中国利率市场化改革的利率风险研究——基于shibor的实证分析

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3、基于Shibor的实证分析TheinterestrateriskresearchofChina’Smarket-orientedinterestraterefbrm——EmpiricalanalysisbasedontheShibor江苏大学2011年6月江苏大学硕士学位论文摘要利率是金融市场中最重要的变量之一，利率的变化对整个金融市场乃至整个经济生活都有着十分重要的影响。随着我国利率市场化改革的推进；利率体制正由利率管制向利率市场化转变。在市场化利率体系中，市场基准利率发挥定价基准作用，其他利率根据市场基准利率的

4、变动而变动。由于形成机制的原因，市场基准利率波动频繁，资产的价值和利息损益变动频繁，利率市场化过程中存在明显利率风险。当前，我国的准市场基准利率为上海银行间同业拆放利率(Shibor)，Shibor报价受到市场资金供求关系、货币政策取向和制度性因素等的综合影响，波动频繁，偶尔幅度较大。随着Shibor影响范围的扩大，越来越多的资产因此处于利率风险中，即利率市场化改革的潜在利率风险在增大。研究利率市场化改革的利率风险具有重大的现实意义。本文在对我国利率市场化改革的利率风险进行理论分析的基础上，按照利率风险识别、利率风

5、险度量和利率风险管理的的先后顺序进行实证分析，研究我国利率市场化改革过程中的利率风险。文章分为三部分：第一部分，理论分析。通过利率管制与利率市场化的对比，分析利率市场化改革的利率风险的种类和原因：探讨货币市场基准利率与利率市场化改革完成的关系；提出基于货币市场基准利率的利率风险研究方法。第二部分，实证分析。包括风险识别和风险度量。实证分析都要运用到货币市场基准利率，所以首先对Shibr进行货币市场基中国利率市场化改革的利率风险研究⋯基于Shibor的实证分析率的基准性检验。传统理论认为利率市场化改革会出现利率大幅风

6、险和利率波动性风险，所以利率风险识别的内容为利率上升风险识别和利率波动风险识别，经过检验，存在利率波动风险。利率风险度量使用基于GARCH模型的CVaR方法对Shibor利率波动风险的特征进行测量研究。结论为：Shibor收益率序列存在明显的波动聚集性、反杠杆效应、利率收益与利率波动呈负相关关系，利率不可预测的波动性风险；实证分析表明CVaR模型是度量研究Shibor利率风险的理想方法。第三部分，利率风险管理的措施和建议。根据利率市场化利率风险的特征从微观和宏观两个层面提出应对利率风险的措施和建议。关键词：利率市场

7、化，利率风险，货币市场基准利率，风险识别，风险度量江苏大学硕士学位论文ABSTRACTInterestrateisoneofthemostimportantvariablesinthefinancialmarkets，thechangesoftheinterestratesgetgreatinfluenceonthefinancialmarketsandthetotaleconomiclife．WiththepropulsionofthereformonChinamarket．orientedinterestrat

8、es，theinterestratesystemischangingfromcontrolinterestratestomarketinterestrates．Inthesystemofmarketinterestrates，marketbenchmarkinterestratesplayacentralroleandotherrateschangesatt