基于不同通胀预期的中国前瞻性利率规则的实证研究与比较

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4、一。，货效手段近些年，全球经济日趋体化，金融创新层出不穷币供应量与实，体经济的内在稳定性逐渐被削弱，加之货币流动速度迟缓货币乘数持续波动，都使得货币供应量的可控性、可测性和与最终目标相关性日益降低。许多西方国家早在２０世纪９０年代就遇到了这个问题，他们的主要解决方案是将货币政策的中介目标从货币供应量变更为利率。泰勒规则就是把利率作为中介目标，描述了中央银行利用通货膨胀和产出缺口来调节短期名义利率的－种货币政策操作方式，并通过对美国季度数据进行检验，证实了该规则对美联储货币政策的制定起到了参考和指

5、导作用。么后，为解决货币政策的时滞问题学者们又提出了前瞻性利率规则，研究发现我们不应将研究重点放在同期的或者过去的通货膨胀上，事前的带有预期的通货膨胀才是关键之处，实质就是在泰勒规则的基础上引入带有预期的通货膨胀。因此一，本文希望借鉴西方国家这成功的规则，在引入我国的通货膨胀预期的基础上，研究分析前瞻性利率规则在我国的适用性。通过实证研究和比较一分析，本文得到些重要的判断和结论，送为我国货币政策提供了新的改进方向，并对中国货币政策由货币供应量转向短期名义利率为中介目标提供理论依据。，首先

6、，本文简要回顾并汇总了国内外对利率规则的研究成果并在此基础上分别介绍了利率规则理论和通货膨胀预期理论。利率规则理论部分介绍了泰勒规则的经典形式及其扩展形式：利率平滑的利率规则，前瞻性的利率规则，简述了每种规则的提出和发展并总结了各规则的实践情况。而通胀预期理论部、分介绍了通胀预期的形成和特征，并对适应性预期理性预期、混合性预期、Ｋ一ａｌｍａｎ预期四类通胀预期的含义和恃征进行梳理，这为下部分进行实证分析打下理论基础。，。其次，实证研究部分是本文的重点首先对前瞻性利率规则中涉及到的指标的选取倩况

7、进行说明，并详细阐述了利率指标、预期通货膨胀率指标和产出缺口指标选取过程中国内外惯用的研究方法和优缺点。随后根据前瞻性利率规则理论推导出将要实证估计的不同通胀预期下的前瞻性利率规则，选取适当Ｉ－０１４。的工具变量运用ＧＭＭ方法，采用２００２０年季度数据对模型进斤估计通泣对比几种通胀预期下的前瞻性利率规则和经典泰勒规则的拟合结果，认为我国通货膨胀同时存在理性预期和Ｋａｌｍａｎ预期，适应性预期不明显，理性预期和Ｋａｌｍａｎ预期下的前瞻性利率规则模型相比适应性预期和混合预期下的模型对于我国利率走势

8、有更高的拟合度。再次，在前文的基础上，本部分对文章进行分析与总结，本文构建的前瞻性利率规则模型对同业拆借利率的拟合程度较高，这表明根据理性预期和Ｋａｈｎ一ａｎ预期的通胀率和产出缺口的变化而进行的利率调整具有定的规律性，我国同业拆借利率的走向能够用送种规律描绘，因此，中央银行可Ｗ根据同业