宏观经济状态和公司特征对资本结构动态调整的影响研究

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1、学校代号：10532学密号：S10202030级：湖南大学硕士学位论文宏观经济状态和公司特征对资本结构动态调整的影响研究MacroeconomicCondition，Firm’SCharacteristicsandCapitalStructureDynamicAdjustmentbyLINYaweiB．M．(ChangshaUniversityofScience&Technology)2010AthesissubmittedinpartialsatisfactionoftheRequirementsforthedegreeofMasterofManagementlnAccount

2、ingintheGraduateSchoolofHunanUniversitySupervisorAssociateProfessorLINGZhixiongApril，2013湖南大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：林强q；’：k日期：加l3年f月乃El学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用

3、学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于1、保密口，在年解密后适用本授权书。2、不保密商；(请在以上相应方框内打“、『’’)作者签名：柿稚塌锭导师签名：率铲El期：?-o；3年歹月70EtFt期：乃『3年S月．20El宏观经济状态和公司特征对资本结构动态调整的影响研究摘要资本结构理论是现代公司金融的核心理论之一。西方学术界关于资本结构的研究可以追溯到上世纪50年代，Modislian

4、i和Miller发表《资本成本、公司财务和投资管理》一书提出MM定理，随后学者对其不断完善和发展，先后提出权衡理论、优序融资理论、代理成本理论，其后随着研究的不断深入，资本结构理论也逐步由静态理论向动态理论发展。动态资本结构理论认为，企业内外环境和外部的变化会使得企业目标资本结构选择成为一个动态过程，信息不对称等市场缺陷因素的存在使得企业的实际杠杆率偏离其目标杠杆率，因此企业需要在不断变化的环境中权衡调整资本结构的收益和成本，来决定是否调整其资本结构。国内关于动态资本结构理论的研究起步要晚很多，相关研究近几年才出现，随着我国市场经济不断发展，企业的融资渠道多种多样，如何优化企业资

5、本结构，合理调配企业资金来源，是企业面临的一个重要命题。本文将以我国所处的经济状态为背景，对我国企业资本结构动态调整的影响因素进行分析，期望为我国企业资本结构优化提供借鉴。本文以中国2000．2011年12年间742家上市公司的面板数据为样本，构建了一个多层次的动态资本结构调整模型，运用广义矩阵估计(GMM)，采用直观的“一步式”方法探索宏观经济状态与公司特征对于上市公司的资本结构动态调整的影响。实证结果表明，第一，上市公司资本结构的动态调整受宏观经济和自身特性的影响；第二，资本结构调整速度与经济状态正相关、与企业规模和成长性正相关；第三，由于无法及时调整公司资本结构，中小企业在

6、面临宏观经济冲击时更容易出现融资难、资金链断裂、破产威胁等问题。本文的稳健性检验保证了实证结论的可靠性。最后，本文根据实证分析结果，从公司自身方面和外部环境方面提出了资本结构优化的相关建议。关键词：宏观经济；公司特征；资本结构；动态调整II硕士学位论文AbstractEnterprise’Scapitalstructureisoneofkeypointofthemoderncorporatefinance．Westernacadamicresearchoncapitalstructurecallbetracedbacktothe1950s．ModislianiandMillerp

7、ublished”Thecostofcapital，corporatefinanceandinvestmentmanagement”andputforwardtheMMtheory．Laterscholarsdevelopedtrade-offtheory，peckingordertheoryandagencycosttheory．Asthestudyforcapitalstructuregoesdeeper，dynamiccapitaltheoryappeared．Accord