上市公司重大资产重组对股价影响的实证研究.pdf

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1、上市公司重大资产重组对股价影响的实证研究THEIMPACTOFMATERIALASSETREORGANIZATIONONSHAREPRICE:ANEMPIRICALRESEARCHONCHINESELISTEDCOMPANIES学校：上海交通大学学院：上海高级金融学院专业：工商管理（MBA）作者：蒋志豪导师：陕晨煜、刘红学号：1133809149班级：M1338093答辩日期：2015年11月7日上海交通大学MBA学位论文上市公司重大资产重组对股价影响的实证研究上市公司重大资产重组对股价影响的实证研究摘要本文以2011年至2014年公告

2、的我国上市公司重大资产重组事件为样本，研究重大资产重组对股价的短期影响，并选取2011年至2012年的案例研究重大资产重组对股价的长期影响。本文根据我国上市公司重大资产重组的制度特点，设计了衡量股价影响的指标的计算方法。从短期来看，上市公司重大资产重组信息首次披露后，总体上可获得持续若干天的正向异常收益，且关联交易的异常收益显著高于非关联交易，借壳上市的异常收益显著高于非借壳上市，重组信息披露次数、最终能否成功实施、股票板块等因素对单日异常收益的影响并不显著。二次信息披露后则无法获取正向异常收益，累积异常收益逐渐变小，甚至变为负值。近年

3、来我国证券市场的交易情况和上市公司重大资产重组监管环境出现了较大变化，因此参与重大资产重组的上市公司数量和所在板块构成等方面差别较大，上述结论在年际间表现出一定的差别，往往市场上涨趋势越明显，股票波动性越大，所取得的累积异常收益率越低，主要原因是获取的收益主要用于弥补停牌期间的预期收益。从长期来看，重大资产重组实施后，相对估值水平显著降低的上市公司比例相对较高。因此，投资者仅能在首次公告后的较短时间内取得异常收益。关键词：并购重组，重大资产重组，上市公司，股价，异常收益I上海交通大学MBA学位论文上市公司重大资产重组对股价影响的实证研究

4、THEIMPACTOFMATERIALASSETREORGANIZATIONONSHAREPRICE:ANEMPIRICALRESEARCHONCHINESELISTEDCOMPANIESABSTRACTThisthesisstudiestheshort-termandlong-termeffectofmaterialassetreorganizationonsharepricesempiricallybyusingeventsdisclosedduring2011to2014andthosedisclosedduring2011to2

5、012respectively.Inthisthesis,specialcomputationmethodisdesignedtodescribetheeffectonsharepricesbasedonthecharacteristicsofsupervisionsystemonmaterialassetreorganizationforChineselistedcompanies.Intheshortrun,positiveabnormalreturnscouldbeacquiredforseveraldaysafterthefir

6、stdisclosureofthereorganizationevent.Especially,theabnormalreturnforrelatedtransactionsissignificantlyhigherthanthatofnon-relatedtransactionsandtheabnormalreturnforbackdoorlistingissignificantlyhigherthanthatofnormalmaterialassetreorganization.Thedifferenceonthedisclosur

7、etimesoftheevent,theresultofthetradeandthelistingsectormaynotaffecttheabnormalreturnsignificantly.Fortheeventswithmulti-periodinformationdisclosure,theabnormalreturnmaybenegativeaftertheseconddisclosure.Hence,thecumulatedabnormalreturnturnstobenegative.Inrecentyears,thes

8、tockmarketandthesupervisionenvironmentofthelistedcompanieschangedsignificantlyinChina.Thematerialassetr