轻工制造行业：包装看拐点，家居看弹性

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1、目录一、轻工策略主线：包装拐点至，家居看弹性2二、本周关注裕同科技、帝欧家居、恒安国际最新研究2三、板块行情回顾7（一）板块指数表现：轻工制造板块跑赢大盘，包装印刷表现相对较好7（二）个股表现：本周顺灏股份、新宏泽、裕同科技涨幅居前7（三）北上南下资金动向：家居龙头持股持续回升，18年至今顾家、敏华上升最快8四、公司重要公告1五、造纸周期板块跟踪：本周价格整体平稳，木浆小幅上涨1六、金银珠宝行业跟踪：金价维持震荡，12月社零企稳，必选仍较好1（一）黄金：金价维持震荡格局，周五美元下跌大幅拉升外盘金价1（

2、二）限额零售额：12月社零企稳，必选品类持续较好1七、行业动态3八、重点公司盈利预测4九、风险提示4图表目录图表1：本周各板块涨跌幅（%）7图表2：轻工制造行业细分板块本周涨跌幅（%）7图表3：轻工制造行业涨幅前五、跌幅前五个股8图表4：轻工行业北上南下资金一览（A股标的）8图表5：轻工行业北上南下资金一览（港股标的）9图表6：木浆价格走势：本周环比小幅上涨1图表7：废纸价格走势：本周环比持平1图表8：双铜纸价格走势：本周环比持平1图表9：双胶纸价格走势：本周环比下跌1图表10：生活用纸价格走势：本周环

3、比持平2图表11：白卡纸价格走势：本周环比持平2图表12：箱板纸价格走势：本周环比持平2图表13：瓦楞纸价格走势：本周环比持平2图表14：白板纸价格走势：本周环比持平2图表15：黏胶短纤-棉花价格走势：本周黏胶短纤、棉花价格环比小幅上涨1图表16：SHFE黄金（单位：元/克）：环比下跌1图表17：COMEX黄金（单位：美元/盎司）：环比小幅上升1图表18：社零及限额以上企业零售总额、各品类当月同比增速2图表19：截至18年11月实物商品网上零售额（亿元）：同比提升2图表20：重点公司盈利预测4一、轻工策

4、略主线：包装拐点至，家居看弹性政策面利好消息持续推动市场回暖。前瞻展望2018年报，三季报竞争分化、强者恒强趋势预计在2018全年延续，行业整合明显加速。从其中包装板块尤其烟标细分龙头盈利持续改善，软体家居格局正在优化，定制家居业绩稳定、估值底部，细分消费龙头业绩确定性仍高。当前重点看好三条线：一是细分纸包装龙头尤其烟标龙头。2019年一季度重点布局包装板块！逻辑在于：收入整体稳健，受益上游原材料价格下跌带来利润弹性，且2018年一季报基数较低。裕同科技上调Q4利润、业绩拐点逻辑进一步验证。典型如劲嘉股

5、份、东港股份、裕同科技、合兴包装等，19年PE分别为14、15、14、16倍，同时，金属包装板块，奥瑞金亦处于底部，收购波尔中国迎二片罐拐点。二是软体家居正优化，定制家居估值底部。当前软体行业加速整合、格局优化，看好龙头份额提升和TDI、MDI原料价格松动带来业绩弹性，典型如顾家家居、敏华控股、梦百合、奥佳华、荣泰健康等，其中梦百合Q3业绩弹性已现、首次股权激励显信心。顾家、敏华、梦百合19年PE分别为17、8、15倍。奥佳华内销延续快增、外销保持稳健，荣泰健康内销整体稳增、新产能推动新成长，19年PE

6、分别为15、13倍；定制家居板块，龙头核心竞争优势尤其明显，体现在智能柔性、设计领先、整装大家居，典型如欧派家居、尚品宅配、索菲亚等，19年PE分别为21、21、13倍，估值底部弹性可期；欧派业绩预告符合预期，大家居与整装新驱动。瓷砖龙头帝欧家居，地产客户稳健，工装规模效应持续发挥，零售渠道多元布局加速覆盖，业绩上修确定性强，19年估值11倍。三是细分消费龙头，典型如晨光文具、中顺洁柔、老凤祥、欧普照明等，晨光是不需要担心地产、汇率、周期、贸易战的优质标的，具备龙头稀缺性，19年PE28倍。而全球纸浆新

7、产能不断投产下预计纸浆未来走势稳中有降，中顺最新激励计划剑指2021年90亿营收，后期利润弹性和长期成长可期，19年PE为19倍；老凤祥，金价上行预期下存货受益，国改启动，释放活力，2019年估值12倍；家居照明龙头欧普照明，产品渠道筑壁垒，家照向商照新拓展，国际化启航，19年PE21倍。重点标的体现在：晨光文具、中顺洁柔、老凤祥、欧普照明、劲嘉股份、东港股份、裕同科技、合兴包装、奥瑞金、奥佳华、荣泰健康、顾家家居、敏华控股、帝欧家居、欧派家居、尚品宅配、索菲亚等细分龙头。二、本周关注裕同科技、帝欧家居

8、、恒安国际最新研究（一）裕同科技：利润上调超预期，业绩拐点逻辑进一步验证1月18日晚，公司发布2018年度业绩预告修正公告。公司预计2018年实现营业收入85.3-86.3亿元，同比增长22.77%-24.21%：归母净利润修正为9.32-9.78亿元，同比增长0%-5%，较2018年三季报发布的业绩指引（预计2018年归母净利润8.39-9.78亿元，同比增长-10%-5%）有所上调。1、利润上调超预期，毛利率环比大幅改善，业绩拐点逻辑进