风险投资对我国创业板ipo的影响效应研究

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1、风险投资对我国创业板IPO的影响效应研究摘要中小企业融资问题长期以来一直是学术界和政府最关注的问题之一，资本市场的逐步完善促使更多的中小企业寻求股权融资，IPO是最有效的融资方式。风险投资作为中小企业重要的融资渠道，同时由于IPO是风险投资的最优退出途径，因此风险投资必然会深度参与其支持企业的IPO，对企业的IPO产生实质性的影响。然而长久以来，学术界对于风险投资对其支持企业IPO的影响效应存在不同的观点。在不同的证券市场上，风险投资对企业IPO的影响有着不同的体现。据此，国外学者依据不同的实证统计结果，先后提出了“认证效应”、“

2、筛选／监督效应”、“市场力量效应’’和“逆向选择／逐名效应’’理论。本文选取截止2011年12月31日我国创业板上市公司为研究样本，以“筛选／监督效应"、“认证效应”和“市场力量效应”等理论为理论基础，通过配对样本比较和多元回归分析123组样本企业在IPO前的经营业绩、IPO时的市场表现以及IPO后的经营业绩，以验证国外不同的理论在中国创业板这样一个新兴的资本市场是否有效，同时，本文还针对有风险投资支持的样本企业深入研究不同属性的风险投资机构对企业IPO的影响是否存在显著性差异，另外，基于“监督效应’’和风险投资对企业的增值作用理

3、论，本文还研究了风险投资机构对其支持企业的参与特征，研究这些参与特征对企业IPO前经营业绩的影响，更加深入研究了风险投资对企业IPO的影响效应。本文研究发现：①总体而言，我国风险投资机构能够很好地发挥“筛选效应”选择更优质的企业进行投资，但是在投资以后，风险投资机构的参与存在逐利性的短期投资特征，对企业的参与管理程度不高，风险投资机构并没有能够很好的发挥“监督效应"并提升企业的管理水平和经营业绩。②在企业IPO时，风险投资能够部分发挥“认证效应”和“市场力量效应"，即能够给市场传递一个积极的信号，向广大投资者表明风险投资机构看好企

4、业的未来前景，因此有风险投资支持的企业更容易获得广大投资者的认可，具体表现为风险投资支持的企业有更高的市盈率、更低的发行费用以及更高的承销商质量等等③从风险投资机构的属性来看，高声誉的风险投资机构比低声誉的风险投资机构能够更好地发挥“认证效应”和“筛选／监督效应”，对其支持的企业IPO产生更为积极的影响效应，而不同背景属性的风险投资机构对企业IPO的影响则无显著的区别。最后，针对本文研究结论，本文分别从风险投资机构、中小企业以及政府相关部门三个角度提出了一些建设性的对策与建议。关键词：风险投资；创业板；筛选监督；认证；市场力量nR

5、ESEARCHONTHEEFFECTOFVENTURECAPITALONTHEP0OFGROWTHENTERPRISEMARKETABSTRACTThefinancingproblemofsmallandmedium-sizedenterpriseshaslongbeenoneofthemostconcernedproblemsbytheoristsandgovemments，Thecapitalmarketgraduallyleadsmoresmallandmedium-sizedenterprisesstrivetoseeke

6、quityf'mancing,IPOisthemosteffectivemodeoffinancing．VentureCapitalisanimportantfinanchagchannelforsmallandmedium—sizedenterpriseandIPOistheoptimalexitwayofVentureCapital,SOVentureCapitalistswilldeeplyinvolvedinandsignificantlyaffectstheIPOofVentureCompanies．Foralongti

7、me，academicshavedifferentviewsontheeffectofVentureCapitalplayedontheIPOofVentureCompanies．Indifferentsecuritiesmarket，VentureCapitalplaysadifferentroleontheIPOprocessofVentureCompanies．Therefore，accordingtodifferentempiricalstatistics，scholarshaveputforwardthe‘certifi

8、cation’，‘screening／monitoring’and‘marketpowereffect’and‘adverseselection／grandstandingeffect’theories．Weselectthelistedcompa