轻工制造行业2019年投资策略报告:笔纸家居市占升,包装个股看拐点

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1、目录一、从小文具到大办公,价值成长双重精选1(一)传统文具超千亿市场,办公直销万亿新蓝海1(二)个股推荐——晨光文具:国内外文具集大成者,一体两翼稳健成长4二、生活用纸确定高,木浆回落拐点至5(一)千亿生活用纸市场稳增长,龙头受益消费结构升级、浆价下行5(二)个股推荐——中顺洁柔:消费真成长、业绩确定高7三、沙发床垫后劲足,原料汇率促反弹8(一)我国软体家具潜力大,龙头企业份额提升空间广8(二)贸易战致行业短期承压,龙头海外布局、多举并措有效对冲10(三)原料下跌,汇率贬值,软体龙头有望迎业绩拐点10(四)软体个股推荐——顾家家居、敏华控股、梦百合等12(五)定

2、制个股推荐——尚品、欧派、索菲亚,大家居与装修并拓14四、原创之光价值增,产品渠道筑龙头16(一)照明行业稳定发展,品牌龙头最受益16(二)个股推荐——欧普照明:产品渠道筑壁垒,六年激励铸巨头18五、木浆废纸虽向下,但造纸龙头新增量低估值20(一)木浆高位稳中有降,外废紧、需求缩致废纸承压20(二)个股推荐:太阳纸业——林浆纸一体化,新增量新成长22六、空间广成本降,包装龙头弹性大23(一)包装空间超万亿,纸包装集中度低,成本压力渐缓解23(二)个股推荐:劲嘉股份、东港股份、裕同科技、合兴包装等26七、风险提示29图表目录图表1:文教办公用品行业主营业务收入和利

3、润1图表2:2012-2018Q3我国文教办公用品行业前四大上市龙头企业营收(亿)2图表3:晨光文具、得力集团、齐心集团、广博股份合计市占率2图表4:政府阳光采购相关重大政策3图表5:Staples历史业绩(单位:亿美元)3图表6:我国生活用纸市场规模及增速5图表7:我国人均生活用纸消费量及增速5图表8:世界各地生活用纸人均消费量5图表9:2010-2017年生活用纸各细分品类复合增速(%)6图表10:2012-2017年生活用纸细分品类需求占比6图表11:我国前15大生活用纸企业产能及销售占比6图表12:生活用纸CR4合计市场份额变化6图表13:美国生活用纸市

4、场份额(2016年)6图表14:木浆价格自2018年10月来呈下滑态势7图表15:全球软体家具消费量(亿美元)及增速(%)9图表16:2016年我国软体家具消费总量排名第一9图表17:美国床垫行业维持稳定集中9图表18:轻工造纸行业涉税清单(HS分类)10图表19:FY2018-1HFY2019沙发主要原材料平均单位成本变动(%)11图表20:TDI市场价格11图表21:MDI市场价格11图表22:软体家居企业利润率变化趋势(2018年为当季数据)12图表23:2018年4月以来人民币贬值超过9.5%12图表24:中国照明行业市场整体规模营业收入(单位:亿元)1

5、6图表25:电光源市场规模营业收入(单位:亿元)17图表26:照明灯具市场规模营业收入(单位:亿元)17图表27:其他电子元件市场规模营业收入(单位:亿元)17图表28:中国照明行业市场业务占比17图表29:可比公司营业收入规模、同比增速对比18图表30:国内本土照明企业市场份额(2017年)18图表31:国内家居灯具市场各品牌份额(2017)18图表32:全球木浆新增产能(万吨)20图表33:2018年前25批废纸进口额度获批情况21图表34:木浆价格走势21图表35:废纸价格走势21图表36:铜版纸价格走势22图表37:双胶纸价格走势22图表38:箱板纸价格

6、走势22图表39:箱板纸供需格局22图表40:我国包装行业营业收入、利润及同比23图表41:2017年我国包装细分领域占比23图表42:我国前五大纸包装企业营收及市占率23图表43:2012-2018年11月箱板纸、瓦楞纸价格24图表44:2012-2018Q1-3合兴包装毛利率与净利率24图表45:3C产品纸包装行业市场规模测算25图表46:酒标行业市场规模测算25图表47:烟标行业市场规模测算25图表48:我国化妆品零售额保持持续快速增长(单位:亿元)26图表49:重点公司盈利预测29一、从小文具到大办公,价值成长双重精选(一)传统文具超千亿市场,办公直销万

7、亿新蓝海1、文具市场超千亿,办公直销新蓝海,龙头份额稳提升传统文具行业成长稳健,能够有效穿越房地产周期、贸易战、通货膨胀等宏观风险。从传统文具行业狭义规模来看,我国工信部和国家统计局数据显示,2012-2017年我国文教办公用品行业收入从604.55亿增长到1086亿,年均复合增长12.43%,利润由36.11亿增长到66.70亿,年均复合增长13.06%。2018年1-9月份我国文教办公用品行业实现收入695.70亿,同比增6.40%。从广义口径来看,大办公文具行业包括电脑、打印机、复印机等办公器械,墨盒、硒鼓等办公耗材,照相机、摄像机、录音笔等办公数码产品,

8、以及办公家具、书写工具、

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