基和oas住房抵押贷款证券定价的研究论文

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1、摘要住房抵押贷款证券化起源于20世纪60年代的美国。它作为一种金融创新工具，对调节美国住宅产业的结构性需求与促进社会稳定起到了重要的作用，并逐渐为世界各国所效仿。我国亦积极推动该项业务试点，2005年末，中国建设银行发行国内首只住房抵押贷款支持证券，开始住房抵押贷款证券化业务试点，该业务的推出将对扩大直接融资比重、提高金融机构信贷资产流动性、改善其资产负债结构起积极的作用。住房抵押贷款证券的定价研究是住房抵押贷款证券化的核心问题，定价合理与否将直接决定住房抵押贷款证券化能否操作成功。本文主要对住房抵押贷款证券化的发展状况、存在的风险和定价进行了阐述和研究，重点

2、就影响定价的关键性因素—提前偿付率和贴现率以及定价方法进行了系统性分析，结合了期权调整利差法（OAS）、蒙特卡罗模拟方法及相关参数选择策略进行了模拟定价研究。本文首先论述了住房抵押贷款证券化在国内外的产生和发展的情况，着重于介绍国外开展住房抵押贷款证券化的先进经验和政策体系；其次，本文从住房抵押贷款支持证券的基础资产及运作方式出发，分析了住房抵押贷款证券化过程中存在的风险，以及目前中国住房抵押贷款证券化面临的主要风险。本文选用了最能体现近年来部分提前偿还的威布尔分布构建比例危险模型作为提前偿付模型，综合比较分析了抵押贷款证券定价常用的静态现金流量收益率法、静态

3、利差法和期权调整利差法(OAS)等方法，采用了OAS方法进行定价分析，选用Hull-White单因子模型作为利率的动态模型，通过蒙特卡罗模拟产生1000条动态利率路径，同时推出同样数目的再融资利率路径，结合提前偿付率指标SMM等数据，来进行抵押贷款证券的定价。在定价过程中本文用matlab语言编写了全流程的定价程序，实现分步骤、全过程的演算。通过把PHM提前偿付模型计算所得到结果以及05建元发行说明书公布的固定提前偿付率CPR=12.98%分别代入程序进行运算，结果表明，定价模型所采取的提前偿付模型对抵押贷款证券的价格影响很大。最后，本文提出了提高我国MBS定

4、价效率的建议。关键词：住房抵押贷款证券化；利率模型；提前偿付模型；期权调整利差法IAbstractMortgage-BackedSecurities(MBS)originatedintheUnitedStatesin1960s.Asanewfinancialtool,ithasplayedanimportantroleinadjustingdemandsofAmericanhousingindustryandpromotingsocialstability,soothercountriesintheworldgraduallyfollowed.Chinaals

5、owantstoutilizethisfinancialmethod.TheConstructionBankofChinaissuedthefirstdomesticMBSintheyearof2005,whichmeantthatmortgage-backedsecuritizationhascomeintobeinginChina.MBScanprovidenewcreditfundresourceforhomemortgageloans,morepeoplewillhaveabilitytobuyhouses.Atthesametime,itcanshi

6、ftthelong-termcreditassetstothesecuritieswhichcanbesoldinthefinancialmarket.Thiscanpromotemobilityofassetsandcansolveunmatchedproblemofbanks'assetsterms.ThepricingofMortgage-BackedSecuritiesisthekeyofMortgage-backedSecuritization,pricingexactlymakesMBSsuccessful,buthigherorlowerpric

7、ingforMBSwillbecometragedy.ThisarticlemainlyexplainsthedevelopmentofMBS,theriskandthePricingmethod.WefocusedonthefactorPrepaymentanddiscountratewhichaffectsPricinggreatlyandthesystematicexplanationofpricingmethods.WecombinedtheOAS(optionadjustedspread),MonteCarloSimulationApproachan

8、dsomeotherparameter