轻工制造行业：笔纸业绩确定高，家居龙头在底部

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1、目录一、轻工策略主线：笔纸业绩确定高，家居龙头在底部2二、本周关注信义玻璃深度研究：价值之信，龙头之义，玻璃翘楚，业绩稳成3三、板块行情回顾4（一）板块指数表现：轻工制造跟随大盘上涨，造纸板块表现相对较好4（二）个股表现：本周萃华珠宝、赫美集团、瑞尔特涨幅居前5（三）北上南下资金动向：本周索菲亚、顾家家居持股比例上升较多5四、公司重要公告7五、造纸周期板块跟踪：本周木浆废纸小幅回升，生活纸再下跌7六、金银珠宝行业跟踪：金价本周震荡运行；5月社零再回调，珠宝消费回暖10（一）黄金：市场进入观望状态

2、，金价本周震荡运行10（二）限额零售额：5月消费整体小幅回调，金价走强推动金银珠宝类消费回暖10七、行业动态11八、重点公司盈利预测12九、风险提示12图表目录图表1：本周各板块涨跌幅（%）4图表2：轻工制造行业细分板块本周涨跌幅（%）4图表3：轻工制造行业涨幅前五、跌幅前五个股5图表4：轻工行业北上南下资金一览（A股标的）6图表5：轻工行业北上南下资金一览（港股标的）6图表6：木浆价格走势：本周环比上涨7图表7：废纸价格走势：本周环比上涨7图表8：双铜纸价格走势：本周环比持平8图表9：双胶纸价

3、格走势：本周环比持平8图表10：生活用纸价格走势：本周环比下跌8图表11：白卡纸价格走势：本周环比环比下跌8图表12：箱板纸价格走势：本周环比持平8图表13：瓦楞纸价格走势：本周环比持平8图表14：白板纸价格走势：本周环比持平9图表15：粘胶短纤-棉花价格走势：本周黏胶短纤环比上涨、棉花价格环比上涨9图表16：SHFE黄金（单位：元/克）：环比上涨10图表17：COMEX黄金（单位：美元/盎司）：环比下跌10图表18：社零及限额以上企业零售总额、各品类当月同比增速10图表19：截至19年5月实物

4、商品网上零售额（亿元）：同比提升11图表20：重点公司盈利预测12请参阅最后一页的重要声明1一、轻工策略主线：笔纸业绩确定高，家居龙头在底部受到中美领导人G20会面后重启经贸磋商、科创板即将上市等正面影响，本周大盘重上3000点。长远看中国经济持续复苏的进程没有改变，以内需为主或海外前瞻布局、且前期超跌回调的绩优个股或将迎来布局良机。轻工行业竞争分化趋势延续，行业整合加速，前期波动后轻工细分消费龙头的安全边际已经显著，当前重点看好三条线：一是家居板块价值底部，弹性可期。在一二线地产销售逐渐企稳以

5、及19年地产趋势先抑后扬预期下，叠加3月起家居企业订单普遍向好、降税降负政策频出，我们认为当下仍是家居板块三年价值布局契机。其中软体行业加速整合、格局优化，看好龙头份额提升和TDI、MDI原料价格松动逐步带来业绩弹性，产能转移积极快速，典型如顾家家居、敏华控股等；美国上调关税为25%，短期冲击家具出口业务，但长期看龙头企业通过产能全球化布局、提升产品附加值等有效对冲，有望推动软体家居集中度上升。同时基于市占率仍较低以及消费升级逻辑，建议关注按摩椅细分龙头奥佳华等。顾家家居、敏华控股、奥佳华19年

6、PE分别为17、9、17倍；定制家居板块，龙头业绩有所分化，但核心竞争优势仍然明显领先，体现在整装、大家居的重要驱动上，定制家居板块外销占比极小，典型如欧派家居、尚品宅配、索菲亚等，19Q1增速反弹向上，19年业绩有望逐季改善，估值底部看好弹性，19年PE分别为24、25、16倍。晾晒行业冠军、智能家居领航者好太太，看好后期好太太品牌持续深耕晾晒行业提升市占率、科徕尼品牌布局智能安防、智能交互、智能清洁、智能晾晒四大版块带来新品贡献，19年估值21倍。曲美家居受益一二线地产回暖，公司管理层改善，

7、19Q2拐点将现，2019年估值14倍。精装房大势所趋，瓷砖龙头帝欧家居，工装规模效应持续发挥，零售渠道多元覆盖，业绩高速增长，19年估值16倍。二是细分纸包装龙头。重点推荐与布局包装板块的逻辑在于：收入整体稳健，受益上游原材料价格下跌带来利润弹性。其中劲嘉股份19Q1超预期，伴随Foogo电子烟新品新推出以及电子烟国家标准即将发布，进入新型烟草新蓝海；裕同科技拐点逻辑进一步验证、客户结构不断优化。典型如劲嘉股份、裕同科技、合兴包装等，19年PE分别为21、14、17倍。三是细分消费龙头，典型如

8、晨光文具、中顺洁柔、欧普照明、周大生等，晨光是不需要担心地产、汇率、周期、贸易战的优质标的，具备龙头稀缺性，19年PE39倍。而木浆价格超预期下跌，中顺19Q1明显超预期，19H1有望继续超预期，最新激励计划剑指2021年90亿营收，19年PE为27倍；家居照明龙头欧普照明业绩稳增，产品渠道筑壁垒，未来预计逐季改善，19年P23倍；金银珠宝消费龙头周大生，通胀受益，单店持续增长，渠道红利持续拓展，未来三年复合增长预计约20%，最新估值17倍。另外，文化纸旺季提价推动造纸板块估值提升，但是19年二