风险投资对企业ipo效应的影响——基于我国创业板数据的实证研究

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1、‘，，０１７３分类号密级学校编码：１学号：２０１４１００３７２ＵＤＣ齡｜若化对徒Ａ令‘，＇．－．知沪＇冷＇？－Ａ＞：；硕±学位论文风检投资对企业ＩＰ０效应的影响—－基于我国创业板数据的实证研究ＴｈｅＩｍｐａｃｔｏｆＶＣｏｎＩＰＯＥｆｅｃｔ＊ＡｎＥｍｉｒｉｃａｌＳｔｕｄｏｎＣｈｉｎａｓＧＥＭＤａｔａｐｙ谭洁蔓指导教师姓名：曲春青讲师，．，＿＞级学科名祿：应用经济学＇？－．．ｒ二级学

2、科名称；金詔工程２方论文答辩时间；２０１６年１月３日Ｉ‘．Ｉ；，―－＇飞中．．■－？？‘－－．－．＞摘要改革开放ｗ来，国家高度重视高新科技产业的发展，着重提高企业自主创一一；，新能力，方面，不断出台国家优惠补贴政策扶持新兴产业的发展另当面高新科技产业的发展也需要相应的金融制度引导社会资金流动。风险投资作为重要的社会资金，对高新科技产业的发展起着重要的引导作用。为了响应国家，２构建多层次资本市场号召，同时为风险投资机构提供退出途径００９年１０月３０日

3、，深圳交易所正式启动创业板，首批登录创业板上市的公司共有２８家。然而我国创业板市场自创立之初，就因制度建设不够完善，市场投机氛围一，浓，信息披露不完备等系列问题存在严重的ＩＰＯ效应。一创业板，其中风险投资是关键因素之。风险投资ＩＰＯ效应形成原因众多机构的投资对象多为高风险、处于成长中的中小型企业。这些企业由于经营业绩不稳定，企业规模较小，难Ｗ从银行市场上获得顯资。但是其高成长性和高科技含量又注定公司需要较多的资本注入Ｗ维持公司运营和研发支出。另外，。发展中企业经营管理经验不足，需要

4、全方位的发展指导风险投资机构的运作一模式正好迎合了泛些需求方面，，，风险投资机构为被投资企业提供资金支持解决企业融资难的问题，而且风险投资机构自身声誉为企业背书，吸引较多一的投资者，创造较好地投融资环境，；另方面风险投资为企业提供管理人才和经验支持，风险投资往往会采取董事干预或直接参与被投资企业高层等办法，，促使其不断发展，对企业进行全方位的发展指导。而创业板从创立之初就定位为发展中的高新科技产业提供融资平台，创业板上市条件较主板市场来说较为宽松，，适合中小企业的发展对公司的成长性

5、要求较高。风险投资与创业板之间紧密相连，二者在相互促进中不断发展。２０１４年恢复ＩＰＯＷ来，证监会指导下沪深两市均启动上市首日涨跌幅限制制度即：新股上市交易的首个交易日，集合竞价阶段价格不能超过发行价的１２０％，开盘之后连续竞价阶段，涨跌幅达到开盘价的１０％烙断机制生效，新股停止交易３０分钟１０％，新股停牌直到交易日结束。总体；之后涨幅再次达到而言，全天集合竞价及连续竞价期间最高价不得超过发行价的１４４％。监管机构实施上市首日涨跌幅限制本意在于抑制市场投机情绪，给予市场资本冷却空

6、间，从而限制投机。，然而事与愿违，上市首日涨跌幅限制反而加重了ＩＰＯ效应从长期看来，创业板严重巧０效应意味着新股定价不合理，反映出创业板Ｉ一一，，不成熟与不稳定，这另方面严重抑价现象，方面不利于资本合理配置影响了创业板后续健康发展。，从创业板成立运行至今己有走年时间，期间创业板市场逐渐发展完善，为我国多层次资本市场的建设做出突出贡献，为众多发展中的高新科技产业提供融，在推动我国科技进步方面功不可没，资平台。与此同时风险投资机构也不断发一展壮大，涌现出红杉、ＩＤＧ、深创投等

7、系列国内外知名风险投资机构及其投资下的大量成功案例。但是创业板市场ＩＰＯ效应仍然存在，且愈发严重，本文试图Ｉ探究其背后的原因，对有无风险投资参与是否会对创业板上市企业ＰＯ效应产生影响，Ｗ及风险投资的具体属性（风险投资机构数量及风险投资机构声誉）是否会对创业板上市企业ＩＰＯ效应产生影响进行研究，试图找到风险投资对创业板上一，进而提出对应政策建议市企业ＩＰＯ效应的影响作用路径，方面优化风险投资一机构的投资模式，另方面促进我国创业板市场发展完善，提高创业板运行效率，提高新股定价效率，促进

8、我国多层次资本市场的健康平稳发展。本文的创新之处在于：①上市首日涨跌幅限制对我国证券市场ＩＰＯ产生巨大的影响，因此，本２０１４１文将年作为关键时点，对２０４年前后上市企业ＩＰＯ效应分别做出研究。研究发现，上市首日涨跌幅限制制度加重了创业板上市企业的ＩＰＯ效应。②考虑到我国具体国情，首日抑价率的市场有效前提可能不行不成立，不适合作为我国创业板企业ＩＰＯ效应的反映指标，因此本文将