股权分置改革前后高管持股与公司业绩相关性比较研究

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1、股权分置改革前后高管持股与公司业绩相关性比较研究摘要关于高管持股是否能够解决或缓解由所有权与经营权分离导致的委托代理问题，理论和实证研究都存在分歧。随着我国股权分置改革的完成，流通股股东与非流通股股东矛盾得到了解决，股东和管理层间的委托代理问题变得更加显著，对解决方案的需求也更加紧迫。加之我国政府在股权分置改革进行中颁布了股权激励管理办法规范和鼓励上市公司对其高管进行股权激励，相信目的也是为了缓解代理问题。所以，本文以2003年、2004年和2006年中国A股上市公司为样本，采用回归模型，从两个方面研究高管持

2、股效果。首先，比较股权分置改革前后，高管持股与公司业绩相关性是否有显著提高。回归结果表明无论是股权份分置改革前还是股权分置改革后，高管持股比例和公司业绩都没有显著相关性，所以股权分置改革前后高管持股与公司业绩相关性没有显著提高。之后，验证股权分置改革后，高管持股与公司市场价值是否显著相关。回归结果表明两者不显著相关。在股权分置改革后，高管持股与公司业绩和市场价值不显著相关的主要原因有四点：首先，我国公司治理有较大缺陷，在这种情况下，高管持股这种激励方式的效果会受到严重的负面影响；其次，我国高管持股比例极低，激

3、励效果固然微弱；再次，早期公司将全员持股作为一种福利而非激励，所以同样也无法达到激励高管的效果；最后，高管持股对公司业绩和公司市场价值产生影响需一个比较长的过程，所以不会马上体现。最后，对于高管持股激励效果不显著的问题，本文提出了三点建议以加强高管持股效果：第一，完善上市公司治理结构，为高管持股效果的发挥提供一个基础；第二，健全我国资本市场制度和运作，提高公司长期业绩与股价的联系，使高管付出和收益关系更紧密；第三，完善我国高管股权激励制度，发展多种形式的股权激励，提高高管股权激励的灵活性和效果。关键词：高管持

4、股，公司业绩，公司市场价值，股权分置改革CORRELATIONCOMPARISONOFMANAGERIALOWNERSHIPANDCOMPANYPERFORMANCEBETWEENBEFOREANDAFTERNON-TRADABLESHARESREFORMABSTRACTTherewasnoconsensusofwhetherornotmanagerialownershipcouldsolveoreaseprincipal-agentproblemwhichrisesfromseparationofowner

5、shipandmanagementrights.AsChina’snot-tradablesharesreformiscompleting,thecontradictionsbetweentradableshareholdersandwillbesolved,andprincipal-agentproblembetweenshareholdersandmanagementbecomemorenoticeable,sosolutionsareinhurryneeded.Andalso,thegovernment

6、issuedstockincentivemanagementregulationstosetrulesandencouragelistedcompaniestograntstocktotheirtopmanagement,andwebelievethatthepurposeistoeaseprincipal-agentproblem.So,thispaperwilluseChinaAsharelistedcompanies’2003,2004and2006dataassample,anduseregressi

7、onmodel,toanalyzetheeffectofmanagerialownershipintwodifferentmethods.First,comparethecorrelationbetweenbeforeandafternon-tradablesharesreform,andtheresultisnosignificantgrowth.Second,testthecorrelationbetweenmanagementownershipandmarketvalue,andtheresultisa

8、lsonon-significant.Therearefourmajorreasonswhycorrelationbetweenmanagementownershipandcompanyperformanceandmarketvaluearenotsignificantevenafterthereform.First,Chinacorporategovernanceisnotsogoodthatde