成长性视角下我国中小上市企业非效率投资的实证研究——基于制造业的经验数据

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1、中图分类号：F275论文编号：102870912-S106学科分类号：120202硕士学位论文成长性视角下我国中小上市企业非效率投资的实证研究-基于制造业的经验数据研究生姓名李波宁学科、专业企业管理研究方向财务管理指导教师马珩副教授南京航空航天大学研究生院经济与管理学院二О一二年三月NanjingUniversityofAeronauticsandAstronauticsTheGraduateSchoolCollegeofEconomicandManagementEmpiricalStudyofthe

2、Non-efficiencyInvestmentofChineseSmallandMedium-sizedListedCompaniesinthePerspectiveofEnterpriseGrowthAThesisinEnterprisemanagementbyLiBoningAdvisedbyAssociateProf.MaHengSubmittedinPartialFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofMasterofmanagementMar.2

3、012承诺书本人声明所呈交的硕士学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得南京航空航天大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。本人授权南京航空航天大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。（保密的学位论文在解密后适用本承诺书）作者签名：日期：南京航空航天大学硕士学位论文摘要我国中小上市企业在国家经济发展中具有举足轻重

4、的地位，国家越来越重视中小上市企业的成长，并通过积极的财政政策、货币政策等促进中小上市企业的融资和成长。然而，中小上市企业由于企业规模相对较小，治理体制相对不完善，各种代理冲突和信息不对称的问题尤为明显，反映在企业投资领域就是各种非效率投资行为，表现为投资不足或投资过度。投资决策作为企业成长的主要动因和未来现金流量增长的重要基础，是企业财务决策的基础，中小上市企业的非效率投资行为阻碍了企业的健康持续发展。本文在回顾国内外相关研究文献的基础上，以2008-2010年为研究时间窗口，选取深圳中小板77家制

5、造业类中小上市企业为研究对象，构建中小上市企业成长性评价的指标体系，根据成长性评价结果将其分为高、低成长性企业组。并进一步建立投资度量模型度量企业非效率投资的类型和程度。最后，基于企业不同的成长性，研究我国中小上市企业的非效率投资行为的影响因素，并提出相应的对策建议，从而为改善我国中小上市企业非效率投资行为以及国家制定相关政策提供一定的理论指导和决策参考。本文的主要研究结论有：2008-2010年间，我国中小上市企业普遍存在投资不足行为而非投资过度行为。总体而言，较大的企业规模使企业拥有更多的投资机会

6、，股权相对集中使控股股东倾向于缔造商业帝国，这两者都增加了我国中小上市企业的投资规模。企业的负债融资减少了我国中小上市企业的整体投资水平，债务融资在一定程度上发挥了对企业投资的制约作用，这种治理作用在低成长企业中更加显著，但是由于我国政府的干预政策使短期借款、银行借款存在软约束作用，短期借款和银行借款没有发挥相应的制约作用。企业的高管薪酬发挥薪酬管治机制，降低企业由于代理关系导致的过度投资。关键词：中小上市企业，成长性，非效率投资，影响因素I成长性视角下我国中小上市企业非效率投资的实证研究-基于制造业

7、的经验数据ABSTRACTSmallandmedium-sizedenterprisesplaydecisiverolesinthecountry'seconomicdevelopmentmarketinChina,thestateincreasemoreemphasisonthegrowthofthem,andpromotethefinancingofsmallandmediumenterprisemarketthroughactivefiscalandmonetarypolicy.However,

8、withtheinperfectsystemofgovernance,agencyconflictsandinformationasymmetry,itwillcomeintobeingtheso-called"undercapitalization"and"overcapitalization"behavior.Investmentdecision-makingisthekeydriversofthecompany'sgrowthandfutureca