定向增发对象对投资效率影响的实证研究——基于中小企业板上市公司经验数据

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1、：Ｆ２３０密级：公开中图分类号■全日制□非全日制硕壬学位论文（专业学位）论文题目：定向增发对象对投资效率影响的实证研究—基于中小企业板上市公司经验数据？欢欢＾作者姓若；梅广专业学位类别：专业硕去专业学位领域；全过研究方向；财务管理理论与实务指导教师；徐强国提交日期；２０１６年０１月定向増发对象对投资效率影响的实证研究—基于中小企业板上市公司经验数据摘要在股权分置改革的背景下，就必须采取有，上市公司要不断发展一效的措施进行股权再融资。定向增发作为继公开增发、配股后的一大主流融资方式，确实定程度上有效的缓

2、解了上市公司在扩张过程一联股中的资金压力，但另方面我们应该也能看到，向大股东化及关东增发，非现金资产注入的方式比较多，而这些非现金资产更多的表现为劣质资产，相比较向大股东或关联股东增发，向机构投资者増发股权，上市公司不仅能获得项目所需的资金，还能获取机构投资者较为专业的公司管理经验。因此，我，使公司市场价值得到有效增长们猜想，定向增发之后，上市公司的投资支出水平会产生怎样的影响？与向大股东或关联股东増发及混合增发相比，向机构投资者增发是否能更有效的解决上市公司投资支出水平呢？本文Ｗ案例引入论题，通过Ｈ个小案例引入本文的论题，即万丰２０１１能在

3、２０口奥威在年向其按股股东及其他股东进行增发；延华智年向机构投资者进行定向増发２０１０年进行股权韶资，采；新和成在一取非公开发行的方式大股东和战略投资者完成定向增发。通，向第过数据分析其增发前Ｈ年及后Ｈ年的投资支出，继而引入定向增发对投资效率的影响。Ｉ通过国泰安数据库及巨潮资讯官网收集我国中小企业版上市公－２００６２０－１４年的相关数据，选定２００９２０１１Ｈ年９７家定向增发的中小企业板上市公司数据为研究样本，用Ｒｉｃｈａｒｄｓｏｎ但００巧残差模型９７２００６－２０对其进行度量，得出家定向增发公司从１４年投资效率的相关数据，主要通过描述性统

4、计、多重共线化检验、回归分析及稳健性检验等实证研巧方法，分析定向增发么后投资支出水平会产生怎样的变化及定向増发对象不同对投资效率的影响。结果表明，定向増发之后，上市公司的投资支出水平能得到显著的提高。送说明定向增发一定程度上缓解了上市公司的资金压力，可Ｗ加强上市公司的产业一链建设，实现纵向，实现资源的优化配置，由体化的发展；此外于禁售期因素的存在，无论是认购新股份的大股东还是机构投资者均有动力积极监督管理层的行为，加强对新项目的投资，提离上市公司的投资支出水平。这也解释了上市公司通过定向増发的意图，其目的就是因为定向增发敲资成本相对来说较低，相关

5、要求也比较低，因而可心式募集更多的资金用于资本扩张的需要，提离上市公司的投资效率。与向大股东或关联股东Ｗ及混合增发相比，向机构投资者进行增发，能更有效的缓解中小企业板上市公司的投资不足问题。这说明上市公司在向机构投资者进行定向增发的过程中确实较为公正客观，因而相比向控股股东进行定向増发及混合增发而言能募集更多需要的资金，此外，通过引入机构投资者自身的专业分析能力与公司治理能力，进而可Ｗ有效的提升公司的治理水平。ｎ本文对定向増发与投资效率问题进行研巧，对于利益相关者做出正确的投资决策有着重要的意义，这样就能有效的促进社会资源的优化配置；也可

6、Ｗ作为证券监管机构发布相关规定时的重要参考依据；同时对于提升上市公司的企业价值，也具有现实指导意义。关键词：定向增发；增发对象；投资效率虹ＡＮＥＭＰＩＲＩＣＡＬＲＥＳＥＡＲＣＨＯＮＴＨＥＯＢＪＥＣＴＳＯＦＤＩＲＥＣＴＥＤＡＤＤＩＴＩＯＮＡＬＩＳＳＵＡＮＣＥＯＮＴＨＥＩＭＰＡＣＴＯＦＩＮＶＥＳＴＭＥＮＴＥＦＦＩＣＩＥＮＣＹ’—ＢＡＳＥＤＯＮＬＩＳＴＥＤＣＯＭＰＡＮ圧ＳＳＥＸＰＥＲＩＥＮＣＥＡＮＤＤＡＴＡ的ＴＨＥＳＭＥＢＯＡＲＤＡＢＳＴＲＡＣＴＵｎｄｅｒｔｈｅｂａｃｋｒｏｕｎｄｏｆｔｈｅｅｕｉ

7、ｔｄｉｖｉｓｉｏｎｒｅｆｏｒｍｉｆｔｈｅｌｉｓｔｅｄｇｑｙ，ｃｏｍｐａｎｔ化ｄｌ化ｍｕｓｔｔａｋｅｅｆｅｃｔｉｖｅｍｅａｓｕｒｅｓ化ｅｕｉｔｉｅｓｗａｎｅｖｅｏｐｅ，ｙｑｙＫｆｉｎａｎｃｉｎｇ．Ｆｏｌｌｏｗｉｎｇ化ｅｕｂｌｉｃｉｓｓｕａｎｃｅ、ａｌｌｏｔｍｅｎｔ，ｄｉｒｅｃｔｅｄａｄｄｉｔｉｏｎａｌｐｉｓｓｕａｎｃｅｈａｓｂｅｅｎａｍａｉｎｓｔｒｅａｍｍｏｄｅｏｆｆｉｎａｎｃｉｎｇ，ｗｈｉｃｈｈａｓ