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1、第47卷第2期复旦学报(自然科学版)Vol.47No.22008年4月JournalofFudanUniversity(NaturalScience)Apr.2008文章编号:042727104(2008)0220266207分散决策下存货质押融资业务的信贷合约设计王文辉,冯耕中,苏潇(西安交通大学管理学院,西安710049)摘要:信贷合约设计是近年来兴起的存货质押融资业务的关键环节.在分散决策条件下分别从信息对称和不对称的假设出发,通过分析利率、贷款限额对企业期望收益的影响逐步得出银行最优的信贷合约设计,并给出了通过信息共享方式消除信息不对称的必要条件
2、.关键词:存货质押融资;信贷合约;分散决策中图分类号:F830.56文献标识码:A存货质押融资业务在我国是一项新兴的业务,专门针对企业以自身经营项目采用动产质押的模式获得金融贷款服务,是目前解决中小企业融资困难的有效方法.当企业需要向银行借款,而又没有足够的不动产、有价证券或第三人提供担保的情况下,由银行、物流企业、借款企业三方签订相关的协议,借款企业可以将其拥有的生产原料、存货、商品等可流动的动产质押给银行获取贷款,银行将质押物转移至物流企业仓库并委托物流企业监管质押物.银行与借款企业之间所签订的信贷合约是存货质押融资业务的重要环节之一.目前信贷合约方
3、面的[1]研究大多基于Stiglitz2Weiss模型(Stiglitz和Weiss),从信息不对称这一基本假设出发研究信贷市场的[2]均衡和经济效率.有关信贷合约设计机制的研究主要有两大类别,一类是基于Spence信号模型,另一类[3]是基于Rothschild2Stiglitz筛选模型,后者在有关质押贷款市场的信贷合约设计中有广泛的应用.在质押贷款实践当中,债权人如银行在选择放贷对象和订立合约过程中往往是将信号和筛选两种机制结合起来操作,文献[4]中Ben2Shahar和Feldman将信号和筛选模型结合起来分析质押贷款项目的违约风险和市场均衡条件.
4、现有的信贷合约设计文献集中于用委托2代理理论解释信息不对称下银行的信贷配给行为[526]及信贷市场的效率损失,并未给出存货质押融资业务中银行所能接受的信贷合约条件.对于信息不对称下银行的惜贷问题的解决,许多文献往往从相关法规及物流公司的相对信息优势角度探讨操作业务层[728]面的问题,而未明确给出物流企业参与下存货质押融资业务的信贷合约设计及其基本条件.一般信贷合约设计模型建立在将银行作为单一的决策主体前提之下,仅按企业的风险类别区分不同[9]债务人,忽略了其行为决策,或考虑企业的行为,但并未放到分散决策的背景下进行研究.而现实当中,对于许多企业,特别是
5、对于资金短缺的中小企业来说,融资约束直接影响其投资行为,反过来又会影响银行的期望收益水平和承担的风险比例.此时,将贷款企业作为独立的决策主体,与银行的信贷合约设计决策联合起来进行分析,使得银行可以根据企业的行为模式通过不同信贷合约参数的安排.本文在垄断银行最大化期望收益的信贷合约设计模型基础上,引入了企业方的决策行为,将集中决策下的项目成功概率动态化,然后重点讨论了对称信息下存货质押融资业务中企业的借贷行为决策与银行间的博弈关系,得出了银行利率与企业努力水平的均衡解.1对称信息分散决策情形下的最优信贷合约设计在分散决策背景下研究信贷合约的设计必须考虑作为
6、债务方的企业的财务约束和运营决策.存货质收稿日期:2007206223基金项目:国家自然科学基金资助项目(70472036);教育部新世纪优秀人才支持计划资助项目(NCET20520848)作者简介:王文辉(1977—),男,硕士;冯耕中(1966—),男,博士,教授.第2期王文辉等:分散决策下存货质押融资业务信贷合约设计267押融资业务中,银行需要定期了解企业的资产负债状况和收入状况.中小型企业特别是零售企业往往没有自己的设备或固定资产,只能用库存商品向银行贷款用于不同的生产运营业务过程.为了研究方便且不失一般性,以下的模型中均假设企业运营活动为投资某
7、项目并付出一定的努力水平.本节首先在对称信息假设基础上分别建立企业和银行的期望收益,从而得出最优信贷合约设计的基本模型,然后逐渐讨论更复杂的情形,分步骤讨论信贷合约中两个重要参数即信贷限额、利率对双方的影响机制,最终得出银行最优的信贷合约设计.1.1对称信息分散决策情形下的最优信贷合约基本假设及模型1.1.1基本假设模型包含两类独立的决策主体:垄断银行B,具有有限债务责任的企业S.假设二者都是风险中性的,且二者分别采取行动最大化自身利益.S初始时刻拥有现金x0及库存商品价值W0.假设t=0时刻该零售商需要对某一项目进行投资,该项目最低投资要求为I0>x0
8、,故企业存在资金不足的矛盾,需要向银行申请贷款.对于中小型企业来说,由于缺少可以
