财务弹性影响企业非效率投资的实证研究——基于我国677家制造业上市公司数据

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1、安徽大学硕士学位论文财务弹性影响企业非效率投资的实证研究--基于我国677家制造业上市公司数据姓名：金余泉申请学位级别：硕士专业：技术经济及管理指导教师：韩东林201204摘要企业投资是企业财务行为的核心内容之一，企业投资决策的成败和投资效率的高低不仅会直接关系到企业的生存和发展，同时也会间接影响整个社会的资源配置效率。改革开放以来，我国经济发展取得了巨大成就，这其中投资起到了非常重要的推动作用，但伴随其中的企业非效率投资问题也十分突出，亟需得到妥善解决。企业财务弹性是体现企业应对外界环境变化和把握有利投资机会能力的标志，对企业持续经营和发展而言意义重大。随着国内外市场环境愈加复杂多

2、变，提高财务弹性逐渐受到更多企业的青睐。但由于市场的不完美、契约的不完备、委托代理冲突以及信息不对称等因素，企业财务弹性的变化很可能会引起企业投资行为发生歪曲扭化而导致非效率投资。有鉴于此，本文分别通过理论分析和实证检验两种途径，探究了财务弹性对企业非效率投资的影响。本文不仅能够为改善我国企业非效率投资现状提供新的对策，促进企业不断提高投资效率，同时也可以给相关问题研究提供新的思路，丰富相关领域研究成果。首先，本文界定了企业财务弹性和企业非效率投资的概念，随后通过回顾和总结国内外有关企业财务弹性和企业非效率投资的理论和文献，从理论上分析和论证了财务弹性对企业非效率投资的影响，也为后续

3、实证研究提供了理论铺垫。其次，通过借鉴财务弹性指数方法、改进Richardson残差模型和构建多元线性回归模型，利用我国677家制造业上市公司2008．2010年的面板数据，本文既度量了这些上市公司2008．2010年的财务弹性水平和非效率投资程度，同时也分别验证了在不同产权性质条件下，企业财务弹性对企业过度投资和投资不足的影响。本文实证度量和检验的结果显示：(1)2008．2010年，我国制造业上市公司普遍存在着财务弹性水平低下和非效率投资的现象，不同产权性质企业的这一现象差异性不显著。(2)财务弹性对企业非效率投资具有显著的影响作用。具体而言，财务弹性对企业过度投资有显著的正向影

4、响，而对企业投资不足有显著的负向影响。(3)产权性质不同，财务弹性对企业非效率投资影响作用的显著性也不同。具体而言，国有企业的财务弹性对过度投资的正向影响要比非国有企业更为显著，而非国有企业的财务弹性对投资不足的负向影响要比国有企业更为显著。最后，针对如何有效利用财务弹性对企业非效率投资的影响，发挥财务弹性防范和治理企业非效率投资的作用，本文重点提出了在企业内部建立“财务弹性．投资”预警系统的对策建议。企业应该在建立健全合理的“财务弹性．投资”预警系统组织机制、构建全面科学的财务弹性评价指标体系与评价方法、加强对“财务弹性．投资"预警系统的监督和管理等方面加强工作，积极发挥企业财务弹

5、性的防范治理效应，达到有效抑制企业非效率投资行为的目的。关键词：财务弹性；非效率投资；过度投资；投资不足AbstractAsacorecontentofenterprise’-financialactivities，enterprise’sinvestITlentc锄notoIllYrelatetothesurvivalanddevelopmentoftheenterprisedirectly,butalsoc锄1mpactontheefficiencyofsociety’sresourcesallocationindirectly．Ithasbeenahugesucce豁ofOur

6、economicdevelopmentinwhichinvestmenthasplayed觚impon觚trolesincetheReformandOpeningofChina,butaprominentproblemwhichmuStbeS0lVedproperlynowisthatenterprises。inefficientinvestmentsaretoocoinlnoninthecoun咄Moreover,tothesustainablebusinessanddevelopmentoftheenterprise．fin卸cialflexibilityisSOsignific

7、antasthesignoftheenterprise·sabilityt0reflectthecnangeofextemalenvironmentandgraspfavorableinvestmentopponuIlities．nerearemoreandmoreenterprisesinfavorofimprovingfinancialflexibilitywhileforeignanddomesticmarketenvironmentisHoweve