宏观信贷政策、政治关联和公司资本结构

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1、宏观信贷政策、政治关联和公司资本结构*陆献黄霞2(重庆大学经济与工商管理学院，重庆400030)摘要：本文从资本供给面的两个维度即宏观信贷(市场化条件)和政治关联(非市场化条件)研究了公司资本结构的影响因索。通过把样本划分为民营企业和非民营企业两种不同的经济性质，以及把政治关联划分为政府官员类和代表委员类，并根据行政级别和地域级别进行进一步细分。本文实证研究发现，宏观信贷政策将会影响企业资本结构；总体上民营企业的主动资本结构和总资产负债率较非民营企业要高，但是在同等的信贷水平下，相对于非民营企业，民营企业的资产负债率却偏低，并且在信贷紧缩下，民营企业的资产负债率相对下降幅度更大；政治关联不影

2、响企业的资本结构，说明市场化程度正在提高。关键词：宏观信贷政策；政治关联；资本结构；公司财务Macro-creditPolicy,PoliticalConnectionandEnterpriseCapitalStructureLUJingHUANGXia(SchoolofEconomicsandBusinessAdministration,ChongqingUniversity,Chongqing400030,China)AbstractThispaperstudiedtheinfluencingfactorsofthecompany^capitalstructurefromthetwodi

3、mensionsofthecapitalsupplywhicharethemacrocredit(themarketcondition)andthepoliticalconnection(non-marketcondition).Samplesaredividedbythedifferenteconomicnatureknownasprivateenterprisesandnon-privateenterprises・Aswellastopoliticalconnectionisdividedintothegovernmentofficialsclassandonbehalfofthecom

4、mitteemembersclass,andinaccordancewiththeadministrativelevelandregionallevelfurthersubdivided.Theempiricalresearchshowsthatmacro-creditpolicycounldaffectcorporatecapitalstructure,privateenterprisesactiveintheoverallcapitalstructureandtotalasset-liabilityratiothannon-privateenterprises,butinthesamel

5、evelofcreditrelativetonon-privateenterprises,privateenterprisesbalanceratelow,andunderthecreditcrunch,privateenterpriseasset-liabilityratiorelativedecline;politicalconnectiondoesnotaffectthecompany^capitalstructure,indicatingthedegreeofmarketisimproving・KeyWordsMacro-creditPolicy;PoliticalConnectio

6、n;CapitalStructure;CorporateFinance木文获国家口然科学基金重点项li资助（71232004）o1陆静（19667）:通讯作者，男，四川乐山人，巫庆大学经济与工商管理学院金融系副主任、副教授，博丄，美国加州大学圣地亚哥•分校访问学者。联系地址：400030重庆市沙坪坝区重庆大学经济与工商管理学院。电话:13983130518。E-mail:lujing@cqu.edu.cno研究方向：金融风险管理。2黄霞（1991.5-）:女,江西丰城人,重庆大学经济与工商管理学院硕士生。电话:13635496356。E-mail:huangxia91@yahoo.cn。研究

7、方向：证券投资。—、引言1958年6月《美国经济评论》第48卷刊出莫迪格利安尼和米勒提出的MM定理，口此，资本结构理论成为学界一直不断研究和探讨的领域。针对是否存在最优资本结构以及公司如何选择资本结构，学者们相继提出了权衡理论、融资顺序理论、融资偏好理论、融资决策理论等，但孰优孰劣却未有一致结论(Shyam-SundcrandMyers,1999；FamaandFrench»2002)⑴⑵。国内学者也从不同角