风险投资与债务融资对ipo绩效的影响——基于我国a股上市公司的实证研究

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1、学校编码：１０１７３分类号密级学号；２０１４１０（０６３ＵＤＣ．若化＾徒Ａ令硕±学位论文风检投资与债务融资对ＩＰ０绩效的影响一基于我国Ａ股上市公司的实证硏究Ｔｈｅｅｆｆｅｃｔｏｆｖｅ打ｔｕｒｅｃａｉｔａｌａｎｄｄｅｂｔ巧ｎａｎｄｎｏｎｔｈｅｐｇｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｏｆＩＰＯｐ＇－—ＡｎｉｌｉｓｓｈａｒｅｌｉｓｔｅｄＥｍｐｉｒｃａｒｅｓｅａｒｃｈｂａｓｅｄｏｎＣｈｎａＡｃｏｍｐａｎｉｅｓ李新婷指导教师姓名：陈曰清副教授—级学科名疏；应用经济

2、学＼二级学科名称：金融工程论文答辩时间：２０１６年１２月３曰摘要＂＂一风险投资距离１９８４年国家科技促进发展研究中也第次提出概念至今，风险投资在我国发展３０余年。Ｈ十年间，２００２年世界经济发展速，几经起伏度的放缓、国际风险投资热潮的减退，我国的风险投资进入到休整期。四年的垫伏之后，２００６年我国的风险投资重新进入新的发展时期。２００８年金融危机爆发，风险投资又趋于谨慎，但在募集资金方面依旧活跃。在经历垫伏期，金飄危机之后一，２００９年创业板的挂牌，风险投资进入了个新阶段。一风险投资作为种权

3、益资本，它在乎的是公司未来前景和资本增值，而不是当下的盈亏。风险投资注入的企业在成长阶段会有开发市场、扩大规模的过程，因此暂时的经营业绩可能会是负的。但长期来看收益却是丰厚的，如果能够Ｗ上市的方式退出，收益更是前期投资的数倍或者更多。债务融资作为公司融资的另一种渠道，与风险投资相比，不需支付风险补，，对公司管理者和股东有潜在的约束作用偿但债务融资要求定期偿还，使他一一们与公司有致的经营目标：债务利息在税前支付，可＾＾抵消部分税收，因而债务融资在一定程度上也可Ｗ增加公司效益，提升公司业绩，使公司上市后有好

4、的表现。那么风险投资与债务融资作为两种不同的融资方法，会对公司上市后的绩？效产生怎样的影响在阅读国内外文献的基础上，本文结合风险投资Ｗ及债务顯资来分析二者对公司绩效的影响。本文截止２０１５年１２月３１日在Ａ股市场上市的符合本文条件的２２４８家上市公司为样本，分别考察了风险投资、债务融资的存在是否会对上市公司绩一效产生影响。上市公司的绩效主要分为两个方面，：其是短期绩效通过上市首日收益率衡量；其二是长期绩效，通过上市五年后二级市场的表现来衡量。由于上市首日收益率和上市首日抑价率是相等的，因此我们用上市首日

5、抑价率来度量上市首日的收益。首先对债务进行四分位数分组，中位数分组，通过描述性统计来研究风险投资的参与和债务融资额度的高低对ＩＰＯ抑价率的影响程度，从而验证本文提出的假设。其次通过实证分析来研究风险投资、债务融资对ＩＰＯ抑价率的确切的数量关系。由于变量之间的内生性，本文在采用兰阶最小二乘法的基础上又通过工具变量法来研究风险投资、债务融资对抑价率的影Ｉａｍａ－ｒｅｎｃｈＨ响。研究二级市场绩效表现时采用ＦＦ因素模型，研究了上市公司自上市首日至上市后６０个月内的超常收益。此外，在Ｈ因素的基础上又加入动（量

6、因子进行稳健性分析：１）风险投资的存在显。通过实证研究得出如下结论）著降低了上市首日抑价率，３）风；（２债务融资水平越高抑价率水平越化：（险投资的存在对上市公司长期绩效影响不显著；（４）债务融资对上市公司长期绩效有显著影响，影响程度随着债务水平的增加而増加。本文的创新点主要在于；借鉴国外学者的研究方法来研究风险投资和债务融资对所有Ａ股上市公司绩效的影响，。通过对全样本的数据进行分析丰富了国内外相关领域的研究成果一。本文的分析也能够在定程度上为其提供鉴别风险投资Ｗ及债务融资的有效理论依据，促使其理智的选择融资

7、渠道。但由于本一，本文未对债务来源做进步区分人研究能力有限，仅仅研究了上市前三年财务报表的债务总和。因此Ｗ下两方面可Ｗ成为我们未来研究的任务；（１）细分债务来源后研究它们对上市公司表现的影响，比如银行借款或者发行债券对上市公司的影响。（２）影响抑价率的因素还有很多，比如风险投资声誉就是很重一个方面要的。：风险投资关键词，，债务融资抑价率，长期绩效ＩＩＡＢＳＴＲＡＣＴＩｔｈａｓｂｅｅ打ｍｏｒｅ１：ｈａｎ３０ｙｅａｒｓｆｏｒＵｉｅＮａｔｉｏｎａｌＳｃｉｅｎｃｅａｎｄＴｅｃｈｎｏｌ

8、ｏｇｙ＂＂ＤｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔＲｅｓｅａｒｃｈＣｅｎｔｅｒｐ山ｆｏｒｗａｒｄ化ｅＣＯ打ｃｅｐｔｏｆｖｅｎｔｕｒｅｃａｐｉｔａｌｆｒｏｍ１９８４ｉｎＣｈｉｎａ．Ｄｕｒｉｎｇｔｈｅｓｅｙ