基于oas的住房抵押贷款证券定价研究

《基于oas的住房抵押贷款证券定价研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、基于OAS的住房抵押贷款证券定价研究[18]借款人提前偿付行为的因素等问题进行了研究。戴建国、黄培清(2001)介绍了内生提前支付及外生提前支付的影响因素，并充分研究了住房抵押贷款价格函数[19]对于提前支付行为的二阶性质。施方(2001)综合了当前对提前偿付行为进行界[20]定的常用预测模型。（4）研究了住房抵押贷款证券的定价。MBS定价方面，国内的研究很少涉及，这与我国刚开展这项技术有关，更多的是因为定价研究的复杂程度。有限的研究大多借鉴国外（主要是美国）的数据和研究成果。如：戴建国、黄培清(2001)介绍了具有提前支付特性的住房抵押贷款的定价，得到了住房抵押贷款定价的期[19]望模型。

2、刘宇鑫等（2006）结合实物期权理论及二叉树定价模型，分析了抵押贷款违约现象出现的原因，并推导出房地产价格波动率与抵押贷款折扣率之问的[21]关系。仪垂林等（2005）利用期权定价技术，证明了一个抵押贷款合同与一个[22]定期债券和一个对借款方抵押资产的卖出期权是等价的。袁桂秋等（2003）建立限于在支付日提前支付或违约的固定支付利率抵押贷款的定价问题的数学模型，通过沿着利率特征线方向差分偏微分方程，建立模型的离散计算方法，同时根据一些计算实例所得的数字结果，分析和讨论它的风险特性与风险管理方法[23]。袁桂秋等（2004）对于无违约风险的可调支付利率抵押贷款，首先建立它的定价模型，其次利用

3、偏微分方程理论证明了它的性质：每一调整期内提前支付的实施边界与当前调整期期初的剩余本金无关，利用这一结论建立了它的离散计算格式，最后根据具体的计算实例，得到无违约风险的可调支付利率抵押贷款的一[24][25]些风险特性。曹国华等（2006）综述了几个住房抵押贷款证券定价模型。唐文进等（2006）认为住房抵押贷款价格是一个偏微分方程的解，并用数值分析的[26]方法对该方程进行了求解。淳于雅（2004）在硕士论文中选用了Vasicek模型作为利率模型，选用威布尔分布构建比例危险模型来作为提前偿付模型，同时考[27]虑到提前偿付权的价值而选取了期权调整利差法作为定价方法。程厉行（2004）①在硕士

4、论文中以过手证券为研究对象，根据利率期限结构理论，利用蒙特卡罗[28]模拟对我国的抵押贷款证券进行定价。奚一宇（2006）在硕士论文中使用现金[29]流现值法对我国抵押贷款证券进行定价。1.3本文的研究思路和研究方法笔者认为，MBS的定价和提前偿付模型，需视我国市场的独特情况而定。国内外住房抵押贷款市场存在着诸多的差异，因此决定了模型的变量和数量关系①抵押贷款过手证券是抵押贷款证券中最基本的品种，其运作方式是将若干抵押贷款组成一个资产池，以资产池所产生的现金流为基础发行证券，发行人在扣除一定比例的服务费、担保费等费用后，将资产池中的本息收入流过手给投资者。若无特别说明，本文研究的MBS即指的

5、抵押贷款过手证券。4基于OAS的住房抵押贷款证券定价研究必然也存在极大不同。国外发行机构对于提前偿付参数的确定是基于对市场长期的观测基础上获得的，这显然无法直接应用到我国的市场中来。因此，要探索适用于我国市场，积极结合理论界的最新研究成果，并且能够符合我国抵押贷款市场的发展方向的MBS定价方法，就成为本文研究的主要方向。本文拟采用历史、比较研究、定性和定量结合、模拟分析和规范分析的研究方法。以历史和规范分析研究方法分析MBS在各国和地区的发展与现状。以比较研究方法分析各种MBS定价模型的适用条件和优缺点。在MBS模拟定价过程中，将利用统计学、经济学、金融工程等相关的研究方法，在定性研究的基础

6、上，尽量利用数学模型进行定量分析，力求量化手段来解决问题。1.4本文的内容结构安排本文在第一章将介绍文章的选题背景及意义、国内外的研究现状，并对文章研究思路、研究方法和结构安排进行说明；在第二章将讨论和研究住房抵押贷款证券化在国内外发展的现实状况以及住房抵押贷款证券化过程中可能面临的各种风险，对提前偿付风险进行重点阐述；在第三章将从利率模型、提前偿付模型与定价方法三方面对MBS的定价模型作详细介绍和比较分析，首先阐述几种有代表性的利率模型，其次介绍常用的提前偿付惯例标准和提前偿付模型，并重点介绍比例危险率提前偿付模型；最后研究住房抵押支持证券常用的几种定价方法，并对它们的定价效率进行评价。第

7、四章将在确定定价方法的基础上结合我国的实际情况明确辅助模型和相关参数，按照选定的定价方法和定价思路进行模拟定价研究。第五章将从推动MBS定价环境建设，创造复杂MBS定价法运用的条件等角度提出完善我国MBS定价的政策建议。1.5本文的创新之处MBS的定价包括提前偿付率的确定，以及贴现率的确定两个关键问题。这两个问题一直是理论界和发行机构研究的重点。本文在综合住房抵押贷款证券定价有关理论与实践的基础上，力图做到有