轻工行业三季报总结：包装拐点已现，配置必选消费，家居等待黎明.docx

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1、专题研究报告景气度影响下滑。n投资展望：木浆将迎来拐点，关注生活用纸行业投资机会。今年1-7月全球向中国市场出口阔叶浆合计730万吨，同比增长8%，而2015/2016/2017年同期增速则分别为13.1%/14.2%/12.3%。中国市场增速下行导致全球出货增速放缓，今年1-7月阔叶浆全球出货量合计1983万吨，同比增长3.7%，增速为2015年来同期最低。库存方面，当前青岛港库存及港口总库存量均持续上行，新一轮加库存周期或已开启。我们判断，中国市场需求增速减弱叠加库存高位，有望推动木浆价格逐步见顶，生活用纸行业或将因此迎来拐点机会。建议积极关注A股生活用纸龙头

2、中顺洁柔，港股生活用纸龙头恒安国际，维达国际。n消费升级板块：晨光文具高速增长，关注盈趣科技弹性机会。晨光文具Q3业绩继续维持良好增长动能。我们认为，公司传统业务依然具备稳健前行的基础，办公文具市场广阔，有望为科力普业务继续发展提供机会，建议积极关注。盈趣科技前期估值持续下滑系IQOS在日本市场出货量不及预期所致。但从终端销售情况看，IQOS在日本市场销量18年来保持稳定，市占率依然维持在15.5%左右。本轮出货量下滑主要系日本市场去库存所致，且对IQOS设备出货并无显著影响。后续伴随IQOS3/IQOS3multi登陆日本市场，以及可能的FDA准予PMI在美国市

3、场销售IQOS等事件驱动机会，盈趣科技市场表现有望迎来较大弹性。n日化板块：国产化妆品有望受益，关注长期成长能力。化妆品行业有望在2017-2021年保持7.8%的年复合增速。另一方面，9月社会消费品零售总额增速继续下跌，我们认为有望催生化妆品行业消费风格的转化。相较高端国际品牌而言，定位清晰且具备性价比优势的国产品牌有望受益。建议关注产品定位明确，线上逐步发力，单品牌店布局成效初显的国产化妆品标的珀莱雅。n风险提示：原材料价格上涨风险，地产景气程度下滑风险。专题研究报告内容目录三季报业绩回顾：三季度业绩放缓，估值持续下行.-6-轻工行业三季报业绩回顾......

4、......................................................................-6-市场表现：估值中枢持续下行.....................................................................-7-板块回顾与展望：地产下行家居承压，造纸拐点包装受益...............................-10-家居板块：收入增速下行趋缓，盈利进一步修复......................................-10-定制板块

5、：静静等待黎明..........................................................................-12-软体板块：利润修复逻辑如期兑现，行业格局蓄势整合...........................-14-成品板块：格局明朗，部分标的渠道红利待释放......................................-16-工装板块：业绩逆势高增长，大市场孕育大龙头......................................-17-造纸板块：周期红利减弱，静静等待下一波

6、浪潮......................................-18-包装印刷板块：拐点正在进行时，多元化趋势不改..................................-24-消费升级板块：晨光文具高速增长，关注盈趣科技弹性机会....................-28-日化板块：消费下行对国产化妆品并非利空.............................................-28-核心标的概览.........................................................

7、...........................................-30-重点覆盖公司三季报业绩一览...................................................................-30-风险提示............................................................................................................-30-原材料价格上涨风险.............................

8、.....