机构投资者参与定向增发的投资决策分析——基于超额收益的影响因素分析

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1、分类号Ｃ９３密级公巧—，—；ＵＤＣ编号＇一－、－■＂．．产《煮此聲硕女研堯４嗦化徐题目祝构投巧者参与定向増发的投巧决策分析－基于超额收益的影响因表分析学院（所、中也）工商管理与旅游管理学院专业名称工商管理（ＭＢＡ）研究生姓名王雪嬉学号１２０１３００２１６８导师姓名臭东职称副教巧２０１６年１１月＇．＇■＇１Ｖ．、＇直．＂■．．．．．．．＊Ｉ．．．Ｖ一．－扉巧：论文独创性声明及使用

2、授权本论文是作者在导师指导下取得的研巧成果。除了文中特别加标注和致谢，的地方外，论文中不包含其他人己经发表或撰写过的研究成果不存在割窃或抄袭行为一。与作者同工作的同志对本研究所做的任何贡献均己在论文中作了明确的说明并表示了谢意。现就论文的使用对云南大学授权如下：学校有权保留本论文（含电子版），也可Ｗ采用影印、缩印或其他复制手段保存论文；学校有权公布论文的全部或部，可Ｗ将论文用于查阅或借阅服务分内容；学校有权向有关机构送交学位论文用于学术规范审查、社会监督或评奖；学

3、校有权将学位论文的全部或部分内容录入有关数据库用于检索服务。（内部或保密的论文在解密后应遵循此规定）研究牛．豁各：导师篇名：日期；机构投资者参与定向增发的投资决策分析－基于超额收益的影响因素分析摘要一定向增发是种面向少数符合条件的特定投资者非公开的再融资行为，２００６一ＩＰ０年股权分置改革之后，它成为仅次于的股权融资方式。定向增发作为种新一。，的融资方式，在近年内得到上市公司广泛的关注与应用直Ｗ来国内外的学者专注于对定向增发的研究，主要研究内容集中在定向

4、增发的折价率Ｗ及股价效应。机构投资者是专ｎ进行有价证券投资活动的法人机构，他们、公告效应方面，机构投资者主要包括银行大多使用自有资金或从公众手中筹集的资金。在我国、保险公司、信托公司、证券投资基金、社保基金、私募股权基金公司等。机构投一一资者参与定向增发是种买入并持有的投资策略，投资者通过级市场竞价买入一＝二定向增发股票，在年或年的锁定期后通过级市场卖出股票，赚取买入卖出之间的差额获取利润，２００６１。本文站在机构投资者的角度随机抽取了年月１日至２０巧年１２月３１日

5、之间有机构投资者参与的２００个定向增发样本进行收益情况，）分析，结果显示在这段时间之内超额收益（与同期沪深３００指数涨跌幅相比是显著存在的，高达６２．０８％且显著不为零的平均超额收益率足レッ吸引机构投资者参与定向增发。本文采用实证分析的方法对影响超额收益的因素进行了分析，基于此对机构一投资者参与定向增发的决策提出了建议。实证结果表明：第，机构投资者参与定向增发都享有较高的折价率，定向增发的折价率对机构投资者参与定向增发的超额收益有显著的正向影响，，。第二定向增发中存

6、在小规模效应投资增发规模越小的公司越有可能获取超额收益，。第Ｈ在定向增发中大股东的认购可能存在侵占中小股东利益的情况，大股东认购比例越大，获得超额收益的可能性越小。第四，高成长性的企业在定向増发中更能获取较高的超额收益。第五，在定向增一一发中，具有高盈利能力的公司不定能获得超额收益，因为在定向增发年的锁，定期内不足（＾看出公司的业绩增长情况。第六高负债的企业在定向增发中很难获取超额收益，资产负债率高，，财务风险大。第屯机构投资者认购首次定向增发企业的股份，解禁后更有可

7、能获取超额收益，。相反的机构投资者认购非首次一定向増发企业的股份，市场会在定程度上识别企业多次定向增发的动机并作出消极回应，获得超额收益的可能性更小。关键字：定向增发；机构投资者；超额收益；投资决策１ＯＮＴＨＥＩＮＶＥＳＴＭＥＮＴＤＥＣＩＳＩＯＮＯＦＩＮＳＴ－ＡＮＡＬＹＳＩＳＩＴＵ，ＴＰＡ民ＴＩＣＩＰＡＴＩＯＮＩＮＰＲＩＶＡＴＥｐｌａｃ？ＩＯＮＡＬＩＮＶＥＳＴＯ民Ｓｅｍｅｎｔ…－ＢＡＳＥＤＯＮＴＨＥＳＴＵＤＹＯＦＴＨＥＩＮＦＬＵＥＮＣ

8、ＥＦＡＣＴＯ民ＳＯＦＥＸＣＥＳＳＲＥＴＵＲＮＳＡＢＳＴＲＡＣＴＰｒｉｖａｔｅＰＩ泣ｃｅｍｅ打ｔｕｓｅｄｂｌｉｉｋｉ打ｄ－ｌｉｉｓｗｉｄｅｌｙｕｂｃｃｏｍａ打ｅｓａｓｏ打ｅｏｆｎｏｎｕｂｃｙｐｐｐｏｆｆｅｒｉｎｅｕｉｔｒｅｆｉｎａｎｃｉｎａｃｔｗｈｉｃｈｉｓｏｒｉｅｎｔｅｄｔｏｍｉｎｏｒｓｅｃｉｆｉｃｕａｌｉｆｉｅｄｉｎｖｅｓｔｏｒｓ．ｇｑｙｇ，ｐｑｆｌｉｈａ００６ｌＡｆｔｅｒｔｈｅｉｎｉｔｉａｌｃｏｍｌｅｔｉｏｎｏ