融资融券对中国股市波动性的影响.pdf

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1、融资融券对中国股市波动性的影响学位类型：学术型论文作者：崔放学号：20141100083培养学院：国际经济贸易学院专业名称：金融学指导教师：史燕平2016年5月万方数据TheimpactofmargintradingonthevolatilityofChina'sstockmarket万方数据学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责

2、任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：崔放2016年5月22日万方数据学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文;学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：崔放2016年5月

3、22日导师签名：史燕平2016年5月22日万方数据摘要在国外的成熟证券市场上，融资融券是重要的交易制度，起到了价格发现、套期保值、稳定市场等不可或缺的作用，2010年3月31日，A股市场正式实际操作两融交易，自此，A股单边市局面告一段落。目前融资融券已经实行五年有余，它对股市起到了什么样的作用呢？融资融券对于股市的波动性产生了何种影响呢？论文首先说明两融交易制度的概念以及背景，梳理两融制度落地的过程和其技术细节，之后分析其如何对股市波动施加影响，接着运用实证研究的方法，以我国沪深300指数和两融日交易余额作为样本，运用GARCH和EGARCH模型进行分析，从长期来研究两融开展

4、前后股市波动性是否产生了改变，以及短期来看两融开展后，在牛熊市不同的市场环境下对股市波动的具体影响。之后分析数据处理结果，得出结论并根据结论提出相应的政策建议。研究结果表明：从长期来看，两融抑制了股市波动，但是这种影响在经济和统计上均是不显著的；牛市环境下，融资增大了A股市场的波动，融券对股市波动的影响不显著，牛市环境下存在反向杠杆效应，即市场上的利空消息造成的负冲击要小于同等规模的利多消息对市场造成的正向冲击效应；在熊市环境中两融均增大了股市的波动，且两者均显著，且在熊市环境下，中国A股股市存在正向杠杆效应，即利空消息对市场的波动性的负冲击要大于同等规模的利好消息对市场造成

5、的正冲击。结合以上研究结论，总结我国融资融券的特点，研究提出相应的政策建议，包括保持融资融券合理市场规模，促进融券业务发展，培养投资者卖空理念，通过政策引导发挥融资融券价格发现和稳定市场的作用。关键词：融资融券，股市波动性，牛熊市，GARCH，EGARCH万方数据AbstractInmaturesecuritymarketsabroad,margintradingsystemisimportantanditplayspricediscovery,hedging,andotherindispensableroletostabilizethemarket.Ourstockmark

6、etalsostartedmargintradinginMarch31,2010officially,whichendedthepopularunilateralmarketsituationformanyyearsandenabledinvestorstohavemoreinvestmentpathselection.Margintradinghasbeenimplementedformorethanfiveyearscurrently,whatkindofroleithasplayedinthestockmarket?Whatistheeffectofmargintrad

7、ingforthevolatilityofthestockmarket?Firstly,thispaperdetailsthebackgroundanddefinestheconceptofthemargintradingandresearchesthetechnicaldetailsofthemargintrading,followedaretheanalysisofthemechanismsandfactorsaffectingthestockmarketvolatilitywhichhelpsto