基于提前偿付风险的住房抵押贷款证券（mbs）定价研究

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1、浙江理工大学硕士学位论文摘要2005年底，建设银行发行了国内首单个人住房抵押贷款证券化产品——“建元2005-1个人住房抵押贷款支持证券"，并正式进入全国银行间债券市场。随着抵押贷款证券化市场的逐步推进，其核心部分——定价技术的重要性不断提高，越来越受到投资者和研究机构的关注。如何在住房抵押贷款证券风险分析的基础上进行合理定价是当前我国开展证券化急需解决的问题。本文正是从MBS提前偿付风险分析、定价方法的选择两方面入手，借鉴国外已有的定价理论，提出～个基于二叉树期权定价法的MBS定价模型。本文首先介绍了国外MBS定价的基本理论与

2、方法，并比较这几种定价方法的优缺点及在我国的适用性；其次，本文就影响MBS定价的关键因素——提前偿付风险进行了系统性分析，并结合案例运用Excel分析比较了无风险和存在提前偿付风险，以及在不同提前偿付率下现金流变化趋势；再次，本文提出定量分析提前偿付行为的不确定性，是解决MBS定价的有效方法。因此本文根据期权定价理论引入提前偿付期权，将理性借款人会根据价值最大化原则选择保留权利还是选择立即执行——这一观点融入到MBS定价中，来确定提前偿付期权的内在价值。在二叉树定价法的基础上，建立MBS的动态定价模型，并运用此模型对模拟案例进行

3、定价分析；最后，本文针对我国住房抵押贷款证券在定价上所面临的问题，提出笔者的建议。希望通过本文的研究，可以为投资者提供新的思路和量化工具。关键词：住房抵押贷款证券化定价提前偿付期权浙江理工大学硕士学位论文AResearchOilMortgageBackedSecuritiesPricingModelBasedonPrepaymentRiskAbstractIntheendof2005，ChinaConstructionBankfn-sflybroughtforwardMortgage—BackedSecuritieswhichm

4、eanstheMBSinchinahasalreadywalkedintothefinancialmarket．Andaswegofurtherintheprocess，theimportanceofpricingmethodwhichisoneofthecoretechnologiesinMortgage—BackedSecuritizationisbeenemphasizedmoreandmorebyinvestorsandresearchinstitutionsthroughouttheworld．Thequestiont

5、hathowtovalueMBSontheriskhastobeansweredattheinitialstepofMBSmarketinourcountry．Basedonoverseasexperience，thepaperstartswithanalyzingtheprepaymentriskandpricemethodsofIVIBS，proposesanewMBSpricingmodelbasedonthetwoforktreeoptionspricingmethod．Firstly,thispaperintroduc

6、esthebasictheoryandpricingmethodsofMBSandcomparestheiradvantagesanddisadvantages，aSwellasthesemethodswhetherornotbesuitableforChina’Snationalconditions；Secondly,thepaperintroducestheprepaymentrisk,thekeyfactoroftheimpactionontheMBSpricing，andgivesasystemicanalysis．Co

7、mbinedwiththecaseandusingExcel，thepaperanalyzesthecashflowtrendsattheno-riskandthepresenceofprepaymentrisk，aswellasthepresenceofprepaymentriskindifferentrate；Thirdly,thepaperthinksthequantitativeanalysisontheprepaymentriskistheeffectivewayofMBSpricing．Soaccordingtoth

8、eoption研cingtheory,thepaperthinkstherationalborrowerschoosetoreservetherightorimplementontheprincipleofthevaluemaximization．BasedOi