有色金属行业2019年度投资策略报告：物“稀”为“贵”

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1、目录一、2018年有色市场回顾41.2018年有色金属板块市场表现弱于大盘42.金属价格63.行业估值震荡下行，工业金属处于相对低位74.2018年前三季度有色金属行业整体业绩增速放缓9二、投资策略101.稀土板块10（1）2018年稀土价格回顾10（2）环保督查、稀土“打黑”常态化，重塑行业格局12（3）全球稀土矿供应将持续增加，缅甸为最大不确定性因素12（4）需求：永磁需求稳中有升14（5）展望：供应放缓，需求端稳定增长，景气度有望提升152.贵金属：黄金16（1）2018年黄金市场回顾16（2）金价：金融属性驱动，与美元指数负相关17（3）美国经济增长预期回落，美元走弱，促进金

2、价上行18三、个股推荐211.山东黄金212.北方稀土21四、风险提示22图表目录图表1：2018年有色行业涨跌幅位居中信行业分类第27名4图表2：2018年有色行业指数走势图4图表3：有色子板块指数涨跌幅5图表4：2018有色板块及细分行业涨跌幅5图表5：2018年有色板块股票涨跌幅前五5图表6：2018年工业金属价格涨跌幅6图表7：2018年贵金属价格涨跌幅6图表8：2018年小金属价格涨跌幅6图表9：2018年稀土价格涨跌幅7图表10：2018年29个中信一级行业市盈率PE估值表现（截至12月28日）7图表11：有色金属板块PE8图表12：有色金属板块PB8图表13：贵金属板块

3、PE8图表14：贵金属板块PB8图表15：工业金属板块PE8图表16：工业金属板块PB8图表17：稀有金属板块PE9图表18：稀有金属板块PB9图表19：中信有色板块总营收规模（亿元）及增速9图表20：中信有色板块净利润规模（亿元）及增速9图表21：工业金属板块营业收入规模（亿元）及增速10图表22：稀有金属板块营业收入规模（亿元）及增速10图表23：有色子板块营业收入同比增速10图表24：有色子板块近五年毛利率10图表25：2018年氧化镨、氧化钕和氧化镝价格走势（截至12月28日）11图表26：2018年氧化镝和氧化铽价格走势（截至12月28日）11图表27：全球主要国家稀土矿产

4、品产量分布（吨，REO）13图表28：全球主要国家稀土冶炼分离产品产量（吨，REO）14图表29：中国新能源汽车月销量及增速15图表30：全球稀土冶炼分离产品供需平衡表（吨）16图表31：COMEX黄金17图表32：美元指数与黄金价格呈负相关17图表33：美国失业率到达十年来低点18图表34：美国CPI连续三月下滑18图表35：美债利差收紧19图表36：IMF对2019年主要经济体经济增长预测20图表37：重点公司盈利预测与评级21一、2018年有色市场回顾1.2018年有色金属板块市场表现弱于大盘截至2018年12月28日（如无说明，下同），中信有色行业指数全年下跌40.93%，跑

5、输上证指数16.34个百分点，在29个中信一级行业中位居第27位。图表1：2018年有色行业涨跌幅位居中信行业分类第27名数据来源：wind，华融证券整理图表2：2018年有色行业指数走势图数据来源：wind，华融证券整理2018年大盘整体表现震荡下行，在29个中信一级行业中，只有餐饮旅游、银行、石油石化、食品饮料和农林牧渔五个行业全年表现跑赢大盘，其余24个行业均跑输大盘，其中机械、传媒、有色金属、综合和电子元器件的表现垫底。2018年有色行业景气度回落，金属价格表现疲软，有色股价也出现大幅下行，有色指数持续震荡下行、全年整体跑输大盘。图表3：有色子板块指数涨跌幅图表4：2018有

6、色板块及细分行业涨跌幅数据来源：wind，华融证券整理数据来源：wind，华融证券整理在各子板块中，贵金属、工业金属和稀有金属指数分别下跌37.37%、28.61%和38.86%，均未跑赢大盘。而细分行业中，黄金和锡锑表现优于其他细分板块，分别跑赢大盘9.03和6.40个百分点，而镍钴（-49.09%）、铝（-46.35%）、铅锌（-40.64%）和稀有金属（-38.86%）板块表现较差，对有色行业的表现形成拖累，其中镍钴和铝跌幅最大、对行业整体表现的影响也最大。图表5：2018年有色板块股票涨跌幅前五代码简称一年内涨幅代码简称一年内跌幅000975.SZ银泰资源8.12%00069

7、3.SZ*ST华泽-73.52%600673.SH东阳光科7.85%002501.SZ利源精制-72.71%000688.SZ建新矿业6.29%603612.SH索通发展-66.59%002203.SZ海亮股份1.45%600614.SH鹏起科技-64.67%600547.SH山东黄金-2.58%600687.SH刚泰控股-64.54%数据来源：wind，华融证券整理个股方面，全年表现普遍下跌，其中涨幅前五的有：华泰资源（8.12%）、东阳光科（7.85%