上市公司重大并购重组收益额预测实证研究

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1、奇啤耗绛資矣夫ｆＣａａｐｉｔｌＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙｏｆＥｃｏｎｏｍｉｃｓａｎｄＢｕｓｉｎｅｓｓ＞专业硕±学位论文论文题目：上市公司重大并购重组收益额预测实证研究专业；资产评估２２０１４０９０６４８学号：庞然．作者王竞达教授指昼勃肺．誦年５月完綱间；＿■，……．、．－－—下＂．ｙ１＾＇‘ｖ；八古川．ｙ。字＇：＇：＇．．独创性声明《上市公司重欠并购重

2、组收益额顽测实本人郑重声明：今所呈交的工作及取得的科研成证研究》论文是我个人在导师指导下进行的研究文中除＾标注和致谢的地方外，论文中不包含果。尽我所知，了特别加内容及科研成果，也不包含为获得首都经济贺其他人已经发表或撰写的其它教育机构的学位或证书所使用过的材料。易大学或么於、於月互日日期；生年克作者签名：关于论文使用授权的说明规本人完全了解首都经济贸易欠学有关保留、使用学位论文的有关论文被查阅、借阅或网论文的复印件，允许定即：学校有权保留送交，分内容从采取為印、缩印或

3、络索引校可从公布论文的全部或部，可；学文守此规定）其它复制手段保存论。。呆密的论文在解密后度遵、—、导师签名；日期：＾－年￣＾月■＾日作者签名：帝聲首都经济贸易大学硕士学位论文THESISOFMASTERDEGREE论文题目：上市公司重大并购重组收益额预测实证研究院系：财政税务学院专业：资产评估学号：22014090648作者：庞然指导教师：王竞达教授完成日期：2016年5月摘要并购重组一直是资本市场炙手可热的经济交易形式，资产评估作为提供标的资产交易定价参考依据的独立第三方，其方法选择和

4、参数确定在并购重组中受到的关注度日益提高。收益法作为并购重组价值评估中最常用的方法，其首要参数收益额的预测精准度对目标企业价值评估客观性和公允性而言至关重要。本文基于2011年28家沪深A股上市公司重大并购重组交易案例披露的评估数据，判断预测收益额和未来实际发生额的偏差程度，并根据现状分析存在的问题，提出具有可行性的收益额预测改进模型。首先，回顾了企业价值评估收益额相关理论并简要评述现行预测方法的局限性；其次针对上市公司在2011年发生的重大并购重组交易案例进行分析，一方面通过依次统计披露的并购重组类型、

5、并购方所属行业、评估选择方法、收益额口径择取等信息，客观地反映市场评估现状；另一方面，分析重大并购重组后目标公司三年实际收益，探究其表现出的行业特征及时间特性；再次，运用实证分析手法，将收益法预测的未来三年收益额详细数据与交易完成后并购方披露的目标公司实际净利润数值进行比较，分析纵向各年和横向行业间的偏差趋势，并运用SFE、AFE、MAFE统计指标对偏差程度予以评价，由此得到我国并购市场绝大多数行业收益额预测偏差较大且随预测时段的拉长愈加严重的结论。针对我国目前评估行业收益法应用中收益额预测的现存问题，本

6、文提出收益额预测新思路，构建改进的灰色马尔科夫模型，并通过实例证明其可行性，以期能对评估实务操作提供经验借鉴，减少收益额参数主观臆断性，降低评估结果误差，帮助企业管理层、外部投资者等相关利益群体做出最优的经营决策。关键词：上市公司；重大并购重组；资产评估；收益额预测；马尔科夫模型IAbstractM&Ahasalwaysbeenahoteconomictransactionforminthecapitalmarkets.Assetsevaluationbecomesthecoreissueinmerger

7、,acquisitionandreorganizationoflistedcompanies,sinceitistheindependentthirdpartyofreferenceinprovidingtheunderlyingassetvaluation.Incomeapproachisthemostcommonlyusedevaluationmethodsinourcountryenterprises’valueevaluationcurrently,soasitsprimaryparameters

8、,theaccuracyofearnings’predictiondeterminestheobjectivityandfairnessofthetargetenterprise’smarketvalue.Thisstudyintendstojudgethedegreeofdeviationbetweenforecastearningsandtheactualvaluebasedontheassessmentdatadiscl