消费电子拐点已现，智能创新永不眠.docx

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1、目录1、消费电子2020：拐点或至，智能创新51.1、格局：一个世界，两套系统51.2、空间：下游聚焦5G手机和TWS渗透率提升，上游半导体等环节国产替代空间巨大51.3、景气：短期看智能手机疫情后的全面复苏、中期看TWS快速增长、长期看新能源汽车宏大空间71.4、增速：国产替代已是核心动能，2019和2020Q1半导体、AirPods和光学业绩靓丽91.5、2020年消费电子聚焦5G创新、TWS/AirPods、可穿戴、ARVR132、消费电子：聚焦TWS/AirPods、5G手机创新和AR/V

2、R152.1、TWS：AirPods爆发式增长，安卓TWS空间巨大152.2、智能手机：5G换机和疫情趋缓将驱动行业拐点，光学、射频、功能件、无线充电将是四大创新方向，龙头零组件企业向下游代工延伸的趋势明显202.3、智能手表等可穿戴式设备快速增长，苹果或将推出AR眼镜223、投资建议与估值分析263.1、消费电子行业投资建议：拐点或至，智能创新；核心关注苹果供应链264、风险分析28图表目录图表1：脱钩对美国半导体企业的影响5图表2：电子行业下游决定上游6图表3：电子行业产业链梳理6图表4：全球

3、智能手机出货量（百万台）和出货金额（亿美元）7图表5：中国手机市场出货量及增速（单位：万部、%）7图表6：中国智能手机出货量及增速（单位：万部、%）7图表7：苹果iPhone单季度出货量及增速（单位：万只，%）8图表8：苹果iPad单季度出货量及增速（单位：万只，%）8图表9：苹果Airpods出货量及增速（单位：万只，%）8图表10：苹果AppleWatch季度出货量及增速（单位：万只，%）8图表11：台积电近一年月度营收（单位：百万新台币）9图表12：台积电季度收入（单位：亿美元）9图表13：

4、台积电季度净利润（单位：亿美元）9图表14：电子行业各细分领域2019业绩表现（单位：亿元，%）10图表15：电子行业各细分领域2020Q1业绩表现（单位：亿元，%）12图表16：电子行业2020H1业绩预告（单位：百万元、亿元、%）13图表17：上游看国产替代、中游看功能创新和代工延伸、下游看需求创新14图表18：苹果公司发布的三代AirPods15图表19：AirPods销量持续高增长16图表20：AirPods的X光整体结构图16图表21：AirPods的零部件供应商17图表22：AirPo

5、ds系列产品市场规模预测18图表23：全球TWS耳机出货量（万副）19图表24：TWS行业发展阶段19图表25：TWS产业链公司梳理20图表26：龙头零组件企业向下游代工延伸的趋势明显20图表27：历代iPhone核心BOM细分，光学、射频前端和功能件是单机价值量持续提升的三大领域21图表29：可穿戴设备：智能手表产品22图表30：可穿戴设备：智能手环产品22图表31：智能手表出货量及预测（单位：百万台）22图表32：智能手表出货量及预测（单位：百万台）23图表33：VR虚拟现实产品24图表34：

6、AR增强现实产品24图表35：AR增强现实产品24图表36：VR/AR产品出货量及预测（单位：百万台）25图表37：VR/AR产业投资额及预测（单位：亿美元）25图表38：VR/AR产业链概览251、消费电子2020：拐点或至，智能创新1.1、格局：一个世界，两套系统一个世界，两套系统。在2019年7月16日的G2非凡论坛上，鸿海集团创办人郭台铭认为：在未来G2的世界里，会出现两套系统，一套在中国大陆，一套在美国。根据BCG报告，中美贸易紧张局势升级可能导致美国全面禁止技术出口，使两国技术产业脱钩

7、。脱钩对美国半导体企业的直接影响将是失去大量收入，这些收入原本的来源既有中国客户，也有其他最终与美国脱钩的外国客户。总体而言，如果考虑到直接和间接影响，美国半导体收入将下降37%，如果按2018年计算，相当于830亿美元。其中约3/4的影响将是由于中国客户因美国技术出口禁令而不得不更换美国半导体产生的直接后果。此外，以华为为首的中国科技企业也会在在零部件供应链、芯片供应链、操作系统等方面全面推进国产替代。图表1：脱钩对美国半导体企业的影响资料来源：BCG1.2、空间：下游聚焦5G手机和TWS渗透率

8、提升，上游半导体等环节国产替代空间巨大下游决定上游，寻找宏大空间和增速加速的子行业和公司。智能手机、平板电脑已趋近饱和，消费电子成长性大幅分化，未来电子行业的投资需要聚焦空间宏大和增速持续加速的子行业和公司。（1）考虑到智能手机的巨大市场，5G换机潮、光学创新、射频升级、散热屏蔽需求增加、无线充电渗透率提升等有望驱动智能手机产业链部分创新的零组件环节业绩趋好。（2）TWS耳机/AirPods有望成为智能手机之后的消费电子热点；（3）5G基站侧对于PCB的需求将在2020年加速；（4