我国证券市场噪声交易解决对策

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1、扌商要：自从金融市场诞牛以来，大量的交易信息就充斥其中。任何一个国家的金融市场都无法保证全部信息的准确性和真实性，尤其在中国的证券市场中，更是存在着大量的未得到准确证实的信息，这些被称为“噪声”的信息都需要人们去主动来验证它的真伪性。文章将对国外较为成熟的资本资产定价理论和行为资产定价理论进行比较分析，再利用一些指标去验证屮国证券市场的噪声信息的存在，并找出最重要的影响指标，最后就研究的问题提岀一些可以施行的政策建议和消除噪声的方法，希望对中国证券市场运作的高效和稳定有所贡献。关键词：行为金融学噪声信息噪声交易理论CAPMBAPM1前言1.1研究背景和研

2、究意义1.1.1研究背景在证券市场上，充斥着大量的消息，这些消息有真有假，很多人并不能够很好的辨别的它真伪性，因此上述情况时有发生，于是在证券市场上就出现了“政策市”、“报告市”、“谣言市”、“概念股”这样的状况。显然，投资者的表现已经不能用有效市场假说来解释，因为并不是所有投资者都是理性的，而且也存在着大量的理性投资者在制造噪咅诱使非理性投资者进行错误的操作。这些问题的结果就如同上述案例一样造成了股票价格变化幅度巨大，股市泡沫膨胀。这些问题使得中国投资者不得不寻求新的投资策略，利用噪声交易理论去寻找存在超额收益的证券。同时在这个过程中，使得市场上证券的

3、定价趋向合理，进一步推动中国证券市场的交易情况的完善。1.1.2研究意义作为金融市场主流理论的有效市场假说，强调如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可以获得的信息，那么就称这样的市场为有效市场。我国的证券市场发展时间过短，正处于由散户博弈时代向机构博弈时代过渡的阶段。因此市场上短期交易仍然十分普遍，投资者仍热衷于获得市场的各种小道消息，这个可以通过证券市场上高换手率和概念股的疯炒体现。虽然适度的噪声交易可以提高市场的流动性，但以中国证券市场的情况看来，噪声交易不仅大量存在，而且在持续时间，涉及范围及价格波动幅度上都要比西方发达国家金融市场要强很多。再

4、者中国的个人投资者呈现出的是一个显著的特征一一羊群行为。由于个人对影响股价的信息和个人金融知识掌握有限，他们会趋向于更专业的学者的分析来作为自己进行交易的依据。此时一些投机者就为了引诱他们进行错误的交易来达成自身的目的，即通过噪声交易来混淆其真实的交易意图和交易量，扰乱真实的市场信号，从而加剧了噪声交易的出现。在证券市场上大量存在的噪声交易导致我国证券市场效率低下，我们需要通过对噪声交易进行进一步的研究来帮助我们改变这种状况，使投资者能够从非理性转变为理性，使中国证券市场达到更加稳定良好的运行状态。1•2本文研究总体思路1.2.1本文研究内容本文研究的内

5、容主要包括噪声交易在中国证券市场的存在性研究、噪声影响下的资产价格定价模型、政府政策对证券市场的影响等问题。文章将以上海证券交易所1996年到2011年的交易数据为研究对象，通过机构投资者操纵行为和政策消息偏差产生的噪声交易对中国证券市场影响的实证分析来说明噪声交易理论的重要性。本文一共分为五章，第一章提出论文的理论来源和研究目标，并对噪声和噪声交易进行简要概述；第二章是对目前国内外噪声交易理论研究的文献综述；第三章进行行为资产定价模型与资本资产定价模型的分析，为后面的实证检验奠定理论基础；第四章进行对上证所数据进行齐项指标的检验来证实中国证券市场是否存

6、在噪声交易的实证研究和成因分析；第五章基于以上研究提出一些政策建议和消除噪声的一些方法。文章最后进行小结，说明噪声交易理论对中国证券市场的重要性和未来的研究方向。文章结构如下：理论來源和研究目标文献综述ICAPM和BAPM的差別中国证券市场噪声交易存在性检验I主要影响因素分析政策建议和解决方法图1-11.2.2研究思路和研究方法中国证券市场的表现已经表明市场上有极大可能存在着噪声交易，但是这需要我们通过对数据进行分析研究来获得切实可靠的结论。因此，本文将根据CAPM和BAPM之间的差别变量进行分析，并且将CAPM的市场指数用换手率等其他指标进行替换，以验

7、证中国证券市场是否存在噪声交易，最后用Eviews软件分析出主要影响指标。1.3国内外研究现状1.3.1国外研究情况1979年，心理学家Kahneman和Tversky⑴发表的论文《前景理论：风险状态下的决策》标志着行为金融学的兴起。1986年，时任美国金融协会主席金融学家F.Black121发表了《Noise》一文，标志着金融噪声交易研究正式进入研究交易者非理性行为阶段，噪声交易理论成为行为金融学的重要领域。DeLong.Shleifer>Summers131(1990)等学者发表的《NoiseTraderRiskinFinancialMarkets^

8、认为，理性投资人作为风险厌恶者为了避免非理性预期变动的风险而放弃套利机会，而噪声