大股东减持的上市公司为何受到机构投资者的追捧——基于中国上市公司的实证研究

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1、暨南大学硕士学位论文题名（中英对照）：大股东减持的上市公司为何受到机构投资者的追捧？——基于中国上市公司的实证研究WhyInstitutionalInvestorsPreferListedCompaniesWhoseMajorShareholdersSolddownTheirShares:EvidencefromListedCompaniesinChina作者姓名：温智强指导教师姓名及学位、职称：胡玉明博士、教授学科、专业名称：管理学、财务管理学位类型：学术学位论文提交日期：2016年5月论文答辩日期：2016年6月答辩委员会

2、主席：论文评阅人：学位授予单位和日期：独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得暨南大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名：签字日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解暨南大学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和

3、借阅。本人授权暨南大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。（保密的学位论文在解密后适用本授权书）学位论文作者签名：导师签名：签字日期：年月日签字日期：年月日学位论文作者毕业后去向：工作单位：电话：通讯地址：邮编：暨南大学硕士学位论文摘要2015年伊始的“投资乱象”到底源于什么？为什么发生“大股东减持”的上市公司会受到机构投资者的追捧？更奇怪的是这类个股出现了超越市场指数的良好涨幅。为了解释这一异象，本文围绕“新国九条”的出台时间，选取了我国上市公司2012

4、年5月至2015年5月的数据，从大股东减持的角度进行了研究。本文的研究发现，上市公司的大股东把市值管理作为通道，与机构投资者合谋侵占外部投资者的利益。在这种情况下，大股东减持的目的不是为了获得超额收益，而是为了“让筹”给机构投资者。本文进一步研究了“新国九条”对合谋行为的影响，发现文件的出台促进了合谋行为的发生，并且更多的合谋行为与市场气氛无关。关键词：大股东减持市值管理新国九条机构投资者I暨南大学硕士学位论文AbstractWhatcausestheinvestmentchaoswhichoccurredatthebegin

5、ningof2015?Whytheinstitutionalinvestorspreferthelistedcompanieswhosemajorshareholderssolddowntheirshares?Themoreconfusingthingisthatthesecompanies'stocksoutperformthemarketindex.Inordertoexplainthestrangephenomenon,wecollecteddatefromMay2012toMay2015around“NewStateN

6、ine”andbeganourresearchfromthemajorshareholders’sellingdownbehaviors.Wefoundthatthemajorshareholdersandinstitutionalinvestorsoccupiedtheinterestsofexternalinvestorsthroughmarketvaluemanagement.Majorshareholderssellingdowntheirsharesaimedtotransfertheirstockstotheins

7、titutionalinvestorsinsteadofobtainingabnormalreturn.Weexaminedinfluenceof“NewStateNine”ontheco-operationsbetweenmajorshareholdersandinstitutionalinvestors.Wefoundthat“NewStateNine”promotedthecollusionbetweenmajorshareholdersandinstitutionalinvestors,andthemarketatmo

8、spherehadnothingtodowiththecollusion.Keywords:MajorShareholders’Sellingdown;MarketValueManagement;NewStateNine;InstitutionalInvestorsII暨南大