融资融券对我国股市波动性及流动性影响的实证研究

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1、学校代码：１０３５７密级：保密期限：硕士学位论文融资融券对我国股市波动性及流动性影响的实证研究ＥｍｐｉｒｉｃａＩＳｔｕｄｙｏｎｔｈｅＩｎｆｌｕｅｎｃｅｏｆＭａｒｇｉｎＴｒａｄｉｎｇ＇ｉｄｔｆＣｈａｓＳｔｏｃｋｏｎｔｈｅＶｏｉｉｉｎｌａｔｉｌｉｔｙａｎｄＬｑｕｙｏＭａｒｋｅｔ学号丨１５２０１０３９姓名刘鑫一级学科应用经济学二级学科金融学指导教师完成时间２０１８年４月学校代码：１０３５７密级：保密期限：融资融券对我国股市波动性及流动性影响的实证研

2、究ＥｍｐｉｒｉｃａｌＳｔｕｄｙｏｎｔｈｅＩｎｆｌｕｅｎｃｅｏｆＭａｒｇｉｎＴｒａｄｉｎｇ＇ｏｎｔｈｅＶｏｌａｔｉｔｙａｎｄＬｉｑｕｄｉｔｙｏｆＣｈｎａｓＳｔｏｃｋｌｉｉｉＭａｒｋｅｔ学号Ｍ５２０１０３９姓名ｎｍ一级学科应用经济学二级学科金融学指导教师完成时间２０１８年４月独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其，他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获

3、得安徽大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料一。与我同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名：签字曰期：列Ｂ年ｒ月巧日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解安徽大学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权安徽大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。Ｃ保密的学位论文在解密后适用本授权书）学位论文作者签名：导师签名：

4、＞潘１签字日期：年Ｓ月日签字日期：ｇ年ｒ月曰ｙ／１摘要一我国于２０１０年３月３１日开始正式推行融资融券制度，改变了市场直以来一只能单边做多的交易模式，引领我国进入个親新的交易时代。融资融券交易制度在我国经历了七年多的发展，标的证券范围和业务规模均得到快速扩增，对股票市场的影响也越来越大，但是相比于其他西方国家的成熟市场来说，我国的融资融券业务并不是很发达，市场化程度也明显落后，它是否能真正发挥出活跃市场一、稳定市场的功能这问题也备受关注，所以本文具体从波动性和流动性两大角度来分析融资融券对我国股市的影响作用。本文

5、的研宄内容主要分为理论分析和实证研宄两大部分。在理论分析部分，、首先是归纳综合了国内外学者的研宄文献结果，介绍了融资融券交易的定义特点和功能；其次是概述了我国股票市场波动性和流动性的含义、影响因素和主要一测算指标，进步解释了两融交易对我国股市波动性和流动性的作用机制，为后文的实证研宄提供了理论基础；然后对我国融资融券发展的现状和问题等做出了概括分析，也为本文最后提出完善我国融资融券业务制度的政策建议提供了分析思路。在实证研宄部分，本文从股票市场的波动性和流动性这两个方面，选取了２０１３年７月１日至２０１７年６月３０日期间的沪深两市

6、日交易数据作为研宄样本，通过构建ＶＡＲ模型、Ｇｒａｎｇｅｒ因果检验、脉冲响应分析以及方差分解的方法，来实证分析两融交易对我国股市的实际作用效果，。另外考虑到我国股票市场在２０１５年前后经历了暴涨暴跌的股灾，本文又将样本期间截取为单边上升趋势和单边下降趋势两个区间，继续剖析了不同市场环境下融资融券影响股市的具体作用方向和结果。经过实证研究：（１），，本文得出以下几个结论在波动性上融资与融券交易均是股市波动性的格兰杰原因，短期内都表现出降低股市波动性的积极作用，其中融资交易的作用效果更为显著，但是这种影响作用会随着期限的推移逐渐被

7、市场所吸收，；在流动性上融资与融券也均是股市流动性的格兰杰原因，二者均能提高股市流动性，增加市场的活跃度。（２）在市场处于上升环境时，在波动性上，融券交易虽然作用不显著，也依然是有降低波动的效果，但融资交易却表现出加剧市场波动的负面影响，，发挥；而流动性上两融交易依旧会提高流动性Ｉ活跃市场的效果。（３）在市场处于下跌环境时，在波动性上，融资交易对股市波动性依然具有稳定作用不过效果不是十分显著，但是融券交易却在短期内表现出加剧股市波动性的负面影响；在流动性上，融资交易依旧具有提高股市流动性。的效果，而融券交易基本没有产生

8、作用本文最后对实证结果进行了总结分析，并在之前的理论