股权结构对企业rd投资行为的影响及经济后果研究

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1、中文摘要摘要在知识经济时代和市场竞争日趋激烈的今天，R&D投资已成为影响企业生存和发展的重要战略性投资决策行为。与西方发达国家相比，我国R&D投资水平还处于一个较低水平，这一现象已成为制约我国提高技术创新能力和提升国家综合国力的重要因素之一。目前关于R&D投资的研究，主要集中在利用因家统计年鉴获数据，从宏观层面研究R&D投资与一个国家或地区的区域经济、产业发展之问的关系，以及从技术经济的角度研究R&D投资的溢出效益、跨国公司在华投资现状及其对本土企业技术创新行为的影响，R&D投资所涉及的会计处理问题等。自1958年Modigliani和Miller提出著名的MM定理以来，财务学家开始关

2、注企业内部公司治理及治理绩效等问题，并发现股权结构、负债水平、董事会结构等内部公司治理要素是影响企业R&D的重要因素。然而，由于受研究数据等因素的影响，现有相关研究还十分不足。+本文选择创新程度较高的制造业和信息业上市公司为研究对象，研究股权结构对企业R&D投资行为的影响。并试图从股权制度设计的角度，寻求激励企业加大R&D投资的政策和建议。本文从结构上分为绪论、理论基础、制度背景、实证研究及政策建议几个部分。具体由七章构成，各章的研究内容和研究结论如下：第l章：绪论。本章首先介绍本研究的选题背景和研究目的、然后介绍研究范围和研究过程中可能用到的研究方法，接着介绍论文的研究思路和结构安排

3、，最后是论文的研究特色和创新之处。第2章：相关概念及文献回顾。本章首先对从经济学和会计学两个方面介绍R&D投资的概念、内容及微观企业R&D支出的披露问题，然后介绍R&D投资的经济学分析的相关文献，接着从微观市场结构的角度，对公司治理与企业R&D投资的相关文献进行回顾，最后对股权结构与企业R&D投资的相关文献进行回顾，并对相关研究进行了必要的评述。第3章：股权结构对企业R&D投资机理分析。本章首先分别运用委托代理理论、非对称信息理论和信号传递理论深入剖析股权结构影响企业R&D投资行为的理论基础，然后在此基础上，分析不同股权结构下的企业R&D投资行为机理。第4章：我国企业股权结构及R&D投

4、资现状分析。本章首先对我国股票市场的发展历程进行回顾，然后分别分析并介绍我国企业的股权结构及R&D投资的现状。第5章：股权结构对企业R&D投资行为影响的实证研究。本章首先根据相关重庆大学博+学位论文理论提出研究假设，然后建立相应的研究模型，最后以中国2004．2009年连续披露R&D支出信息的A股制造业和信息技术业上市公司为研究样本，实证检验股权结构与企业R&D投资行为之间的关系。研究发现：①股权集中度与企业R&D投资行为。总体上看，企业R&D投资与第一大股东持股比例之间存在显著的先减弱再增强“U”型非线性关系，而不是‘‘N”型非线性关系。这可能是由于不同股权集中度时的内部公司治理及代

5、理成本不同，大股东追求控制权私有收益的表现形式随持股比例的变化而变化以及我国上市公司股权集中度普遍较高的事实有关。但是，二者之间的关系，在不同终极所有权性质的企业里，又有一定的差异。中央控股企业，第一大股东持股比例与企业R&D投资之间表现出不太显著的负相关关系，地方政府控股企业表现出显著的先减弱再增强“U”型非线性关系，非国有控股企业则表现出显著的正相关关系。②股权制衡与企业R&D投资行为。第一大股东与第二至第五大股东持股比例之和与企业R&D投资之间关系没有通过显著性检验，说明总体上看，我国上市公司第二至第五大股东持股比例之和对第一大股东在企业R&D投资决策中的股权制衡效果是缺失的。这

6、可能是上市公司R&D投资效果及R&D投资的投入产出比较低的原因之一。正因为R&D投资的效果较差，R&D投资的投入产出比较低，一些上市公司认为R&D投资是一项很不划算的投资，甚至认为R&D投资就是烧钱，因此，更不愿意进行R&D投资。但是，这种制衡效果，在不同终极所有权性质的企业里又有一定的差异。总的来看，在中央控股企业和地方政府控股企业旱都不明显，非国有控股企业里是显著的。尽管目前国有企业的R&D支出绝对数比非国有企业要高一些，但国有企业进行R&D投资更多的是一种强制行为，而不是市场调节的自主行为。另外，统计数据也显示，国有企业R&D支出的相对数并不比非国有企业多。第6章：企业R&D投资

7、的经济后果分析。本章首先对经济后果进行了相应的界定，然后选择两到三个具有代表性的刻画指标，接着根据研究目的提出研究假设，并构建研究模型，最后仍然用中国2004．2009年连续披露R&D支出信息的A股制造业和信息技术业上市公司为研究样本进行实证检验。研究发现：①总体上看，企业R&D(绝对和相对)支出与托宾Q正相关，与净资产营业利润率的关系不明确。由于托宾Q是公司市场价值与其重置成本的比值，反映的是一种预期和公司的长期发展方向和价值。而净资产营业利