轻工制造行业动态：家居格局正优化，包装板块防御强

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1、目录一、轻工策略主线：包装板块拐点至，家居格局正优化，消费龙头最确定3二、本周关注尚品宅配、劲嘉股份、裕同科技、帝欧家居最新研究3（一）尚品宅配：定制柔性化能力领先，整装云会员数量快增，未来可期3（二）劲嘉股份：烟标稳健，新型烟草新蓝海3（三）裕同科技：精品包装龙头，多领域布局，拐点渐确认4（四）帝欧家居：工装+零售，新客户+渠道并拓，成长高确定4三、板块行情回顾4（一）板块指数表现：轻工制造板块跑输大盘，家用轻工表现相对较好4（二）个股表现：本周顺灏股份、顶固集创、金牌厨柜涨幅居前5（三）北上南下资金动向：本周家居龙头持股回升，18年至今顾家、敏华上升最快5四、公司重要公告7五、造纸周期板

2、块跟踪：本周木浆小幅上涨，废纸系涨跌互现8六、金银珠宝行业跟踪：金价有所震荡，11月必选品类仍然较好10（一）黄金：金价有所震荡，长期看下方支撑明显10（二）限额零售额：11月社零数据低于预期，必选品类仍然较好10七、行业动态11八、重点公司盈利预测13九、风险提示13图表目录图表1：本周各板块涨跌幅（%）4图表2：轻工制造行业细分板块本周涨跌幅（%）5图表3：轻工制造行业涨幅前五、跌幅前五个股5图表4：轻工行业北上南下资金一览（A股标的）6图表5：轻工行业北上南下资金一览（港股标的）6图表6：木浆价格走势：本周环比小幅上涨8图表7：废纸价格走势：本周环比小幅下跌8图表8：双铜纸价格走势：本

3、周环比下跌8图表9：双胶纸价格走势：本周环比下跌8图表10：生活用纸价格走势：本周环比持平8图表11：白卡纸价格走势：本周环比持平8图表12：箱板纸价格走势：本周环比小幅上涨9图表13：瓦楞纸价格走势：本周环比小幅上涨9图表14：白板纸价格走势：本周环比小幅上涨9图表15：黏胶短纤-棉花价格走势：本周黏胶短纤、棉花价格环比上涨10图表16：SHFE黄金（单位：元/克）：环比下跌10图表17：COMEX黄金（单位：美元/盎司）：环比小幅上升10图表18：社零及限额以上企业零售总额、各品类当月同比增速11图表19：截至18年11月百家、50家大型零售企业零售额：同比下降错误!未定义书签。图表20

4、：重点公司盈利预测13一、轻工策略主线：包装板块拐点至，家居格局正优化，消费龙头最确定2019年我们看好轻工行业“笔纸家居市占升，包装个股看拐点”策略主线，细分行业龙头具有稀缺性，同时在细分领域具备竞争优势壁垒，成长确定性高，市场系统性风险低，拥有行业内生成长、龙头份额持续提升逻辑，推荐“笔、纸、软体、照明、定制、包装”等细分领域龙头。近期央行降准、稳消费降税负等政策利好消息层出不穷，政策面刺激市场整体回暖。展望2018年报，预计三季报趋势在18全年延续，竞争分化，强者恒强，且行业整合加速。其中包装板块尤其烟标细分龙头盈利持续改善，家居尤其软体家居格局正在优化，细分消费龙头业绩确定性仍高。当

5、前重点看好三条线：一是细分纸包装龙头尤其是烟标龙头，典型如劲嘉股份、东港股份、裕同科技、合兴包装、奥瑞金等。上游废纸包装纸价格松动带来盈利修复，纸包龙头市占稳步提、业绩拐点将至，劲嘉新型烟草静待东风，19年劲嘉、东港、裕同、合兴PE分别为14、16、14、15倍，同时，金属包装板块，奥瑞金亦处于底部，收购波尔中国迎二片罐拐点，19年估值13倍。二是软体家居，典型如顾家家居、敏华控股、梦百合、奥佳华、荣泰健康等。当前行业加速整合、格局优化，看好龙头份额提升和TDI、MDI原料价格松动、汇率贬值预期带来业绩弹性，其中梦百合Q3业绩弹性已现、首次股权激励显信心。顾家、敏华、梦百合19年PE分别为1

6、6、8、15倍。奥佳华内销延续快增、外销保持稳健，荣泰健康内销整体稳增、新产能推动新成长，19年PE分别为15、12倍；定制家居板块，我们认为龙头核心竞争优势尤其明显，体现在智能柔性、设计领先、整装大家居，典型如欧派家居、尚品宅配、索菲亚等，19年PE分别为18、20、12倍。三是细分消费龙头，典型如晨光文具、中顺洁柔、老凤祥、欧普照明等，晨光是不需要担心地产、汇率、周期、贸易战的优质标的，具备龙头稀缺性，19年PE26倍。而全球纸浆新产能不断投产下预计纸浆未来走势稳中有降，中顺最新激励计划剑指2021年90亿营收，看好中顺洁柔后期利润弹性和长期成长，19年PE为19倍；老凤祥，金价上行，存

7、货受益，国改启动，释放活力，2019年估值12倍；家居照明龙头欧普照明，产品渠道筑壁垒，家照向商照新拓展，国际化启航，19年PE20倍。重点标的体现在：晨光文具、中顺洁柔、老凤祥、欧普照明、劲嘉股份、东港股份、裕同科技、合兴包装、奥瑞金、奥佳华、荣泰健康、顾家家居、敏华控股、欧派家居、尚品宅配、索菲亚等细分龙头。二、本周关注尚品宅配、劲嘉股份、裕同科技、帝欧家居最新研究（一）尚品宅配：定制柔性化能力领先，整装