所得税改革对企业债务融资水平的影响研究——基于融资约束视角

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1、所得税改革对企业债务融资水平的影响研究——基于融资约束视角摘要税收与债务融资水平之间的关系一直是学术界研究的重点领域之一。自从MM理论提出之后，学者们通过修改、放宽假设的研究方法，对资本结构理论进行补充，其中最先被修改的假设就是税收。但在税收与企业债务融资水平的相关研究中，彳i同学者得m了不同甚至相反的结论，究其原因，关键在于所得税实际税负衡量指标的选取以及各国国情的差异。本文以我国企业所得税改革为背景，首先对不同税负衡量指标进行选择和评价，寻找一个适合中国税制的科学合理的代理变量，为其他相关研究提供基础性研究

2、。同时，由于以往的文献主要基于企业自身的特征米研究企业的税收与债务融资水平两者之间的关系，很少有学者结合债务融资的需求和供给两方面来研究企业所得税改革对债务融资水平的影响，为此，本文试图从债务需求和供给的角度，研究宏观政策和企业微观特质对企业债务融资水平的双重影响，探讨我国融资约束环境下，所得税改革对企业债务融资水平的影响。研究结果发现：第一，实际税率对企业债务融资水平具有决策有用性；第二，企业所得税与债务融资水平正相关。企业所得税改革引起税率上升企业，其债务融资水平提高，税率下降企业，其债务融资水平降低，研究

3、结论支持经典资本结构理论：第三，所得税改革对企业债务融资水平的影响在不同融资约束水平下存在异质性。融资约束较轻的企业，其债务融资水平更易受税率变动的影响，而融资约束较重企业的债务融资水平受税率变动的影响不大。本文的研究结果不仅有助于加深我们对宏观经济政策有效性的认识，从而进一步完善我国的税收体系，而且有助于微观企业管理者债务融资决策的科学化。1掣IIIIl2llIIl5I13llllltlU3Illl掣ll螋关键词：融资约束：实际税率；债务融资水平RESEARCHOFTHEEFFECT0FCORPORATETN

4、COMETAXREFORM0NTHELEVEL0FDEBTFINANCING—EVIDENCEFROMFINANCINGCONSTRAINSABSTRACTTherelationshipbetweenTaxandthelevelofdebtfinancinghasbeenoneofthekeyareasofacademicresearch．Inordertomakesupplementofcapitalstructuretheory，scholarsmadefutureresearchbymodifyingor

5、relaxinghypotheticalconditionssinceMMtheoryispresentedin1958．Amongthem，thefirsttobemodifiedistheassumptionoftax．However,differentscholarscometodifferentorevenoppositeconclusionsoftherelatedstudiesabouttherelationshipbetweentaxationandthelevelofdebtfinancing．

6、ThereasonprobablyistheselectionofindicatorstomeasuretheactualtaxburdenaswellasthedifferencesinnationalcircumstancesBasedonthe,backgroundofthereformofcorporateincometax，thispaperfirstmakeselectionandevaluationofdiflbrentmetricsofactualtaxburden，lookingforasui

7、tableandreasonableproxyvariable，thustoprovidebasicresearchforotherrelevantstudies．Also，thepreviousliteraturesstudytherelationshipbetweenthecorporatetaxandthelevelofdebtfinancingthatismainlybasedontheirowncharacteristics，fewdomesticscholarscombinethedemandand

8、supplyofdebtfinancetostudytheeffectsofthereformofcorporateincometaxonthelevelofdebtfinancing．Inthispaper,combinedwiththeperspectiveofdemandandsupplyofdebt，theresearchofthedoubleimpactofmacroecon