我国定向增发折价的成因研究——基于大股东及机构投资者的视角

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1、曲奈姆鍵乂聲ＳＯＵＴＨＷＥＳＴＥＲＮＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥＡＮＤＥＣＯＮＯＭＩＣＳ硕±学位论文ＭＡＳＴＥＲ＇ＳＤＩＳＳＥＲＴＡＴＩＯＮ我国定向增发折价的成因研究—基于大股东及机构投资者的视角民ｅｓｅａｒｃｈｏｎＣｏｎｔｒｉｂｕｔｉｎｇＦａｃｔｏｒｓｏｆＰｒｉｖａｔｅＰ１注ｃｅｍｅｎｔＤｉｓｃｏｕｎｔｉｎＣｈｉｎａｎｎＢａｓｅｄｏｔｈｅＶｉｅｗｏｆＬａｒｇｅＳｈａｒｅｈｏｌｄｅｒｓａｎ过Ｉｓｔｉｔｕｔｉｏ打ａｌＩｎｖｅｓｔｏｒｓ学位申请人

2、王月指导教师张合金学科专业金畐虫学学位类别经济学？我国定向增发折价的成因研究—？基于大股东及机构投资者的视角ＲｅｓｅａｒｃｈｏｎＣｏｎｔｒｉｂｕｔｉｎｇＦａｃｔｏｒｓｏｆＰｒｉｖａｔｅＰｌａｃｅｍｅｎｔＤｉｓｃｏｕｎｔｉｎａＢａｓｅｄｏｎ化ｅＶｅｗＣｈｉｎｉｏｆＬａｒｇｅＳｈａｒｅｈｏｌｄｅｒｓａｎｄＩｎｓｔｉｔｕｔｉｏ打ａｌＩｎｖｅｓｔｏｒｓ学位申请人：学号：２１３０２０２０４０６３学科专业：金融学研究方向：公司金融

3、指导教师：张合金定稿时间：２０１６年３月西南财经大学学位论文原创性及知识产权声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下独立进行研巧工作所取得的成果，。除文中己经注明引用的内容外本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中明确方式标明，因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。本人同意在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属西南财经大学。本人完全了解西南财经大学有关保留，、使用学位论文的规定即学校有权保留并向

4、国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权西南财经大学可Ｗ将本学位论文的全部或部分内容编入有关，可Ｗ采用影印数据库进行检索、缩印、数字化或其他复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于１□保密、，在年解密后适用本授权书。２、固不保密特此声明。学位申请人：主巧年月曰摘要摘要一定向増发作为我国资本市场上股权再融资方式么，直到２００６年证监会颁布《上市公司证券发行管理办法》，定向增发才慢慢地被大家所关注，３年来的发，２０１４１５而定向增发在

5、近展态势可谓如火如茶特别是在、２０２０１５，年，。据最新的统计结果年的定向增发市场其募集资金的总额己经达到了１２４６６．１２亿元，总共的发行公司数达８２７家。２０１４年相较于２０１３年的募集资金额，增长率达到９９％，２０１５２０１４，１．９年相较于年的募集资金额增长率也达８１．８１％，可见定向增发市场的发展态势非常地迅猛。定向增发市场的火爆，当然也离不开市场上投资者的积极参与。伴随着我国定向增发市场的欣欣向荣，愈发多的学者将注意力转移到定一向增发这个领域，其中研究的个焦点就是定向增发中的发行定价问题。从

6、一，直有较高的发行折价率当前我国的定向增发实际情况来看，并且发行对一象不样，其增发折价率还有显著地区别。目前参与我国定向增发的主力大部分是大股东和机构投资者，据章卫东、李德忠（２００８）、徐寿福（２００９）和王志强等（２０１０）的研巧表明，相对于机构投资者，大股东参加认购的增一些有代表性的观点发折价率更高，。国内外学者对此提出了分别是利益输送假说、监督成本补偿假说、信息不对称假说、管理层机会主义假说和流动性成本补偿假说，，。通过对这些假说的梳理首先并不是每个假说都适用于，这些假说其实是针对不同的发行对象而

7、言的我国的定向增发折价；其次。因而，找到适合我国的增发折价理论假说，并把发行对象进行分类，来分别研巧影响各自增发折价的因素，就更具有意义，然而目前国内在这方面的研充还比较少。本文正是鉴于这种情况，来从大股东和机构投资者的角度分别切入，探讨了影响二者的增发折价因素有哪些。本文主要研究了Ｗ下Ｈ个问题：第１我国定向增发折价的成因研充一基于大股东及机构投资者的视角－？二，针对大股东与机构投资者的增发折价率有差异吗第，影响大股东定向增发折价的成因有哪些呢？第Ｈ，影响机构投资者定向增发折价的成因又？有哪

8、些呢因此，本文的主要逻辑思路如下：从分口别类梳理有关定向增发折价的国内外文献和理论开始，并在此基础上，把发行对象分类，总结出适合我国的理论解释，从而从大股东与机构投资者的视角出发，分别提出关于二者的有理有据的研究假设，选取