债务融资与投资效率——基于a股制造业上市公司数据的实证研究

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1、学校代码：10036捌矽手芗爹f节贸易声学．硕士学位论文债务融资与投资效率一基于A股制造业上市公司数据的实证研究培养单位：专业名称：研究方向：作者：指导教师：论文日期：国际商学院会计学国际会计张俊丽张学谦教授二。一一年五月DebtFinancingandInvestmentEfficiencyTheEmpiricaIResearchListedCom!iesmmmIeEmpricaResearcll0nListedompanissIofManufacturingIndustryinChina学位论文原

2、创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：苏／f友功硼／f年f月16EI学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保

3、存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：珠／f钇两导师签名：毒次髻侮神{1年≮只／dEl扣}1年厂具l了Et摘要西方国家学者和我国学者在债务融资对投资行为影响的研究，主要是从股东～债权人冲突、股东一经理人冲突两个

4、方面来展开的，即负债融资的相机治理作用在缓解股东⋯经理人冲突而抑制过度投资同时，还具有代理成本效应，加剧股东～债权人之间冲突引起投资不足与资产替代。本文在我国现有资本市场及制度的前提下，梳理和总结了前人研究，运用实证研究方法对债务融资对投资行为的影响进行研究。论文以我国2005．2009年A股制造业上市公司为样本，从总体和成长型、股权集中度、国有股比例三个角度对债务融资对投资行为的影响进行了实证研究。研究发现：(1)从整体样本来看，我国制造业上市公司，债务融资水平与公司的投资支出显著负相关；(2)从成

5、长型分组样本来看，在低成长型公司中，债务融资水平与投资支出负相关；在高成长型公司里中，债务融资水平与投资支出负相关，但相关程度小于低成长型公司。；(3)从股权集中度分组样本来看，高股权集中度的低成长型公司中负债融资对投资支出的抑制作用低于低股权集中度的低成长型公司；高股权集中度的高成长型公司中负债融资对投资支出的抑制作用高于低股权集中度的高成长型公司；(4)从国有控股比例分组样本来看，高国有控股公司的负债融资水平与公司投资支出负相关，债务融资抑制过度投资；低国有控股公司的负债融资水平与公司投资支出负相

6、关，债务融资抑制过度投资，而抑制作用强于高国有控股公司。最后，针对文中实证研究的不足和实证结果，提出了未来研究的方向和对我国资本市场的建议。关键词：债务融资，投资效率，股权集中度，国有股比例Abstract1'lles砌iesoftheimpactondebtfinancingoverfirmsinvestmentbehaviorwereimpleIIleIltedfromconflictbetweenshareholdersandcreditorsandconflictb咖ecnsh鲫醴10lder

7、s锄dm觚agers．Specificallyspeaking,debtfinancingisadouble-edgedsword．0ntheoneh孤d，itcallalleviateconflictbetweenshareholdersandmanagersandtllellre出aillover-investment．Ontheotherhand，itCanin．easeconflictbe觚eonsh鲫eholdersa11dcreditorsandcauseunder-investmento

8、rassetssubstitution·Onthebase0ftoday，scapitalmarketandexistinginstitutionalenvironment，thepapersorts锄dsllmm撕es吐lere曩eV趾ttheoriesandresearches，andanalyzetheimpact011debtfinancingoverfirmsinvestmentbehaviorempirically．Weselectsampl