轻工制造行业：包装迎拐点，避险需求推升金价，1月金股看好老凤祥、劲嘉股份

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1、目录一、轻工策略主线：包装个股迎拐点，避险需求推升金价2二、本周关注老凤祥最新研究：金价上行，龙头受益，国改推进，释放活力2三、板块行情回顾4（一）板块指数表现：轻工制造板块跑输大盘，印刷包装表现相对较好4（二）个股表现：本周金洲慈航、哈尔斯、实丰文化涨幅居前5（三）北上南下资金动向：本周索菲亚持股再回升，18年顾家、敏华上升最快5四、公司重要公告7五、造纸周期板块跟踪：木浆生活纸继续下跌，废纸系本周平稳7六、金银珠宝行业跟踪：金价连续上涨，11月百家零售同比连续为负9（一）黄金：金价连续三周上涨，美国12月非农就业超预期形成短

2、期压力9（二）限额零售额：11月社零、百家企业低于预期，必选品类仍然较好10七、行业动态11八、重点公司盈利预测12九、风险提示12图表目录图表1：本周各板块涨跌幅（%）4图表2：轻工制造行业细分板块本周涨跌幅（%）5图表3：轻工制造行业涨幅前五、跌幅前五个股5图表4：轻工行业北上南下资金一览（A股标的）6图表5：轻工行业北上南下资金一览（港股标的）6图表6：木浆价格走势：本周环比下跌7图表7：废纸价格走势：本周环比小幅上涨7图表8：双铜纸价格走势：本周环比下跌8图表9：双胶纸价格走势：本周环比下跌8图表10：生活用纸价格走势：

3、本周环比持平8图表11：白卡纸价格走势：本周环比下跌8图表12：箱板纸价格走势：本周环比持平8图表13：瓦楞纸价格走势：本周环比小幅上涨8图表14：白板纸价格走势：本周环比持平9图表15：黏胶短纤-棉花价格走势：本周黏胶短纤、棉花价格环比小幅下跌9图表16：SHFE黄金（单位：元/克）：环比上升10图表17：COMEX黄金（单位：美元/盎司）：环比下跌10图表18：社零及限额以上企业零售总额、各品类当月同比增速10图表19：截至18年11月百家、50家大型零售企业零售额：同比下降11图表20：重点公司盈利预测12一、轻工策略主线

4、：包装个股迎拐点，避险需求推升金价2019年我们看好轻工行业“笔纸家居市占升，包装个股看拐点”策略主线，细分行业龙头具有稀缺性，同时在细分领域具备竞争优势壁垒，成长确定性高，市场系统性风险低，拥有行业内生成长、龙头份额持续提升逻辑，推荐“笔、纸、软体、照明、定制、包装”等细分领域龙头。本周央行宣布降准1个百分点，将释放资金约1.5万亿元。2018年央行4次降准共计2.5个百分点，累计释放流动性超过2.3万亿，但以定向降准和惠普金融导向为主。而本次全面降准1个百分点，是贯彻总理“进一步采取减税降费措施，运用好全面降准、定向降准工具

5、”指示，态度更加坚决。商业银行体系进一步获得了基础货币，无风险利率会进一步下降，这对降低实体经济利率水平具有重要帮助。2018年12月31日，港交所宣布中烟国际（香港）拟在港股上市。中烟国际是中国烟草总公司的全资子公司，负责中国烟草国际有限公司的资本运作及国际业务拓展，独家经营烟叶类产品进口、烟叶类产品出口、卷烟类产品出口、新型烟草制品出口等四类业务。2017年，中烟国际的收入、净利润分别为78.07亿港元、3.48亿港元。中烟国际希望趁此次赴港机会，扩大烟草产品进出口，提升卷烟市场全球份额，推进新兴烟草制品发展。展望未来，我们

6、判断：三季报趋势预计在18全年延续，竞争分化，强者恒强，且行业整合加速。当前则重点看好三条线：一是细分消费龙头，典型如晨光文具、中顺洁柔、老凤祥、欧普照明等，晨光是不需要担心地产、汇率、周期、贸易战的优质标的，具备龙头稀缺性，19年PE26倍。而全球纸浆新产能不断投产下预计纸浆未来走势稳中有降，中顺最新激励计划剑指2021年90亿营收，看好中顺洁柔后期利润弹性和长期成长，19年PE20倍；老凤祥，金价上行，存货受益，国改启动，释放活力，2019年估值13倍；家居照明龙头欧普照明，产品渠道筑壁垒，家照向商照新拓展，国际化启航，19

7、年PE19倍。二是细分纸包装龙头，典型如劲嘉股份、东港股份、裕同科技、合兴包装等。上游废纸包装纸价格松动带来盈利修复，纸包龙头市占稳步提、业绩拐点将至，劲嘉新型烟草静待东风，19年劲嘉、东港、裕同、合兴PE分别为14、16、14、15倍，同时，金属包装板块，奥瑞金亦处于底部，收购波尔中国迎二片罐拐点；三是软体家居，典型如顾家家居、敏华控股、梦百合、奥佳华、荣泰健康等。当前行业加速整合、格局优化，看好龙头份额提升和TDI、MDI原料价格松动、汇率贬值预期带来业绩弹性，其中梦百合Q3业绩弹性已现、首次股权激励显信心。顾家、敏华、梦百

8、合19年PE分别为14、6、15倍。奥佳华内销延续快增、外销保持稳健，荣泰健康内销整体稳增、新产能推动新成长，19年PE分别为15、12倍；定制板块，我们认为龙头核心竞争优势尤其明显，体现在智能柔性、设计领先、整装大家居，典型如欧派家居、尚品宅配、索菲亚等，19