关于上市公司并购重组的研究

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1、关于上市公司并购重组的研究摘要：随着经济结构的调整，产业升级正稳步推进，上市公司的并购重组交易不断涌现。本文首先阐述了并购重组在不同时期的发展状况，之后分析了并购重组过程中采用的估值方法和支付方式，最后对上市公司的并购绩效进行研究。Abstract:Withtheadjustmentofeconomicstructure,theindustrialupgradingissteadilycarryingforward,thereorganizationmergeroflistedcompaniesconstantlyemerging.Atfirst,t

2、hispaperexpoundsthedevelopingsituationofmerger，acquisitionandreorganizationindifferentperiods,andthen，analyzesthevaluationmethodandpaymentwayintheprocessofmerger，acquisitionandreorganizationandstudiestheperformanceofmerger,acquisitionandreorganizationofthelistedcompanies.关键词：并购

3、重组；价值评估；支付手段；绩效分析Keywords:merger，acquisitionandreorganization；valueassessment；paymentmeans；performanceanalysis分类号：F271文献标识码：A文章编号：1006-4311(2016)04-0028-030引K上市公司的并购重组一直是资本市场的热点，在经济发展中发挥着重要作用。因此，对上市公司的并购活动进行研究有着重要的现实意义。虽然国内外学者对并购重组做了较多的探索，但大部分局限于某个时期的并购活动，且基于理论层面。本文纵向阐述了并购重组活动的

4、发展状况，同时理论结合实际，用数据说明问题，以现实中的案例加以解说，更加明确地呈现出本文的研究内容。1不同发展阶段的特点1994-2001年，这一时期的并购重组主要以国有股和转让股为主，并没有从根本上改变上市公司国有控股的性质，目的是通过壳资源获取融资渠道并解决财务危机。总体来看，报表式重组甚至虚假重组经常出现。另外，暗箱操作和关联交易频繁发生，30%以下的收购行为未纳入监管，例如格林柯尔收购科龙、斯威特收购上海科技等，都在近年内出现了重大风险。2002-2005年，这一时期上市公司并购重组活动大多由政府主导，市场化程度不高。一些地方政府大力推动“国

5、退民进”，导致一批不具备实力的民营企业入主上市公司后，违规占用公司资金，将关联交易非关联化输出利益，严重损害了上市公司的合法权益，例如卓京投资收购湘计算机过程中爆发的侵占上市公司资金等问题。2005年至今，挽救财务危机公司的“输血式”重组更多地向以产业整合为主的市场化重组转化。上市公司收购活动从简单的非流通股协议转让，发展到二级市场竞购、定向发行等多种方式；从单纯的现金交易，发展到资产认购、股份支付等多样化方式。例如，包钢股份发行了30.32亿股A股，以折合约69.74亿元资金购买集团公司资产，实现包钢股份的整体上市。2014年10月，证监会颁布了最

6、新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》和《上市公司收购管理办法》，进一步减少和简化并购重组行政许可。在上市公司内生因素和政策利好的背景下，并购市场迗到有史以来的高潮。2014年公开披露的上市公司重大资产重组交易数量达到301起，约2013年的1.67倍。2014年上市公司重大资产重组交易金额达到7070.9亿元，约为2013年的2倍。2标的资产估值方法各行业选择的评估方法不同，信息技术业、传播与文化产业、社会服务业等多个行业中，收益法定价是首要选择；采掘业和房地产业选择成本法较多；证券、期货类金融行业基本采用市场法定价。评估资产价值的基本方法主要有

7、三类，分别是成本法、收益法和市场法。在并购交易重组中，上市公司最终采用的评估方法如表1所示。可以看出，2011至2014年以收益法定价的案例远超过其他估值方法，而且收益法在并购重组价值衡量中的地位不断提升。采用收益法评估是从未来收益角度衡量置入资产的价值，通常可以将有形和无形的因素综合考虑，能全面反映企业价值。另外，这种方法应用的技术手段逐步完善，具备了广泛应用的基础。成本法是对企业各项资产价值的综合性考量，在参数选择和方法运用等方面易于验证，可复核性强，但该方法从实质上来说是单项资产的加和法，不能较好地反映影响企业价值的无形因素。市场法是最直观的一

8、种方法，能及时反映市场价格信息，但市场法在并购重组中应用很少。此种方法在应用过程中，不同主体间的可比性判断缺