上市公司成长机会与现金持有水平关系研究——基于货币政策的调节效应

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1、＂１０１８３分类号：Ｆ２７５单位代码：研究生学号：２０１４２５２０７０密级：公开戀古林大学硕古学位從文（掌术学化）上市公司成长机会与现金持有水平关系研究——基于货币政策的调节效应ＲｅｓｅａｒｃｈｏｎｔｈｅＲｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐｂｅｔｗｅｅｎＧｒｏｗｔｈＯｐｐｏｒｔｕｎｉｔｙｎｓｏｅｄＣｏｍａｎｅｓ—ａｎｄＣａｓｈＨｏｌｄｉｇｆＬｉｓｔｐｉＢａｓｅｄｏｎ化ｅＭｏｄｅ巧ｔｉｎｇＥｆｆｅｃｔｏｆＭｏｎｅｔａｒｙＰｏｌｉｃｙ作者姓名：刘玉民专业：企业管理研究方向：财务管理指导教

2、师：隋建利副教授培养单位；商学院２０１６年５月未经本论文作者的书面授巧，依法收存和保管本论文书面肢本、电子版本的任何单位和个人，均不得对本论文的全部或部分内容进巧任何形式的复制、修改、发巧、出租、改编等有碍作者著作权的商业性使用（但纯学术性使用不在此限）。否则，应承担侵权的法律责任。吉林大学硕击学位论文原创性声明：本人郑重声明所呈交学位论文，是本人在指导教师的指导下，。独立进行研巧工作所取得的成果除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体。

3、，均已在文中炒明确方式标明本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：曰期：石年ｒ月＾旧上市公司成长机会与现金持有水平关系研究——基于货币政策的调节效应ResearchontheRelationshipbetweenGrowthOpportunityandCashHoldingsofListedCompanies—BasedontheModeratingEffectofMonetaryPolicy作者姓名：刘玉民专业名称：企业管理指导教师：隋建利副教授学位类别：管理学硕士答辩日期：2016年5月25日摘要上市公司成长机会和现金持有水平关

4、系研究——基于货币政策的调节效应对于公司自身而言，公司的持续经营也不能缺少现金。公司内的现金链一旦无法满足公司日常经营和投资支出，就意味着公司可能跌入破产的财务困境。现金持有不单是公司经营管理的重要问题,而且也是国内外财务理论研究的重要课题。西方学者从多个角度对现金持有进行了探索，研究了现金持有的权衡理论、融资优序理论和代理理论。前人的学术研究表明，影响公司现金持有的因素有很多方面，比如公司层面的财务特征、治理情况以及公司在行业中的竞争等等。由于企业作为与外界环境紧密联系并进行交换的经济体，包括产品和资本的交换，其面临的宏观经济或者政策因素也是我们要着重考虑的。只单方

5、面考虑公司内部因素对公司现金持有水平的影响不能很好地解释对公司现金持有的影响，基于此本文在研究了公司的成长机会和现金持有的关系的基础上考虑了货币政策对这种影响的调节。而且货币政策的这种外生性可以有效避免模型的内生性问题。基于上述背景，本文首先回顾了前人对公司现金持有、成长机会以及货币政策的传导渠道等研究文献，归纳总结研究结果和现状，学习研究思路和方法。其次，本文对相关理论进行概括分析并提出假设。在此基础上，本文选取2007年至2014年973家A股上市公司作为研究样本，通过建立平衡面板数据模型进行实证分析。其中在实证模型中，本文以市帐率（Market-to-Book）

6、作为公司成长机会的替代变量，并以哑变量的形式引入货币政策（MP）。首先，本文建立了成长机会和公司现金持有关系模型。其次，考虑了上市公司所有权对成长机会和公司现金持有之间关系的影响，进一步对样本分类，比较分析国有企业和民营企业成长机会和现金持有的关系。最后，加入货币政策调节变量，考察在货币政策的调节作用下，企业成长机会和现金持有水平的具体关系。实证结果表明（1）上市公司成长机会与现金持有水平显著正相关，即公司成长机会越大，其持有的现金越多。（2）民营公司成长机会与现金持有率的正相关程度显著大于国有公司成长机I会与现金持有率的相关程度。（3）在货币紧缩阶段，相比货币宽松阶

7、段，企业成长机会与现金持有水平相关程度更强。这主要是因为无论是高成长机会企业还是低成长企业在货币紧缩时都面临融资约束，并且高成长企业面临更强的融资约束，企业出于预防性动机，持有更高的现金水平。关键词：现金持有，成长机会，货币政策，上市公司IIAbstractResearchontheRelationshipbetweenGrowthOpportunityandCashHoldingsofListedCompanies–BasedontheModeratingEffectofMonetaryPolicyForthecompanyitself,theco