零售行业2018Q4商贸零售板块持仓分析：超市和黄金珠宝板块获增配

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1、目录一周核心观点4消费板块配置企稳，零售重仓比例提升4百货行业：配置呈现一定分化5超市行业：生鲜龙头获得增配6家电连锁：持仓比例有所回调7黄金珠宝：持仓比例显著提升8沪/深港通：永辉显著获得增持9一周行情走势11下周大事提醒13图表目录图1：分季度来看，下游消费板块2018Q4基金重仓比例较2018Q3提升0.19个百分点4图2：2018Q3和2018Q4各行业基金重仓比例变化情况5图3：商业贸易板块公募基金重仓持股比例5图4：天虹股份基金重仓持股总股数及其占基金股票投资市值比6图5：王府井基金重仓持股总股数及其占基金股票投资市值比6图6：鄂武商基

2、金重仓持股总股数及其占基金股票投资市值比6图7：重庆百货基金重仓持股总股数及其占基金股票投资市值比6图8：永辉超市基金重仓持股总股数及其占基金股票投资市值比7图9：家家悦基金重仓持股总股数及其占基金股票投资市值比7图10：中百集团基金重仓持股总股数及其占基金股票投资市值比7图11：步步高基金重仓持股总股数及其占基金股票投资市值比7图12：苏宁易购基金重仓持股总股数及其占基金股票投资市值比8图13：老凤祥基金重仓持股总股数及其占基金股票投资市值比8图14：周大生基金重仓持股总股数及其占基金股票投资市值比9图15：莱绅通灵基金重仓持股总股数及其占基金股

3、票投资市值比9图16：天虹股份沪深港通持股比例变化（%）9图17：王府井沪深港通持股比例变化（%）9图18：永辉超市沪深港通持股比例变化（%）10图19：苏宁易购沪深港通持股比例变化（%）10图20：老凤祥沪深港通持股比例变化（%）10图21：周大生沪深港通持股比例变化（%）10图22：本周中信商贸零售指数、沪深300指数涨跌幅（%）11图23：本季度至今中信商贸零售指数、沪深300指数涨跌幅（%）11图24：本周中信一级行业指数涨跌幅（%）12图25：本年度至今中信一级行业指数涨跌幅（%）12表1：近四周百货、超市、连锁店子行业的涨跌幅12表2：

4、零售股2018年至今涨跌幅前五名12表3：零售股本季度至今涨跌幅前五名13表4：零售股本月至今涨跌幅前五名13表5：零售股本周至今涨跌幅前五名13表6：行业重点上市公司估值指标与评级变化14一周核心观点2018年基金年报披露完毕，整体看，2018Q4，在下游消费板块重仓比例企稳过程中，商贸零售板块重仓比例显著提升0.74个百分点至2.88%。行业分布层面，在终端消费需求持续呈现偏低迷状态、可选与必需消费进一步分化的背景下，基金重仓持股更加倾向于偏必选的超市和需求存一定逆周期属性的黄金珠宝子行业，部分百货和家电连锁呈减配态势。然板块中个股分化显著：百

5、货板块虽整体配置比例仍较低，但以天虹股份为代表的定位中端、积极升级业态、展店速度优于同业的企业仍获得一定增配；超市板块内部则是永辉的基金增持亮眼：主因治理结构得到优化、长期创新和短期经营风险得到有效平衡，个股预期获得显著修复，此外，家家悦和红旗的基金重仓比例亦有所有升；黄金珠宝板块，2018全年维度来看行业景气度较上年有所改善，而四季度龙头个股估值处可选板块低位叠加国企改革预期升温，老凤祥和周大生均获一定的增配。个股方面，当前我们重点推荐再推股票增持计划、提振业绩信心的天虹股份，股价深幅回调有望凭低线城市布局受益于家电促销费政策刺激的苏宁易购，此外

6、持续推荐作为必选消费品渠道、强生鲜供应链能力的永辉超市和家家悦。消费板块配置企稳，零售重仓比例提升2018Q4下游消费板块整体配置企稳略回升。2018Q4下游消费板块基金重仓比例为46.65%，环比提升0.19个百分点，整体下游消费板块配置比例在经历了2018Q3的下滑后有所企稳回升。结构来看，配置比例回升较为显著的是农林牧渔板块（机构重仓比例环比提升1.31个百分点）、商贸零售板块（机构重仓比例环比提升0.74个百分点），配置比例相对平稳的板块为休闲服务、汽车、服装行业，配置比例环比下滑的行业为食品饮料、家电和医药行业。图1：分季度来看，下游消费

7、板块2018Q4基金重仓比例较2018Q3提升0.19个百分点100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%2015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q40%上游中游下游TMT金融交运其它资料来源：Wind，长江证券研究所4%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%18Q4环比变化18Q3环比变化图2：2018Q3和2018Q4各行业基金重仓比例变化情况资料来源：Wind，长江证券研究所采

8、掘化工钢铁有色金属建筑材料建筑装饰电气设备机械设备国防军工汽车家用电器纺织服装轻工制造商业贸易农林牧渔综合非银金融银行通信