公司信息透明度与大股东资金占用研究

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1、财务管理*公司信息透明度与大股东资金占用研究○ 王克敏姬美光李薇摘要本文以2002-2006年非金融类的中国A股表1基于不同分类的信息披露违规公司数量各年分布统计上市公司为研究对象，分析了公司信息透明度与大股东资违规公司数量金占用之间的关系。研究发现，在控制其它影响因素条违规分类20022003200420052006总计件下，公司信息透明度越差，大股东资金占用问题越严重。涉嫌披露虚假信息161421221790该研究结论表明，提高公司信息透明度将有助于改善大未及时披露重大事项3235414841197股东与中小股东之间的信息不对称，缓解二者之间的代业绩预测结果

2、不准确或不及时13767437理冲突，减少大股东资金占用的可能性。未按时披露定期报告91211122367关键词信息透明度；大股东；资金占用其次，考虑到信息披露是否违规在一定程度上反映*本文受国家自然科学基金项目（70872023、70632002）、了上市公司信息披露的准确性、及时性与合法性，为初2006年教育部人文社会科学研究规划项目（06JA630016）、教步探讨上市公司信息透明度与大股东资金占用之间的关育部留学回国人员科研启动基金资助项目、上海市浦江人才计系，我们选取这些因信息披露违规而被处罚的上市公司划和2008年度上海市社科规划项目（2008BJB

3、019）资助作为信息透明度差的极端样本，比较其与其它未违规的引言上市公司在大股东资金占用的差异，结果发现，2002年至2006年，信息披露违规上市公司的大股东资金占用2001年至2002年，安然、世通等美国著名企业相③额的平均值与中位数都要显著高于未违规上市公司的继发生财务丑闻，上市公司发布虚假会计信息欺骗广大大股东资金占用额的相应数值，统计结果详见表2。由投资者的事件令世人震惊。由此，上市公司信息披露质此可见，信息透明度差的上市公司的大股东资金占用情量问题受到广泛关注。在我国资本市场的发展历程中，况明显要比其它上市公司严重，上市公司信息透明度与与会计信息披露质

4、量相关的丑闻也接连不断地发生，与大股东资金占用行为确实存在一定的相关性。此相关联，许多上市公司大股东资金占用案例接连浮出表2公司信息披露违规与大股东资金占用的关系水面。从1992年的深圳原野舞弊案到西川红光、琼民源、20022003200420052006总计郑百文、银广夏、莲花味精等一系列案例，都凸显出我国上市公司严重的信息不透明问题以及与之相关的大股均值0.16710.21130.20280.15930.13740.1746违规公司东大量占用上市公司资金的问题。中位数0.14610.16020.15370.15550.07250.1330首先，对2002年至

5、2006年因信息披露违规处罚均值0.06380.05470.05810.05380.04190.0543未违规的A股上市公司进行考察，我们发现，上市公司因信息公司中位数0.03250.02590.02380.02200.01680.0233披露违法违规而受到处罚的原因主要可分为以下几类：涉嫌虚假信息披露、未及时披露重大事项、业绩预测结t统计量7.792***7.792***12.180***11.243***8.721***7.946***21.255***果不准确或不及时以及未按时披露定期报告。①基于不Wilcoxon6.725***6.725***6.660

6、***8.105***7.814***6.597***15.964***Z统计量②同分类的信息披露违规公司数量各年分布见表1。注：***、**、*分别表示在1%、5％、10％的显著性水平上显著，下同NankaiBusinessReview83-912009,Vol.12,No.4,pp83财务管理一、文献回顾高度集中阻止了关于公司寻租行为信息的泄漏，这也将[16]降低会计盈余信息含量。Bushman等发现，各国的信资本市场是一个信息流动的市场，充分的信息披露[18]息披露质量与国家对投资者的保护水平正相关，而对是资本市场能够有效运行的根本保障。Healy和Pal

7、epu于新兴市场的上市公司，由于对大股东权利的法律约束强调，对财务报告和信息披露的需求源于管理者和外部[1]不足，需要加强透明度和信息披露质量，以保护投资者投资者之间的信息不对称和代理冲突。充分、完整、[8,9]利益。准确、及时的会计信息可以减少投资者与管理者之间的我国属于新兴市场国家，上市公司同样存在股权集信息不对称，并为投资者对管理者进行有效监督提供中与信息透明度低等问题。我国上市公司所有权结构的便利。董事会则可以利用会计信息来制定激励性的管理一个显著特征是“一股独大”且缺乏制衡，大股东利用者薪酬计划，协调管理者与股东的利益，并及时对业绩[19-21]其控制

8、权“掏空”上市公司的情况