不完全契约下的风险企业控制权研究

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1、分类号学号M200973940学校代码10487密级硕士学位论文不完全契约下的风险企业控制权研究学位申请人：梁娟学科专业：金融学指导教师：易江副教授答辩日期：2011年10月25日AThesisSubmittedinPartialFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofMasterofEconomicsResearchonControlRightsofVentureEnterpriseBasedonIncompleteContractTheoryCandi

2、date:LiangJuanMajor:FinanceSupervisor:AssociateProfessorYiJiangHuazhongUniversityofScienceandTechnologyWuhan,Hubei430074,P.R.ChinaOctober,2011独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已

3、在文中以明确方式标明。本人完全意识到，本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密□，在_____年解密后适用本授权书。本论文属不保密□。于(请在以上方框内打―√‖)学位论文作者签名：指导教

4、师签名：日期：年月日日期：年月日华中科技大学硕士学位论文摘要风险投资对于一国高新技术产业的发展起着举足轻重的作用。我国引入风险投资后培养了大批的创新型企业，对自主创新和科技进步做出了积极贡献。但是由于风险资本本身的特点，在其加入风险企业后，风险企业的控制权结构会发生变化，这种变化直接影响风险企业的成长。本文在契约理论的基础上研究风险投资中风险企业控制权的配置方式及其影响因素。在已有国内外研究的基础上通过构建模型研究了信息、风险企业家的努力程度、金融工具选择和谈判力这几个重要因素对风险企业控制权配置的

5、影响。论文研究发现：（1）利用单独的普通股融资和债务融资都不能带来双方有效率的结果。（2）对于普通股融资，风险投资家在企业现金流中所占比例越大，对风险企业家的激励就越小，此外在普通股融资和债务融资条件下风险投资家替换风险企业家的机会成本C越小，风险投资家越不会采取有效的行动选择。（3）在债务融资v情况下，风险投资家总是倾向于替换风险企业家来最大化债务清偿的可能性。当债务的规模达到一定程度，风险企业家拥有控制权时总是乐意享受在位的私人收益，不会采取有效率的行动。（4）可转换债券和相机控制权结合使用时，

6、根据不同的自然状态风险投资家会选择不同的合约。一旦风险投资家行使转换权利，他也就失去了风险企业的控制权。（5）联合控制执行有效率的行动下，当风险投资家具有比较强的谈判能力，且风险企业的清算价值比较高时，联合控制不劣于相机控制；当风险投资家的谈判能力比较弱以及风险企业的清算价值较低时，相机控制要优于联合控制。关键词：风险投资不完全契约控制权配置I华中科技大学硕士学位论文AbstractVenturecapitalplaysanimportantroleinthedevelopmentofacountr

7、y'shigh-techindustry.TherearelotsofinnovativeenterprisesbroughtupsinceventurecapitalareintroducedintoChina,whichmadeapositivecontributiontoindependentinnovationandtheadvancementofscienceandtechnology.However,duetothecharacteristicsofventurecapital,thes

8、tructureofcontrolrightsinventureenterpriseswillchangeafterit’sjoining,whichthendirectlyaffectsthegrowthofventureenterprises.Inthispaper,onthebasisofcontracttheory,weanalyzethemainfactorsthatinfluencecontrolrights’allocationfromtheaspect