机构投资者对公司绩效的影响——基于定向增发视角

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1、辑Ｉ）曲款尉鍵乂學ＳＯＵＴＨＷＥＳＴＥＲＮＵＮＩＶ目ＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥＡＮＤＥＣＯＮＯＭＩＣＳ硕±学位论文＇ＭＡＳＴＥＲＳＤＩＳＳＥＲＴＡＴＩＯＮ机构投资者对公司绩效的影喃—基于定向增发视角ｅｍａｃｏｆｓｔｏｒｓｏｎＣｏｒｏｒａｔｅＰｅｒｆｂｒｍａｉｉ化ＴｈＩｔＩｎｓｔｉ扣ｔｉｏｎａｌＩｎｖｅｐｐ也ｅｔｔｓＢａｓｅｄｏｎＶｉｅｗｏｆＰｒｉｖａｅ巧ａｃｅｍｅｎ－１■学位申请人宋立寒指导教师陶启智－一—Ｖ１学科专业金融学

2、经济学学位类别＊祝构投资者对公司绩效的影贿—基于定向増发视角ＴｈｅＩｍｐａｃｔｏｆＩｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎａｌＩｎｖｅｓｔｏｒｓｏｎＣｏｒｐｏｒａｔｅＰｅｒｆｏｒｍａｎｃｅＢａｓｅｄｏａｔｈｅＶｉｅｗｏｆＰｒｉｖａｔｅＰｌａｃｅｍｅｎｔｓ学位申请人；宋立寒学号：２１３０２０２０４１２０学科专业；金融学研究方向：公司金識指导教师；陶启智定稿时间；２０１６年３月Ｉ西南财经大学学位论文原创性及知识产权声明本人郑重声明：所呈交的学位

3、论文，是本人在导师的指导下独立进行研巧工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中Ｗ明碗方式标明，因本学位论文弓Ｉ起的法律结果完全由本人承担。本人同意在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属西南财经大学。本人完全了解西南财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即学校有权保＾留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权西南财经大学可＾１！＾将本学位论文的全部或部分内容编入有

4、关数据库进行检索，可采用影印、缩印、数字化或其他复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于１、□保密，在年解密后适用本授权书。２、回不保密特此声明。托Ｗ学位申请人：夺文篆年月日摘要摘要定向増发已成为我国上市公司运用股权再融资的主要手段之一，定向增发的发行规模及参与公司数量远远超过进行配股与可转债发行的情况。根据ＣＳＭＡＲ数据库，２０１５年有５７６家公司进斤定增的统计，融资总额达８３１８．１６亿。而２０１５年仅有５家公司配股７．６２元，融资总额为１５亿元，１４家。公司发行可

5、转债，融资总额为２２７．９４亿元定向増发延续着不断增长的势头一二，在级市场和级市场中受到各类投资者的热情追捧。机构投资者积极参与定向増发一，成为了定向增发的主要对象之，其中，基金与券商是参与的机构投资者中的主为。根据ＣＳＭＡＲ数据库的统计，在２０１０年至２０１５年进行定向增发的上市公司有５９．４％的公司增发给机构投资者，其中有基金参与认购的占５０．５％，有券商参与认购的占２５．１％。此外，化构投资者参与认购的比例也较大．％，平均占发行规模的４７８，其中，基金和券商也是两大主〇３４．４／〇和６．９％。力，分别占

6、当公司通过再融资筹措到大量资金后，由于代理问题的存在，管理层如果没有对拥有的资源进行合理的配置，那么自由现金流量问题出现的可能性。较大，使得，继而可能造成绩效降低机构投资者参与定向增发公司的股权结构进一么其是否能对公司治理形成有效的监督约束步完善，那，Ｗ缓解自？如果机构投资者的监督作用被肯定由现金流量问题，那么短期而言，当公司定向增发给机构投资者的信息传递到市场时，是否能被众多投资者理解为？长期而言积极的信号，对于进行定向増发的公司，机构投资者的加入是否？可，继（＾发挥较强的监督作用而改善公司的绩效呢关于上述

7、问题，国外学者有两种观点。Ｗｍｃｋ（１％９）提出的监督效应假说支持机构投资者对公司治理的股权制衡及监督作用，认为机构投资者参与增发能够促进正向的短期市场反应和长期绩效的提高；而Ｂａｒｃｌａｙｅｔａｌ．（２００７）１机构投资者对公司绩效的影响一基于定向增发视角的管理层防御假说和Ｂｈｉｄｅ（１９９３）的股东消极主义理论认为，机构投资者不具有充分的监督动机和能力，反而对进行增发的公司绩效的提高影响不大甚至起负面影响。国内学者开始对定向增发的研究巧对较晚，关于定向增发绩效的文献主要集中在对定向增发这一事件是

8、引起正的超额收益还是负的超额收益方一，文献没有从发行对象之的化构投资者的角度来解释面，而运在国外文献中己有一定的理论基础和实证研巧。此外，对于増发后长期业绩的解释，王乔、