融资行为对企业投资效率影响的研究

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1、融资行为对企业投资效率影响的研究ResearchontheImpactofFinancingActivityonInvestmentEfficiencyofListedCompanies学科专业：资产评估作者姓名：刘梦楚指导教师：郑立群副教授天津大学管理与经济学部二零一七年五月独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得天津大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表

2、示了谢意。学位论文作者签名：签字日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解天津大学有关保留、使用学位论文的规定。特授权天津大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。（保密的学位论文在解密后适用本授权说明）学位论文作者签名：导师签名：签字日期：年月日签字日期：年摘要从消费、投资、出口“三驾马车”拉动需求增长，到供给侧改革，我国政府将经济发展的重点从需求侧转移到供给侧。这不仅为宏观经济发展提供了新的动力，也对企业提出了优化产业结构、改善

3、投资效率的要求。同时，一直以来，委托代理问题导致的无效投资行为也一直是学者们不断改善、实务中努力避免的情况。因而对企业投资行为进行研究，分析管理者的投资效率以及可能影响投资行为的因素，对于刺激需求，加快供给侧改革进程都具有十分重要的意义。本文以2012年-2015年上证A股的上市公司为样本，分别从投资决策的有效性和投资行为实际投入产出关系两个角度出发，运用Richardson的残差模型和DEA-BCC模型对我国上市公司投资效率进行评价，分析了我国上市公司的投资现状，并将两种思路下测量的投资效率结果进行对比分析。分析结果表明，我国上市公司中非效率投资行为普遍存在，且非效率

4、投资主要表现为投资不足现象。进一步地，对DEA模型得到的投资效率进行分析，从企业股权治理和债务融资两个方面分析了企业投资行为的影响因素。研究发现，股权治理对投资效率的影响不大，对投资效率没有显著影响。对债务融资本文分为债务来源和债务期限结构两个维度。其中银行借款显著地削弱了投资行为的效率，而商业信用对投资行为有显著的改善效果。针对债务期限结构进行研究表明，企业通过短期负债进行的融资与投资行为的效率之间存在显著的负相关关系，而通过长期负债进行的融资则与投资效率之间存在正相关关系。针对本文的研究结果，本文为改善企业投资决策的有效性提出了一下几方面建议。首先，加强健全商业信用

5、融资管理机制，继续发挥商业信用对投资行为的积极作用；其次，改善银企关系，加强银行对企业的监督作用；最后，优化债务融资的期限结构，特别是加强对短期负债的管理。关键词：投资效率，筹资活动，数据包络分析，供给侧改革IIIAbstractThechangeofourpolicyfromusingconsuming,investingandexportingtodrivetheeconomicboomtosupply-sidereformshowsthatourgovernmenthasputitsfocusoneconomicdevelopmentfromthedemandsi

6、detothesupplyside.Ontheonehand,thechangeprovidesnewenergytomacroeconomicdevelopment.Ontheotherhand,itrequirescompaniestooptimizetheindustrialstructureandimproveinvestmentefficiency.Besides,theagencyproblemisalsoconsideredasoneimportantreason.Thereisalotofstudiestryingtoavoidtheagencyprob

7、lem.Therefore,thestudyoninvestmentbehaviorandanalyzetheefficiencyofinvestmentdecision,aswellasthefeaturesthatmayaffectthemwillhelptospurdemandandpushtheprocessofsupply-sidereform.Thisarticleinvestigatesonthelistedcompanyfrom2012to2015,usingtheresidualmodelfromRichardsonan