供应商回购承诺下的销售商存货质押融资决策

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1、供应商回购承诺下的销售商存货质押融资决策摘要：研究由一个供应商和销售商组成的供应链。销售商为中小企业，在受资金约束时无法通过自身信用获得所需融资，此时供应商可以为销售商贷款提供担保以提高其融资授信额度。本文采用销售商违约后剩余质押物的回购率来衡量供应商对融资风险的分担程度，对参与各方的存货质押融资决策进行了深入研究。结果表明：供应商的回购承诺提高了银行利润，在一定条件下提高了银行的质押率；并且，有回购承诺的融资决策在市场前景乐观情况下可以有效缓解销售商的融资困境。关键词：供应链；回购承诺；资金约束；存货质押；融资决策中图分类号

2、:F830.56；F274；F224文章标识码：A文章编号:1007-3221(2015)03-0060-08引言作为我国社会发展的重要力量，中小企业以其技术、地理、成本及吸纳生产力的优势在供应链中发挥着越来越人的作用，成为供应链和社会经济发展中不可替代的一员。但与此发展不平衡的是，与大企业相比由于自身规模限制，大多数中小企业无法进行股权融资，而在现有宏观金融休系下，也很难获得外部融资，融资难、融资贵，依然是制约中小企业发展的瓶颈。国务院发展研究中心的报告指出，能够从市场获得资金的企业仍然只占少数，相对于大企业，中小企业的融资

3、成木相对较高，据统计中小企业平均融资成本大约在10%〜15%之间。在众多融资方式中，由于存货质押融资具有更加关注存货自偿性的特点，在不影响企业正常运营的情况下，利用质押存货的销售回款形成封闭账户偿还贷款本息，降低传统融资方式对质押物的要求，更能发挥中小企业快速发展的优势。因此，具有部分资金约束的屮小企业，如何利用存货质押和供应链的整体信用，实现存货质押融资的最优策略成为迫切需要解决的问题。与本文相关的研究主要为两个方面：资金约束企业运营决策问题和回购契约问题。资金约朿问题在多数企业发展中是不可避免的，即使是大企业很多时候也面临

4、资金约束而不能实施最优的运营决策。早期,Hadley和Wliitiri,Rosenblatt和Sherbrooke研究了资金约束为预算外生确定或已知情况下的库存决策。其后，很多学者开展了融资和运营的联合决策研究，Elisa和Lorenzo,Xu和Birge,Buzacott和Zhang等分别研究了不同融资和库存联合决策，Xu和Birge考虑了资金约束下管理者的激励因素对运营决策影响。Dada和Ilu研究发现融资决策减少了最优订购量，但线性贷款计划可以实现渠道协调。随着供应链研究的深入，很多学者开始关注从整个供应链出发解决中小企

5、业的融资问题，Jing等研究发现牛产商成本决定了供应链内、外部融资的优劣。鲁其辉等指出供应链应收账款融资在一定条件下使供应链和融资机构获利。马中华等、李毅学研究了物流监管决策对中小企业存货质押融资影响，于辉研究了仓单质押模型。以上研究从不同角度分析资金约束企业的运营和融资决策，在一定程度上解决了企业资金约束实际问题。但以往的文献只关注研究资金约束企业的融资决策，并没有考虑基于供应链信用的融资模式。在竞争日益趋于供应链整体竞争的今天，金融业也开始重视供应链整体授信的金融模式。本文将研究当销售商违约时，供应商承担回购固定比例的质押

6、物的融资决策问题。回购在供应链管理中发挥了重要的作用，但是国外学者的研究大多集中在回购与运营决策的集成研究上，很少研究回购对融资决策的影响，如Pasternaki证明单一销售商有资金约束时，供应商承担全部回购策略可以达到协调；在多个销售商的供应链中，供应商的部分回购策略可以达到协调。Padmanabhan研究表明回购可以同时增加销售商和供应商的利润及竞争能力；当需求不确定且供应商成本较低时回购活动更有效。国内学者则关注回购对融资和运营决策的影响。周建亨研究指出由供应商、销售商、银行三方组成的供应链屮回购可以实现最优购入量。易雪

7、辉和周宗放研究了供应商回购剩余商詁模式下存货质押融资。以上文献极大帮助了冋购对各方运营决策的影响，研究学者对于单个企业融资运营综合决策进行研究，也关注到了回购承诺下的运营决策，但对回购承诺作为风险共担机制对融资运营决策的影响研究并不多。更进一步，没有探讨回购决策对存货质押融资质押率的影响。在实践屮，回购承诺在质押融资中被广泛应用，如深圳发展银行针对兖州煤矿开展的回购承诺下的煤炭经销商的质押融资业务。中国农业银行推出的回购担保融资业务，即银行向销售商提供信用支持，帮助销售商购买供应商的商品，同时供应商向银行承诺在销售商不能及时偿

8、还银行债务时，由供应商回购商品，并将回购款项归还银行以偿还销售商贷款债务。这种融资模式被广泛用于汽车金融服务、网络业务和大宗机电设备采购融资业务中。中小企业2013年度报告中指出，由于贷款手续繁琐、时间过长、综合费用过高，迫使一部分小企业宁愿高息民间借贷，也不愿到金融部门获得