住房抵押贷款证券定价技术和价格波动特征

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1、同济大学硕士学位论文住房抵押贷款证券定价技术与价格波动特征姓名：卢强申请学位级别：硕士专业：技术经济指导教师：黄渝祥1999.12.1r摘要，住房抵押贷款证券(Mortgage—BackedSecurities，MBS)是近两年房地产金融界最关注的热点，其研究横跨住房市场、信贷市场与资本市场。在我国现阶段，改革传统住房金融，建立新的住房金融制度已成为住房制度改革、住房产业发展乃至新一轮经济周期启动的必要前提和重要因素。目前，我国对bIBS开展的研究绝大部分限于讨论可行性、操作程序等，而对商业银行、证券公司、投资者普遍关心的MBS运行后投资价值，即其定价技术与价格波动特征则很少有人

2、研究。本文主要借鉴了美国成熟完善的MBS技术，以现金流量分析为切入点，依次分析，住房抵押贷款的现金流、无提前还款假定下的MBS现金流以及简单考虑提前偿付问题下的MBS现金流，重点在于运用模型定量分析了MBS定价中的利率和提前偿付的随机影响这两个技术难点与关键点，主要结合住房市场、信贷市场运用期限结构理论、最大似然回归技术、蒙特卡洛等方法，目的是定量确定利率，提前偿付对MBS造成的随机影响，并进而推出其现金流量。在现金流基础上运用债券定价理论就可以进行一般定价了0本文着重揭示了MBS与一般债券的区别，并视提前偿付为隐含期权，运用期权理论分析了MBS的理论价格。在以上基础上引入了期权

3、调整价差(Option—AdjustedSpread，OAS)方法并分析了MBS独特的价格波动特征。对MBS定价是本文的主线。最后，本文结合中国MBS最新进展与国情讨论了中国MBS定价技术中的独特问题并为MBS推进技术进程提出了预测。主题词：住房抵押贷专锋券秒定价，提育≯徭付，咛妇，蒙特卡洛，期权／jAbstraetMortgage—backedsecurities(MBS)isthefocusofrealestatefinanceinrecentyears，it'sfieldcoverthehousingmarket，thecreditmarketandthecapitalma

4、rket．Toquickenthehousingreform，promotethehousingmarketandthestartupofneweconomiccycles，wemustinnovatethetraditionalrealestatefinancesystem．IntherecentresearchesaboutMBSinchina，mostofthemconcentrateonthefeasibilityofMBSinchina，ordiscussthedetailsofoperatingprogram．ButlittleattentioniSpaidtothe

5、investmentvalueofMBSafterMBSiSissued，whichistheaRentionofbank，securitycompanyandinvestor．TheprimarycontentofthisarticleisthevaluationofMBSandthecharacteristicsofpricevolatility．ThisarticleusedthematuredtechnologyofMBSinAmericaforreference．westartontheanalysisofcashflow,inturntheyarethecashflo

6、wofmortgage，thecashflowofnoprepaymentMBS，thecashflowofMBSwiththeintroductionofprepayment．TheemphasisofthisarticleisthekeyproblemsaboutrateriskandprepaymentriskinthevaluationofMBS．Basingonthehousingmarketandcreditmarket，Weappliedthetermstructuretheory,maximtunlikelihoodregressionmethodandMonte

7、CarlomethodtomeasurenumericalvalueofthestochasticeffectofrateandprepaymentonthevaluationofMBS．Havingownedthecashflow,wec觚applythetheoryofbond’SvaluationtovaluatetheMBS．Thisarticle’SanotheremphasisistodisclosethedifferenceofMBSandc,orHm．onbond