基于藤结构copula-sv模型的外汇投资组合风险研究

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1、学校代号：学号：密级：10532S10141003湖南大学硕士学位论文基于藤结构Copula．SV模型的外汇投资组合风险研究堂焦由遣厶丝名!全拯昱哑丝名垦驱整；里趁叠麴援墙差篁僮!王直筻理堂暄童些刍赘；筻理科堂皇王猩诠塞提童旦期12Q12生!Q旦2Q旦诠窒筌趱旦期；2Q12生12旦!垒旦筌避委员金圭廑!苤董明熬援ResearchofPortfolioInvestmentriskinForeignExchangeBasedonVineCopula-SVModelbyJINFengB．E．(HunanUniversityofScienceandTecnolo

2、gy)2010AthesissubmittedinpartialsatisfactionoftherequirementsforthedegreeofMasterofManagement1nManagementScienceandEngineeringintheGraduatesch001ofHunanUniversitySupervisorProfessorMAChaoqunOctober,2012湖南大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他

3、个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：铉f丑日期：沙f瘁／r。月沙日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于1、保密口，在——年解密后适用本授权书。2、不保密团。(请在以上相应方框内打

4、“√”)作者签名：包融导师签名0勇Et期：加／库日期：冽庳I9月沙日／。月泖El基于藤结构Copula-SV模型的外汇投资组合风险研究摘要随着我国经济和金融国际化步伐的日益加快，对外贸易与投资已成为我国经济活动的重要组成部分，外汇价格的波动直接关系到经济活动中市场参与者的切身利益。然而，随着“布雷顿森林体系”的解体，有管理的浮动汇率制度的盛行以及全球跨国投资活动的激增，外汇市场波动逐渐增强，外汇投资风险逐渐加大。如何准确地预测外汇价格，度量和控制外汇投资风险成为实业界和学术界人士关心的话题。本文以CVaR作为风险度量指标，在风险最小化框架下对外汇投资组合

5、风险进行分析。针对现有时间序列统计模型对高维金融资产收益率特征描述不充分导致的风险度量不准确问题，本文选用厚尾SV模型对外汇资产收益率的波动异方差和尖峰厚特征进行刻画，选用藤结构Copula对四种外汇资产间的复杂相关性进行描述，对外汇资产的联合条件分布建立藤结构Copula．SV模型，基于四种主要外汇资产(美元、日元、欧元和港币)的实证结果表明藤结构Copula．SV模型能较好地描述外汇资产的波动异方差性和复杂相关性。考虑到藤结构Copula．SV模型的拟合优度通常只对模型整体分布的拟合情况作出判断，而文章重在精确度量投资组合的风险价值，这与模型对分布尾

6、部的拟合能力密切相关，因此有必要对藤结构Copula．SV模型的尾部拟合能力作进一步考察。本文采用Kupiec失败率检验方法对基于藤结构Copula．SV模型的VaR进行回测检验，基于该模型采用对偶变量法的MonteCarlo模拟计算出来的VaR通过了Kupiec失败率检验。最后，以CVaR作为风险度量指标，在风险最小化框架下的外汇投资组合风险分析结果表明：在合理的期望收益区间内，港币和日元组合的有效前沿几乎与美元、欧元、日元和港币的有效前沿重合。因此，在CVaR框架下对四种外汇资产构建外汇投资组合时，投资者只需考虑港币和日元。基于藤结构Copula．S

7、V模型的外汇投资组合风险分析不仅更深层次描述了外汇资产间的复杂相关性，而且为外汇投资组合风险度量提供了一种新的思路，对实际外汇投资具有较强的理论指导意义。关键词：SV模型：藤结构Copula；MonteCarlo模拟；投资组合；CVaRII硕士学位论文AbstractWiththepaceofoureconomyandfinancialinternationalizationspeedingup，foreigntradeandinvestmenthasbecomeanimportantpartofeconomicactivitiesinChina，the

8、fluctuationofforeignexchangepricedirectl