上市公司成长性、债务融资与非效率投资的实证研究——基于我国中小板上市公司2010—2012年的数据

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1、分类号：学校代码：10139学号：2011041754密级：公开硕士学位论文类别：全日制硕士研究生中文题目：上市公司成长性、债务融资与非效率投资的实证研究——基于我国中小板上市公司2010—2012年的数据英文题目：EmpiricalResearchontheGrowthofListedCompanies、DebtFinancingandInefficientInvestment—Basedon2010—2012DatafromtheSmallandMedium-SizedBoardsofListedCompaniesinOurCountry学科门类：管理学学科名称：

2、会计学研究方向：财务管理理论与实务研究生：俞文婷指导教师：王全在二○一四年六月万方数据独创性（或创新性）声明本人声明所呈交的论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特别加以标注和致谢中所罗列的内容以外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。申请学位论文与资料若有不实之处，本人承担一切相关责任。学位论文作者签名：日期：关于论文使用授权的说明学位论文作者了解内蒙古财经大学有关保留和使用学位论文的规定，即：研究生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属内蒙古财经大学

3、。学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许学位论文被查阅和借阅；学校可以公布学位论文的全部或部分内容，可以允许采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编学位论文。（保密的学位论文在解密后遵守此规定）保密论文注释：本学位论文属于保密在年解密后适用本授权书。非保密论文注释：本学位论文不属于保密范围，适用本授权书。学位论文作者签名：指导教师签名：日期：日期：万方数据摘要近年来，我国中小企业发展迅速，为国家经济发展中做出巨大贡献，国家越来越重视中小企业的成长，并出台多项政策促进中小企业的发展。然而，中小企业由于企业规模相对较小，治理体制相对不完善，各种代理冲

4、突和信息不对称问题非常严重，在投资领域就表现为无法合理配置资金和投资效率的低下。投资决策是否正确有效，直接关系到企业未来现金流的增长及其后续发展。中小企业的非效率投资行为严重阻碍了其健康持续发展。企业筹资活动与投资活动之间联系密切，筹资计划以投资计划为参考，投资活动又按照筹资的方式来安排资金的运用，两者协调运行才能促进企业的发展。债务融资作为企业的主要融资方式之一，对企业的投资行为有着重要影响。国内外学者对债务总体水平、债务期限结构、债务来源结构对企业投资行为的影响进行了广泛深入的研究，研究表明负债既可能会导致企业的非效率投资，也能够有效治理非效率投资，不同期限、来源

5、的债务对投资行为的影响也非常复杂。中小板市场自2004年开市以来，上市公司数量不断增加。我国中小板的设立是为主业突出、具有成长性和科技含量的中小企业提供直接融资平台，上市公司成长性是中小企业板市场发展的核心。先前国内外学者的研究表明，不同成长性的企业其投资行为也有所不同。因此，本文以中小板上市公司为研究对象，结合企业成长性对债务融资对中小企业非效率投资行为的影响进行研究。本文在回顾国内外相关研究文献的基础上，以2010-2012年为研究时间窗口，构建中小板上市公司成长性评价指标体系，根据成长性评价结果将整体样本分为高、低成长性企业组，分别研究总体样本和分组样本中债务总

6、体水平、债务期限结构、债务来源结构对企业非效率投资行为的影响。本文共分为六个部分：第一部分是绪论，主要阐述本文的选题背景、意义；第二部分是国内外研究文献综述，从非效率投资、债务融资对非效率投资的影响、企业成长性对投资行为的影响三方面进行文献回顾；第三部分是理论分析及研究假设，对委托代理理论、信息不对称理论和自由现金流假说进行了阐述，在此基础上分析债务融资、企业成长性对非效率投资的影响，并提出研究假设；第四部分是研究设计，构建了评价中小板上市公司成长性的指标体系，对相关变量进行定义，构建回归模型；第五部分是实证分析，对总体样本和分组样本进行描述性统计、相关性分析及回归分

7、析；第六部分是研究结论和政策建议，指出本文研究的局限及未来展望。研究结果表明，债务融资能够抑制企业的投资支出；短期负债和商业信用可以约束低成长性企业的过度投资行为，但是却导致了高成长性企业的投资不足；长期负债和银行借款没有发挥负债的约束作用，而是促进企业的万方数据投资支出。中小板上市公司应当合理安排长短期债务比例，使其发挥各自的优势提高企业投资效率。关键词：非效率投资成长性债务融资债务期限结构债务来源结构万方数据ABSTRACTInrecentyears,smallandmedium-sizedenterprisesinourcountryisdev