信息透明度与大股东资金占用——基于中国上市公司的实证研究.doc

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1、信息透明度与大股东资金占用——基于中国上市公司的实证研究*CorporateTransparencyandLargeShareholder’sExpropriationofListedCompany'sFunds:EvidencefromChineseListedCompaniesWANGKe-min1，LiWei21ManagementSchoolofFudanUniversity,P.R.China,2004332BusinessSchoolofJilinUniversity,P.R.China,130012摘要：本文将信息透明度作为

2、公司治理机制的重要组成部分，论证了提高公司信息透明度在减少大股东与中小股东之间的信息不对称及缓解二者之间代理冲突方面发挥的重要作用。同时，本文在控制了其他影响大股东资金占用行为因素的条件下，以修正的收益不透明度作为信息透明度的度量指标，实证分析了信息透明度对大股东资金占用行为的影响，得出了信息透明度越差，大股东资金占用越严重的重要结论。关键词：信息透明度；大股东；资金占用Abstract:Thispapertakescorporatetransparencyasanimportantcontentofcorporategovernance

3、;wearguethatcorporatetransparencyplaysanimportantroleofreducingtheinformationasymmetrybetweenlargeshareholderandminorityshareholdersanddecreasingagencyconflicts.Thispaperstudytheinfluencesofinformationtransparencyonthebehavioroflargeshareholder’sexpropriationbymeasuringtr

4、ansparencywithmodifiedearningsopacity,wefindthelesstransparency,themoreexpropriation.KeyWords:ExpropriationofFunds,LargeShareholder,Transparency1引言2001年至2002年，安然、世通等美国著名企业相继发生财务丑闻*本文得到教育部留学回国人员科研启动基金项目、教育部人文社会科学研究规划基金项目（06JA630016）、2006年上海市浦江人才计划、国家自然科学基金项目（70632002）、（705

5、72029）资助。美国能源巨头——安然公司被曝光了12亿美元的假账；2002年6月，世界第二大电信公司——世界通信被确认虚增了38亿美元收入和16亿美元利润；三天之后，美国最大的复印机制造商——施乐公司被证实虚增收入64亿美元和利润14亿美元。，令世人震惊的是，在这些名企跌入破产深渊的背后，暴露出上市公司发布虚假财务会计信息与上市公司掏空等问题。由此，上市公司信息披露质量问题引起广泛关注。在我国资本市场的成长历程中，与财务会计信息披露质量相关的丑闻接连不断。从1992年的深圳原野舞弊案，到西川红光、琼民源、郑白文、银广夏等一系列案例，突出

6、了我国上市公司严重的信息不透明问题以及在较低的财务会计信息透明度条件下的上市公司掏空问题。在分析大股东资金占用的案例中，我们发现，国内许多上市公司大股东资金占用案例与信息披露透明度相关。莲花味精曾经是一家辉煌的上市公司，其年生产能力高达30万吨，位居全球同行业第二，国内市场占有率一度高达40%，出口量占全国味精出口量的80%以上，是当地财政收入的主要来源。然而，自其上市，其资金长期被大股东河南省莲花味精集团及其子公司无偿占用。截至2004年9月30日，公司控股股东河南省莲花味精集团有限公司占用莲花味精资金余额为10.0195亿元。通过对2

7、002年至2004年因信息披露违规处罚的上市公司考察，我们发现，上市公司因信息披露违规处罚的原因主要可分为以下几类：涉嫌披露虚假信息、未及时披露重大事项、业绩预测结果不准确或不及时以及未按时披露定期报告虚假信息披露，即偏离经济交易实质或根本没有经济交易的信息披露，如滥用会计政策调节利润，编报虚假利润，发布虚假消息等；未及时披露重大事项，即上市公司在信息披露报告中，未将应当记载的事项全部予以记载，如关联方资金占用、违规担保等；误导性信息披露，即上市公司在信息披露文件中或者通过媒体，做出使投资人对其投资行为发生错误判断并产生重大影响的信息披露

8、，如不准确或不及时业绩预测和对公司发展前景的夸大描述等；未按时披露定期报告，即上市公司未按规定期限披露应当披露的信息，如不能按期披露年报。。统计结果见表1。信息披露是否违规在一定程度上反映了上