我国证券市场噪声交易研究

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1、北京交通大学硕士学位论文我国证券市场噪声交易研究姓名：李帅申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：柯金川201107中文摘要本文以噪声交易为研究对象，揭示噪声及噪声交易的形成机理，从我国投资者的认知水平、心理和行为偏误情况以及我国上市公司的信息披露水平等方面，对我国证券市场噪声交易的成因展开分析。此外，从市场效率和市场风险角度，分析了噪声对证券市场的影响。在实证研究部分，首先解释了将随机游走检验应用于噪声交易研究的理论基础。通过对我国股市股票收益率序列的基本统计特征分析、方差比检验、长记忆性检验，来判断股价收益序列是否符合随机游走的标准，结论显示我国股指收益序列不符和随机游走的假

2、设，历史数据具有可预测性，进而反映出我国股市存在噪声交易。其次，在引入行为金融学基本理论的基础上，选取上市公司股票数据作为样本，运用传统资本资产定价模型和行为资本资产定价模型进行了验证，量化了我国股市的噪声交易者风险，结论显示传统Beta普遍高于行为Beta，噪声交易者风险NTR普遍存在。关键诃：噪声；噪声交易；方差比；长记忆性；噪声交易者风险分类号：F832．5ABSTRACTInthispaper,noisetrading舔theresearchobject,theformationmechanismofthenoiseandnoisetraaingisrevealed．Th

3、ispaperanalyzethecausesofnoisetradingin叫ssecuritiesmarketbythecognitivelevelofinvestorsfromChina,psychologicalandbehavioralbiasaswell弱thelevelofinformationdisclosureoflistedcompanies．Inaddition,fromthetm-spectiveofmarketefficiencyandmarketrisks,analyzetheimpactofnoise(HIthestockmarket．Intheem

4、piricalresearchcomponent,fLrStly,thispapermainlyexplainsthetheoreticalbasisofrandomwalktestusedtostudyofnoisetrading．Throughthebasicstatisticalcharacteristics,varianceratiotest,longmemorytestofstockmarketreturnseriesprovedthatstockindexreturnseriesdonotmeettherandomwalk,historicaldatacanbepre

5、dictable,andthusreflectthenoisetradinglevelofthestockmarket．Secondly,thispaperintroducesthebasictheoryofbehavioralfinance,basedonthesharesoflistedcompaniesselecteddata,usingthetraditionalcapitalassetpric嗡modelandthebehaviorofthecapitalassetpncingmodelquantifythenoisetraderdskofstockmarket,con

6、cludedthatthetraditionalBetagenerallyhiglIerthanthebehaviorBeta,thenoisetraderriskNTRwidespread．KEYWORDS：Noise；Noisetrading；Varianceratio；Longmemory,NoisetraderdskCLASSNo：F832．S致谢本论文的研究工作是结合国家自然科学基金项目(70971009)，在我的导师柯金川副教授的悉心指导下完成的，柯老师严谨的治学态度和科学的工作方法给了我极大的帮助和影响。在此衷心感谢两年来柯老师对我的关心和指导。董晓婷、邓妍同学对我

7、论文中的研究工作给予了热情帮助，在此向她们表达我的感激之情。感谢中国科学院心理研究所的陈爽同学，在我论文准备期问提出的专业意见，对我的研究给予了极大的帮助。最后要感谢我的父母和家人以及好友陈依山，他们的理解和支持使我能够在学校专心完成我的学业。1引言1．1研究背景及意义自20世纪跚年代以来，传统金融学开始受到越来越多的冲击。首先，在理论上，传统金融学的两个主要理论支柱资本资产定价模型与有效市场假说的假设条件之问相互依赖，也就是说，资本资产定价模型和有效市场假说互为前提，他们之阎是