中小板上市公司高管持股与经营业绩相关性研究

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1、万方数据图表目录图1高管持股在主板市场和中小板市场概况对比⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯4图2文章结构示意图⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯6图3最优契约理论的作用机制⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一14图4内部人交易理论的作用机制⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯～15图5信号传递理论的作用机制⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一15图6控制权理论的作用机制⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．16图7民营企业数量在中小板中接近八成⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯～20图8中小板上市公司最集中的5个省市全部为发达地区⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一20图9

2、样本公司激励占比情况⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．31图10样本公司高管持股区间统计⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯32表1变量描述⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯21表2变量的描述性统计(2010)⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．22表3变量的描述性统计(2011)⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一22表4变量的描述性统计(2012)⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一22表5变量的相关性检验(2010)⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一24表6变量的相关性检验(2011)⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．

3、24表7变量的相关性检验(2012)⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．24表8高管持股比例与公司业绩的回归结果(2010)⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一25表9高管持股比例与公司业绩的回归结果(2011)⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．26表10高管持股比例与公司业绩的回归结果(2012)⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯26表11中小板企业高管持股的区间效应⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯27表12股权激励前后超额收益水平的描述性统计⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯30表13样本均值的T检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．30万方数据高管持股和公司经营业绩的相关性一直是公司治理领域的

4、热门话题，国内外许多学者采用不同的方式研究了高管持股对公司经营业绩的作用并得到了丰富的结论，然而复杂的实际情况使得这些结论不尽相同，二者的相关关系至今尚无定论。本文将研究的对象着眼于中国的中小板上市公司，一方面由于这些公司高管持股水平明显高于主板企业，研究具有可行性和实际意义；另一方面由于中小板诞生时日不长，对其的研究还很不充分。文章在回顾了经济学和管理学传统理论的基础上结合已有的研究成果提出了两个假设，并通过线性回归法和事件研究法分别对中小板企业高管持股的区间效应和中小板企业股权激励前后的超额收益水平进行了实证分析。结果表明：中小板企业高管持股存在N型的

5、区间效应；股权激励前后超额收益水平无显著差异。本文的研究对于中小板企业选择合适的高管持股水平和股权激励方案从而建立健全公司治理制度、提升管理水平和经营绩效具有一定的实用价值。关键词：中小板，高管持股，股权激励，区间效应中图分类号：F832．3万方数据AbstractThecorrelationbetweenacorporate’Sexecutivesshareholdinganditsoperatingperformancehasalwaysbeenahottopicinthefieldofcorporategovernance．Usingdifferen

6、tmethods，domesticandforeignscholarshavecompletedmanystudieswhichaimatfindingouttheroletheexecutivesshareholdingplaysinoperatingperformance．Duetocomplexsituation，theirconclusionarenotthesameandthere’Snoconsensusaboutthecorralationuntilnow．Thisarticlewillcontinuethestudyandfocusonth

7、elistedcompaniesofmediumandsmall—sizedmarketinChina．Ononehand，theexecutivesshareholdingrateofthesecompaniesissignificantlyhigherthanthosemainboradmarketcompanies，whichequipsthestudywithfeasibilityandpracticalsignificance．Ontheotherhand，therelevantstudyisstillnotsufficientsubjectin

8、gtoitsshortlaunchingperiod．111isa