我国上市公司股权结构对非效率投资影响的实证研究

《我国上市公司股权结构对非效率投资影响的实证研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、我国上市公司股权结构对非效率投资影响的实证研究----财务管理论文-->1绪论1.1选题背景与选题意义本文选题从非效率投资影响因素出发，针对股权结构对非效率投资的影响情况进行研究。由于企业的投资行为影响着企业的价值创造乃至社会资源的配置效率，因此企业的投资问题一直备受学术界和实务界关注。近年来，上市公司投资不足和投资过度问题的普遍存在给上市公司带来了诸多不利影响，由此，如何抑制非效率投资行为引起了学者的关注。而股权结构被视为上市公司行之有效的治理机制，它是否能抑制上市公司非效率投资问题亦或是毫无作用？本文试图探究这一问题，

2、通过股权结构与非效率投资的结合研究，探讨我国上市的股权结构对非效率投资问题的影响。企业财务管理终极目标是实现企业价值最大化。投资行为作为企业重要财务活动之一，决定了企业经营活动创造现金流量的能力以及企业价值增值的能力。投资活动作为企业最重要的经济活动之一，在企业实现价值最大化目标的过程中起着不可忽视的作用。投资是企业获得利润的前提，是企业降低风险的途径，更是企业生存和发展的必要手段。然而，由于我国资本市场尚存在缺陷，公司内部治理不够完善，导致上市公司资金闲置或盲目投资于风险过高项目的非效率投资问题非常普遍。非效率投资不仅会

3、影响企业资源配置效率，降低企业获利水平，有损利益相关者的利益，影响到企业的长远发展，甚至会影响到整个社会的资源配置效率，造成宏观经济的过冷或过热问题，影响我国经济的持续健康发展。因此，对于非效率投资的研究必要且迫切。…………1.2研究目的与研究内容1.2.1研究目的本文以委托代理理论和信息不对称理论作为理论基础，探究股权结构对非效率投资的影响方式与作用机制，同时采用我国沪深两市上市公司的最新数据，实证检验我国上市公司股权结构与投资不足、投资过度的相关关系，最终根据实证分析结论提出改善我国上市公司非效率投资问题的对策和建议。

4、本文的研究得到了以下三个主要结论：第一，我国上市公司的股权集中度与非效率投资呈正“U”型相关关系，投资不足和投资过度的情况下此结论均得到了验证。第二，我国上市公司股权制衡度与非效率投资行为负相关，股权制衡度越高对投资不足的缓解作用越显著，股权制衡度越高对投资过度的抑制作用越显著。第三，与非国有上市公司相比，国有上市公司更容易发生投资过度。与国有上市公司相比，非国有上市公司更容易发生投资不足。……….2文献综述2.1股权结构的相关文献回顾目前，国内外已有较为丰富的文献对股权结构与公司价值之间的关系进行了研究，包括股权集中度、

5、股权制衡度以及股东性质等股权结构的因素对公司价值产生的影响，但上述的研究结论并不一致。主要结论为股权结构构成因素和公司价值呈现正相关、负相关、非线性相关和无相关关系。较早的研究认为股权集中度对公司价值有正向的影响。Grossman和Hart(1980)认为若上市公司的股权是高度分散的，股东选择“搭便车”的现象严重，股东对公司内部经理人的监控动力下降，同时由于股权分散程度高，即便股东有意愿对经理人进行监控，其监控能力也非常低。这样会使得公司的股东与经理之间的委托代理问题较为严重，经理人的机会主义行为会导致股东价值和公司价值受

6、损，反之，若增加股权集中度会带来公司价值的增加。Shleifer和Vishny(1986)的研究也支持这一观点，他们认为随着公司股价上升，大股东和小股东的利益日趋一致，大股东的信息收集能力强于小股东，大股东有足够的精力去监督控制管理层，因此提高股权集中度可以避免Grossman和Hart所提及的股权分散度高时产生的“搭便车”问题，从而使公司价值得到提升。也有学者认为股权集中度和公司价值之间并不存在简单的线性相关关系，两者之间的关系是非线性的。Stulz(1990)通过建立模型证明公司价值与内部股东持股比例呈倒“U”型关系，

7、最初公司价值随着内部股东持股比例的增加而增加，而后，公司价值随着内部股东持股比例的增加而下降。类似的，McConnell和Servaes(1990)实证分析了托宾Q值与股权结构的关系，得到了托宾Q值与内部人持股比例呈现倒“U"型相关关系的结论，当内部股东持股比例为40%~50%时，托宾Q值最大。………..2.2非效率投资影响因素的文献回顾国内外对非效率投资的研究己经比较成熟，对于非效率投资的定义，学者们普遍认为分为投资不足和投资过度两部分，本文持相同观点。其中，投资不足是指企业主动或被动地放弃与自身成长机会契合及理应投资的

8、净现值为正的项目，导致实际的投资额未达到最优投资规模；投资过度是指企业的投资支出超过或偏离了自身的获利能力，没有契合自身成长机会，投资于不应投资的净现值为负的项目，导致实际投资额超出最优投资规模。非效率投资的制约因素较多，本部分主要回顾自由现金流、负债融资以及经理人员因素对非效率投资的影响，股权结构对非