上市公司银行借款、大股东掏空与公司经营业绩——基于中国a股上市公司数据的实证研究

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1、．１？．，校编码：１０１７３分类号密级学号：２０１３１００３６３ＵＤＣ若始苗资／、令硕±学位论文上市公司银行借款、大股东掏空与公司经营业绩—基于中国Ａ股上市公司数据的实证研究ＴｈｅＢａｎｋＬｏａｎｓＴｕｎｎｅｉｉｎａｎｄｌ：ｈｅＯｅｒａｔｉｎ，ｇｐｇＰｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｏｆＬｉｓｔｅｄＣｏｍａｎｉｅｓｐ－一ｒｃａｔｕｓｅｄ０打化ｅａａｎａｈａｒｅＥｍｉｉｌＳｄＢａＤｔｏｆＣｈｉＡｓｓｐｙＬｉｓ化ｄＣｏｍｐａｎｉｅｓ．．＾＇赵荣帅ｉ

2、，指导教师姓名：路目清副教授－■■－一声级学科為称：应用经济学■争二级学科名称：金融工程；；论文答辩时间：２０１５年１１月。＇．立．‘．＇－．．．１Ｖ１．、，■■■的＇■．■；■．．．－：■：／山乂；＇方Ｉ，１－■■＾．．．．：Ｉ？．Ｉ＿．－１，？＾－．．、＇？．摘要随着我国经济的快速发展，，巧券市场在许多的方面发挥了重要作用但也存在着诸多的不足。在这个

3、过程中，上市公司治理和投资者利益保护的问题也越来越受到重视。为改善公司治理绩效，学者分别从不同角度进行了详细的分析和研究，同时监管部口也不断加大清理和执法惩处力度，但并没有从根本上一问题彻底消除大股东占款这。据统计数据显示，在近些年沉寂了多年的大股东占款行为重新浮现出水面，占款数额在上市公司中所占的比例呈逐年上升趋势，并且涉及的公司数目也越来越多。由于股权分置使得股东之间的利益目标并不一致，从而形成了大股东占用上市公司资金的内在动机。虽然我国进行了股权分置改革，但公司仍然存在着大股东的情况。因此，在面临

4、，在短时间内不太可能出现比较分散的股权结构一这种新的背景下，本文分析了大股东掏空行为及掏空行为的资金来源，并进…步分析了大股东持股集中到定比例对大股东掏空行为产生的口槛效应，为改一善公司治理中大股东的行为提供定的参希价值。９９５－２０鉴于此，本文使用１１４年间中国Ａ股上市公司的財务报表、公司治理等相关数据作为研究对象，对公司治理中出现的大股东掏空问题进行了深入。研究在数据分析过程中，本文构造了动态面板数据模型，使用广义矩估计一ＣＧＭＭ）方法首先确定公司业绩与大股东掏空行为的关系，进步分析了大股＾东掏空巧

5、，为的资金来源确定了大股东掏空的资金来源于银行借款，进而将两者交叉Ｉ巧加入公司业绩影响因素的实证分析。接下来本文使用面板口槛模型对＂＂一Ｕ形大股东掏空行为和第大股东持股比例么间的倒关系进行分析，并将面板口槛模型运用到银行借款比率对公司未来经营业绩影响的实证分析中。通过对数据的实证分析，得出了下结论：１）．上市公司的经营业绩会受大股东掏空行为影响，两者之间存在负相关关系；上市公司股票未来被特殊处理（ＳＴ）的可能性随着大股东掏空行为的严■重严重程度而上升，两者显著正相关。一２）．大股东掏空行为与第大股东

6、持股比例之间是非线性的，而是与持股＂＂比例的平方成负相关，两者呈现出先上升后下降的倒Ｕ形关系，并且掏空行为与公司银行借款比率正相关。３）．大股东掏空行为的资金来源于公司银行借款，银行借款比例越高，大Ｉ。股东掏空行为就越严重，两者成正相关，反之两者却不存在相关关系４）．大股东掏空、银行借款及两者的交叉项与公司经营业绩成负相关关系。＂＂一５．）第大股东持股化例对大股东掏空行为存在着口槛效应，即在持股比例小于口槛值时大股东掏空程度随着持股比例的上升而加重，超过口槛值＂时掏空的程度会逐渐减弱。同时银行借

7、款与公司经营业绩之间也存在着口槛＂效应，即随着银行借款比率的提高并达到口槛值后，会不断加快公司经营业绩的下降速度。本文最大的创新么处在于将面板口槛效应模型运用到大股东掏空行为的实证分析中来，运用数据统计分析，能够更加准确的对模型中的非线性关系进行处理，并对结果的真实性进行了显著性检验，提高了可信度，不同于人为主观分段、作图分析等方式得出的结果。同时在使用面板口槛效应模型时，由于需要将数据处理为平行面板数据，期间数据有缺失、中途上市和退市等公司的数－据会被剔除，导致部分公司数据缺失，使得新样本期间为２００

8、１２０１２年，因此一最终处理的结果上可能存在些不足。一关键词：掏空，第大股东，银行借款，公司经营业绩，口槛效应ＩＩＡＢＳＴＲＡＣＴＷ＇ｉｔｈｔｈｅｒａｐｉｄｄｅｖｅｉｏｐｍｅｎｔｏｆＣｈｉｎ